法興：人為繁榮化做泡沫 新興市場恐將重演1997年危機

新興市場貨幣全面走貶（圖:AFP）

法國興業銀行分析師 Albert Edwards 近日發表報告警告，天下沒有白吃的午餐，新興市場過去幾年靠壓低匯率、推動出口創造繁榮，如今這些人為的繁榮轉為泡沫，1997 年金融危機恐將重演。

據財經部落格《Zero Hedge》報導，Edwards 強調，投資人應可以感覺到，目前大宗商品的下跌，情況與去年下半年有所不同。尤其以歐元為首，除了美元外，幾乎所有主要貨幣都在下跌；跌價出現在幾乎所有商品，這正代表全球的增長已經減慢。

影響所及，Edwards 指出，新興市場國際收入正在惡化，這從外匯儲備的急劇下降，可以看得出來。實際上，這種演變在預料之中。過去幾年，新興市場國家靠出口主導快速成長之後，市場力量反撲，使得他們由盈餘轉為赤字，繁榮走向蕭條。

新興市場正步入危機

為何會如此？這是因為貨幣被低估之後，出口繁榮帶來經常帳順差，並且吸引海外資金匯入，資本帳戶也見到順差。新興國家強力干預匯率，這在 1990 年代中期，以及 2008 年金融危機後，都見到這種現象。

強力壓下匯率，加上 QE 的效果，創造了貨幣，帶來人為繁榮。不過也帶來通膨相對上升，實質利率上升，使得新興市場的競爭力下滑、順差開始縮減，甚至帶來貿易赤字。當新興市場吸引力不再，外資轉為匯出，造成資本帳戶也轉為赤字，拖累經濟發展。

於是市場陷入惡性循環，如同現在，商品價格、新興市場資產價格及貨幣，都面對強大的下行壓力，以至於分不出是雞生蛋，還是蛋生雞所帶來的結果。就 Edwards 看來，一切原因來自前幾年實質匯率快速揚升，帶來外匯儲備加速上揚的結果。