《勝算在握》招商永隆方心怡:薦買比亞迪

　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡:薦買比亞迪

　　比亞迪(01211-HK):比亞迪是全球新能源汽車龍頭企業,主要從事以新能源汽車為主的汽車業務,同時積極拓展城市軌道交通業務領域。2024年,比亞迪汽車全球出貨量達到

427萬輛,同比增長41%,在全球汽車品牌銷量排行榜中位列第五名,其中海外銷量同比顯著增長71.8%至43.3萬輛,佔總銷量比例約為9.8%。

　　FY25Q1業績維持穩健。一季度,比亞迪實現營收1703.6億元人民幣,同比增長34.4%;淨利潤同比大增100.4%至91.6億元人民幣。集團毛利率為20.1%,環比增長3.1個百分點,同比下降1.8個百分點。總體而言,FY25Q1業績落在業績指引中值附近,在關稅不確定性背景下,整體維持穩健。

　　海外擴張步伐提速。1-6月,比亞迪海外銷量達到47.2萬輛,同比增長132%,再創新高,其中巴西、澳洲和英國銷量最高,分別達到5.0、2.3以及1.9萬輛。近年來,比亞迪加速在海外布局。巴西工廠於7月完成首車下線,成為比亞迪在中國以外最大的乘用車工廠,年產能規劃15萬輛,服務巴西及周邊拉美市場。泰國和烏茲別克斯坦工廠也已於2024年投產。2025年5月,比亞迪歐洲總部落地匈牙利布達佩斯,海鷗車型在15個歐洲國家開啟預訂。展望下半年,集團有望在歐洲、東南亞、拉丁美洲等地快速放量,提振盈利。

　　率先實現媲美L4級智能泊車,為安全全面兜底。比亞迪官宣實現媲美L4級智能泊車,並承諾在中國市場對所有天神之眼車輛在智能泊車場景下的安全及損失全面兜底。比亞迪具備從芯片、算法到整車的全棧自研能力,這使得集團能夠更好地控制智駕系統的成本和性能,本次為安全兜底也彰顯了比亞迪對自身智駕技術的信心。在今年2月開啟智駕平權以來,比亞迪天神之眼智駕車型保有量已超過100萬台。我們認為隨著高階智駕持續下沉,比亞迪憑藉技術領先優勢和為安全兜底的魄力,有望進一步鞏固其全球新能源汽車龍頭地位。

　　我們認為,比亞迪憑藉「技術+垂直整合」的核心競爭力,在中國和海外市場均佔據有利地位。下半年,隨著集團高端化戰略推進以及海外市場放量增長,集團盈利水平有望進一步提升。

截至7月14日收盤,比亞迪遠期PE約16.8倍,較5年均值低63%,也低於行業平均水平的22.4倍,估值具備吸引力。(建議時股價:120.40元)《招商永隆銀行證券分析師　方心怡》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買丘鈦科技、友邦保險

　　丘鈦科技(01478-HK):丘鈦科技發布正面盈利預告,預計2025年上半年綜合溢利將達2.88-3.22億元人民幣,同比大幅增長150%-180%。業績亮眼主要得益於公司堅持中高端攝像頭模組發展策略,32MP及以上高端產品佔比提升至53.4%,帶動產品均價及毛利率改善;車載及IoT領域攝像頭模組銷量同比增長47.9%,成為新增長引擎。

其次,指紋識別模組銷量同比增長59.7%,其中光學式屏下及超聲波指紋模組合計佔比達66.9%,產品結構優化顯著提升盈利能力。此外,聯營公司新鉅科技經營改善也貢獻收益。

從月度數據看,6月手機攝像模組出貨量3264.8萬顆,實現同比1.5%正增長,主要受華為Pura80系列拉動;其他領域攝像模組出貨量170萬顆,同比暴增99.3%,反映公司在無人機(如大疆Avata2)及手持影像設備領域的布局成效。短期來看,隨潛望式鏡頭下放中高端機型及OIS防抖滲透率提升,公司高端產品佔比有望進一步提高;中長期則看好其在車載光學、IoT等新興領域的擴張潛力。當前估值尚未充分反映其產品結構升級與多元化布局成果,業績持續釋放將驅動估值修復。目標價13.00元,止蝕價8.70元。(本周一建議時股價:10.54元)

　　友邦保險(01299-HK):中國人民銀行與香港金管局宣布完善債券通南向通機制,擬擴大境內投資者範圍至保險機構等非銀機構,為險資開拓海外配置新渠道。作為亞太區保險龍頭,友

邦2024年實現年化新保費86.06億美元,歸母淨利68.83億美元,新業務價值47.12億美元,展現強勁增長動能。公司深耕中國內地及香港市場(貢獻超50%新業務價值),通過4656人的MDRT頂尖代理團隊鞏固高端市場優勢。資產配置方面,全球分散投資策略有效管控風險,償付能力充足率維持360%以上高位。短期來看,南向通擴容有助提升境外債券配置收益,緩解低利率環境下的投資壓力;中長期則受益於亞太區保險滲透率提升及財富管理需求增長,配合穩健的資本狀況與區域多元化布局,估值修復空間充足。當前十年期國債收益率企穩1.64%,若後續經濟復甦帶動長端利率上行,將進一步改善險企投資收益。公司業務質量持續優化,新業務價值率維持行業領先水平,長期投資價值值得留意。目標價74.00元,止蝕價66.00元。(本周一建議時股價:69.65元)《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)