解構DAT：超越mNAV，如何辨識「真假囤幣」？

DAT 本質是公開價值交易的）

DAT 本質是公開價值交易價值的股票，需專注於市場價值/價值 (Vp. )：反映公司真實價值。對 DAT 而言，指資產負債表上持有的總流動資產－包括數位資產及未部署的現金等價物。公司核心價值驅動因素不是傳統營運利潤，而是數位資產的持有和成長。

• 市場價值 (MCAP/ 市值 )：市場對公司價值的評估，透過股價乘以流通股總數。

淨資產價值 /Net Asset Value (NAV)

NAV 反映所持資產基本價值，但具體組成因公司而異。有些公司持有現金儲備、短期國債或其他權益，有些則持有可轉換債券或認股權證，這些差異使 NAV 難以標準化。現有資料看板多採用簡化公式，部分擴充納入債務與可轉換工具。

NAV 倍數 / Multiple NAV (mNAV)

雖然 NAV 反映了公司的基礎資產，但不能反映市場對這些資產的評估。這就需要市值：市場對公司價值的即時評估。

市值與 NAV 關係提供 DAT 領域最受關注指標：mNAV (NAV 倍數 )

mNAV 代表了市場願意為每一美元的淨資產價值支付多少價格：

• mNAV > 1 → 表示市場對公司前景持樂觀態度或認為公司具有成長潛力。市場對公司的估值高於其資產負債表上的資產，通常是考慮到預期的未來每股代幣成長。

• mNAV 1 → 反映市場的懷疑態度。投資人可能擔心股權稀釋、質疑管理階層的紀律性，或認為公司的數位資產曝險未能有效轉化為股東價值。

本質上，mNAV 是建立在基本面之上的情緒乘數，揭示市場對 DAT 累積數位資產持有量能力的信念。

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