中國O2O大玩家點評：BAT美團各領風騷

文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader)專欄作家 郭琪

線上到下(O2O)已成為中國互聯網業最熱門領域之一。此前，互聯網企業的任務是連接人與信息，而現在O2O商業模式正試圖實現傳統銷售渠道數字化，將消費者與本地商家及服務商連接起來。未來O2O服務將進一步覆蓋中國市場，以O2O為焦點的平台存在巨大成長潛力。

線上到下(O2O)已成為中國互聯網業最熱門的領域之一，許多互聯網巨頭和初創公司現在均已投身這一市場。此前，互聯網企業的任務是連接人與信息，而現在O2O商業模式正試圖以互聯網的方式來實現傳統銷售渠道的數字化，將消費者與本地商家及服務提供商連接起來。展望未來，我們依然認為線上和下服務將進一步覆蓋中國市場，這意味以O2O為焦點的網絡平台存在巨大成長潛力。本研報將點評中國幾個最重要的O2O公司及當前的戰略重點，它們是美團(未上市)、大點評網(未上市)、58同城(美股代碼WUBA、評級持有、目標價75美元)、阿里巴巴集團(美股代碼BABA、評級買進、目標價91美元)、百度(美股代碼BIDU、評級買進、目標價205美元)、騰訊(港股代碼700、評級持有、目標價165港幣)和京東(美股代碼JD、評級持有、目標價35美元)。

美團：中國O2O市場領先者

美團是中國團購市場的領導者。借助遍佈中國的超過1.4萬地推銷售力量，美團在當地市場擁有強大實力，目前美團的業務覆蓋中國超過1100個城市。據美團不久前發布的公報，2015年上半年美團平台上交易總額達470億元人民幣，較上年同期增長190%。美團管理層相信，公司擁有中國團購市場總量的62%。根據中國大數據研究中心的數據，截至2015年5月美團移動端的活躍用戶為7120萬，而百度糯米網為1180萬。

雖然仍在經營傳統的團購業務，美團同時已在O2O領域推出了幾項重大舉措，其中包括食品外賣遞送、電影票和旅店業務。

據美團提供的數據，今年前六個月，美團平台上電影票交易總額已達60億人民幣。我們估計，美團目前擁有中國網上電影票市場份額的60%-70%。

美團數據還顯示，2015年前六個月，美團平台上與旅行相關交易的總額達71億人民幣，與旅店相關交易的總額為53億人民幣，與度假相關的交易總額為18億人民幣。作為對比，攜程網2014年的旅店領域相關交易總額約為600億人民幣。

據速途研究的數據，在食品外賣遞送領域，美團是這一市場的統治者，擁有約40%的份額，而百度為10%、阿里巴巴為7%。

有傳言稱，當前美團正謀求一輪10億美元的融資，對公司的估值將超過150億美元。雖然美團從來沒有正式披露國，但據信阿里巴巴持有10%至15%美團股份。(新浪)

大點評網：中國的Yelp+Groupon？

大點評以Yelp式的網絡點評公司在中國市場興起，近年來公司已進入團購市場。多個第三方研究機構的數據表明，今年上半年大點評擁有中國團購市場約30%的份額。

大點評相對競爭對手的主要優勢是品牌知名度和用戶在其消費者點評社區的駐留時間。現在，大點評擁有超過1.7億的月活躍用戶，在其網頁和移動端頁面，月均的點評帖子超過4200萬。

大點評主要的O2O業務領域包括食品/餐館、婚慶和美容。我們注意到，婚慶和美容業務的佣金收費率明顯超過食品/餐飲業務，我們估計在中國市場，食品/餐飲業務的收費比率僅在GMV(交易總額)的1%至3%之間。

近幾個月來，大點評已開始積極打入新的O2O領域，其中包括洗衣、按摩和家政服務等。此外，今年5月公司投資8000萬美元成立了食品外賣遞送公司餓了麼，在這個具有吸引力的新興領域與美團和百度展開直接競爭。

有傳言稱今年稍早時大點評獲得了8億美元的融資，對公司的估值為40億美元。值得指出的是，騰訊擁有大點評約20%的股份。(新浪)

58同城：正構建市場領先的家政服務O2O平台

在中國網絡分類廣告市場佔有統治地位的同時，58同城一直在積極投資於家政服務平台“58到家”，該平台將提高匹配當地服務供與需的效率，同時將在較長期內顯著增加58同城的盈利機會。考慮到中國城市家庭的可支配收入增長，對日常生活品質的需求提升和家庭結構的變化，我們預計未來幾年中家政服務的需求旺盛，58同城應該會從這一有利的發展趨勢中獲益。

雖然58到家項目還處在初期階段，但我們因其迄今取得的進展而感到鼓舞。比如，不久前58同城將58到家平台上的某些類別向第三方運營商開放，以求快速增加服務覆蓋率和獲取運營規模效益。58同城管理層已指出，今年將向58到家投資1.5億美元，以求這一平台贏得在競爭對手中的有利市場地位。

雖然許多互聯網公司正進入O2O領域，但我們認為在家庭服務領域，58同城唯一的重要對手是美團，后者是中國領先的團購服務運營商。然而，我們對58同城相對美團的競爭地位依然持樂觀立場，理由是58同城具有先發優勢和管理層對這一領域的專注。此外，我們相信與騰訊的伙伴關係將有助於58同城進一步打入移動用戶當中並增加服務品類，這預示58到家平台的前景良好。

與此同時，通過收購和戰略投資，58同城已逐漸進入其他一些O2O領域，將目標指向某些交易頻率高和需求高的市場。一個例子是，去年末58同城向中國市場領先的代駕服務提供商“e代駕”投資2000萬美元。不久前58同城CEO向媒體披露，在近期內計劃投資100家O2O公司，擴充58同城平台上O2O服務的種類。(新浪)

阿里巴巴：線上下融合，龐大用戶及其移動支付的強大認可度意味阿里在該領域的前景良好

O2O始終是阿里巴巴集團的關注焦點之一，近年來阿里已積極投資於多個O2O項目，其中突出的是團購網站美團和打的服務公司：快的打車。

不久前阿里巴巴和螞蟻金服向以本地服務為核心的互聯網門戶網站“口碑”投資60億人民幣。此外，阿里宣佈，其線上食品訂購和遞送平台淘點點將重組於口碑網之下。淘點點成立於2013年12月，幫助消費者針對食品及遞送服務進行搜索、訂購和支付。對外出就餐的消費者來，這一平台使他們可在去餐館的路上訂座和點菜，節省等待時間。借助阿里的品牌和支付寶對消費者人群的強大滲透，口碑應會極大推動阿里在食品和餐館領域業務的增長。

除進入食品和餐館領域外，阿里巴巴在百貨店領域也取得進展。2014年3月31日，阿里宣佈向中國百貨店運營商：銀泰零售集團(HK.01833)投資7億美元。本次投資后，阿里持有銀泰約10%股份，以及銀泰價值37億港幣的可轉債。銀泰在中國擁有36家百貨店，擁有超過150萬會員客戶。根據交易協議，阿里和銀泰將組建一家合資企業，拓展中國商廈、百貨店和超市領域的O2O業務。2015年5月阿里CEO張勇被任命為銀泰董事長，這意味雙方在百貨店O2O領域將進一步整合。(新浪)

百度：對團購和食品外賣遞送的投資倍增

借助於行業領先的技術基礎設施和數百萬消費者的寶貴大數據，百度認為隨線上和下進一步融合，自己在競爭對手中具有優勢。在當前階段，百度開始聚焦於團購和食品外賣遞送服務，但我們相信，未來百度將把自己的O2O服務覆蓋範圍拓展到醫療/健保、教育等高利潤率領域。

團購方面，百度團購部門糯米網在今年上半年展示了業界領先的成長勢頭，其GMV(交易總額)同比增長100%以上。不久前百度披露，將在未來幾年向糯米網投資2億人民幣，以求幫助糯米網成為在市場具有重要地位的公司。目前多家第三方報告顯示，糯米網持有所在市場10%的份額，落后於美團和大點評。

百度不久前拆分了食品外賣遞送業務部門，完成了該部門價值2.5億美元的最新一輪融資。較長期而言，我們認為這一市場擁有潛力。根據艾瑞的數據，2014年中國的網絡食品外賣遞送市場較2013年大幅增長125%，總值達到95億人民幣，但在中國整個食品外賣遞送市場僅占不到6%的份額。(新浪)

騰訊：通過戰略投資增強自己與O2O的關聯

騰訊在行業領先的移動應用微信能極大地幫助O2O領域的公司。與此同時，微信能幫助騰訊通過戰略伙伴關係或結盟快速增大O2O服務的覆蓋度，這些服務包括家政(58同城)、團購(大點評)和叫車(滴滴打車)等。

不久前，騰訊與中國以銷售計的第二大房地開發商恆大聯合宣佈，將共同向合資企業馬斯葛集團(HK.0136)投資。馬斯葛是一家在香港上司的致力於“互聯網+社區”服務的公司。騰訊將利用自己的互聯網用戶規模和技術優勢，而恆大將借助自己的社區規模和物業管理經驗，共同構建一個提供社區互聯網服務的網絡平台，向社區住戶提供快遞等O2O服務。

京東：強大遞送能力意味競爭優勢

今年稍早時京東推出了自己的O2O服務平台“京東到家”。借助京東的用戶滲透能力、強大的物流基礎設施和遞送服務的覆蓋度，京東到家可為消費者提供多個門類商品的2小時內快遞服務，其中包括食雜、鮮花、外帶食品等。目前京東到家僅覆蓋中國的多個一級和二級城市。(立悟/編譯)