綁定股份現金分紅 海南華鐵「數字藏品」有何玄機

作者：王方然

主業為設備租賃的海南華鐵(10.810, -0.16, -1.46%)，最近卻因為跨界發行數字藏品，而成為web3.0圈的熱點，並且帶動股價大幅拉升。

該公司7月中旬發行的一款數字藏品，不僅價格在短時間內從2000元一路炒高至5000元以上，還帶動股價累計上漲超過40%。

炒作情緒雖然狂熱，背後的合規問題卻存在疑問。第一財經注意到，該公司的這款數字藏品，以「品牌推廣大使」的名義，變相綁定股票分紅收益。

不僅如此，海南華鐵還在7月上演了一場密集的「概念切換」戲碼，公告或回復提問時頻繁涉及數字藏品、RWA、智算中心、雅江水電站等概念，在一定程度上起到了為股價「造浪」的作用。

「數字藏品」帶飛股價

截至8月7日收盤，海南華鐵最新股價為10.81元，雖較前期有所回落，但仍處於最近一年來的高位。

海南華鐵主業為遭到熱炒，是因為「跨界」主題數字藏品。

公開資訊顯示，該公司7月10日宣稱，已完成對南昌埃克斯愛慕科技有限公司（以下簡稱「埃克斯愛慕科技」）的戰略投資，交易完成後公司將持有該公司5%的股權。

按照該公司的說法，埃克斯愛慕科技擁有全國頭部數字資產交易平台——XMeta和海外NFT聚合生態平台——XMeta.HK。這為海南華鐵後續的NFT布局埋下伏筆。

5天後的7月15日，該公司發布了首批1萬枚主題數字藏品——海南華鐵·黃蜂哥·NFT。

這個名不見經傳的「數字藏品」，迅速在二級市場上被炒出高價。7月16日，數字藏品交易平台「唯一藝術」開放「黃蜂哥」數字藏品二級交易。17日A股收盤後，「黃蜂哥」開始爆髮式上漲，價格從不足2000元一路攀升，夜間一度突破5000元大關。7月21日晚，兩款「黃蜂哥」數字藏品典藏款在「唯藝拍賣」平台開啟限時拍賣。其中的一款，最後以51萬元的天價成交。

另外，海南華鐵還在同期宣稱，對外發行首批1000萬元基於區塊鏈的非金融RWA（真實世界資產）產品。

這一系列操作大大刺激了二級市場情緒，海南華鐵股價從6月23日的9.06元，一路上漲到7月24日12.77元的高位，累計漲幅超過40%。

「副業」炒作熱度居高不下，海南華鐵的主業卻略顯疲態，陷入「增收不增利」的困境。

財報顯示，2021年至2024年，該公司的營業收入從26.07億元上漲至51.71億元，但同期4.98億元、6.40億元、8.01億元、6.05億元的凈利潤，不但沒有同步上漲，反而還出現較大波動。

該公司在2024年財報中稱，當年因宏觀需求偏弱、自身經營規模擴大等影響，整體收益略有下滑。

是否合規存疑

海南華鐵的這款數字藏品，為何能在二級市場拍出高價？背後又有何邏輯？

公開資訊顯示，海南華鐵將該款數字藏品與現金分紅收益高度綁定。該公司在宣傳資料中稱，該數字藏品持有者按要求線上申請鎖定藏卡成功，即自動成為該藏品「推廣大使」。2025年至2027年連續3年，NFT藏卡持有者每年根據活動規則鎖定的每份數字藏品，均可享有5萬股海南華鐵股票現金分紅的對等收益。

第一財經根據財報梳理，2024年，海南華鐵的分紅方案是10派0.2529元（含稅，扣稅後0.2276元）。這也意味著，單份數字藏品對應的5萬股權可獲得的收益為1264元。以此估算，單份NFT三年的總分紅約為3800元。若1萬份權益全部兌現，公司三年需支付3792萬元。

海南華鐵還在宣傳中稱，除這次權益發放外，數字藏品持有者將有機會解鎖更多權益，如品牌推廣收益、優惠券、限量版紀念品及特別活動參與資格等。

但與高額的投入相比，海南華鐵從中直接獲得的利潤並不明確。目前，「黃峰哥」以贈送為主，根據「唯一藝術」交易平台資訊，「黃蜂哥」系列首批發行1萬份，其中4000份隨機贈送給與華鐵大黃蜂有租賃成交記錄的客戶，4000份隨機贈送給7月15日在冊股東，剩餘3000份中，有300份會通過完成碎片收集任務獲取。

一名業內人士對第一財經說，上市公司理論上是不能直接這樣操作的，海南華鐵的做法有打「擦邊球」嫌疑。因為套了品牌推廣大使活動的「殼」，相關費用有可能從營銷費用中支出。

（圖片來源：海南華鐵公眾號）

即便不考慮資金髮放方式，上市公司涉足數字藏品發行背後也潛藏諸多風險。上海曼昆律師事務所創始人劉紅林對第一財經分析，這種方式沒有基於真實法律合約或智能合約執行，而是完全依賴企業的一個規則、一個小程序、一個收款帳戶登記。實際上合規性存在一定的漏洞。

劉紅林還認為，該產品結構本身依舊非常接近「類理財產品」，因此一旦引入第三方平台交易、預期收益鎖倉等操作，容易被定性為「變相發售金融產品」。

針對上述問題，記者致電海南華鐵，接線工作人員稱，「會給到收益」「將與分紅同一日發放」。 但並未就合規性質疑作出實質性解釋。

不斷切換熱點

剛剛過去的7月份，海南華鐵上演了一場密集的「概念切換」戲碼。

該公司7月15日高調宣傳，發行首批1000萬元「非金融RWA產品」，完成了260億元設備資產上鏈，並。同步推出 「黃蜂哥NFT」；7月22日，又與上海數據交易所一起成立「設備營運及智算數紐中心」；7月底又頻繁在互動平台回應投資者稱，公司於2023年9月在拉薩設立當地最大的服務網點，可為電力設施、交通建設、水利工程等提供優質、高效的服務，巧妙搭上「雅江水電站」概念。

然而，頻繁蹭熱點、股價攀升背後，該公司的副業發展卻面臨重重阻礙。

以曾嘗試的算力租賃領域為例，該公司披露，2025 年 3 月末累計簽訂算力服務金額已達 66.7 億元。2024年，該公司通過經營租賃租出的固定資產中，AI算力期末賬面價值達到3億元。

但與龐大的算力布局對應的，是緊繃的資金面。數據顯示，2021年第一季末，該公司負債率為48.56%。2021年至2024年末，已分別達到61.34%、67.53%、70.54%和72.95%，呈持續攀升態勢。2025年第一季末雖然略有降低，但仍然達到72.32%，4年多增長了23.76個百分點。

海南華鐵今年4月的債券發行披露資訊，也反映了該公司資金的狀況。根據披露，債券募集資金將募集資金除了用於智算及低空等領域的項目建設，還將用於償還債務、補充流動資金等。該公司稱稱，後續將積極推動各金融機構重新評估授信額度及利率，實現整體融資成本顯著降低。

來源：金色財經