本週回顧

本週從12⽉16⽇到12⽉23⽇，冰糖橙最⾼附近$108353，最低接近$92232，震盪幅度達 15% 左右。觀察籌碼分佈圖，在約 95000 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。

• 分析：
1.60000-68000 約180 萬枚；
2. 90000 -100000 約185 萬枚；
• 短期內跌不破在87000〜91000 機率為80%；
• 其中短期內漲不破 100000~105000 的機率為 70%。

重要消息⽅⾯

經濟消息⽅⾯

1. 11⽉PCE物價指數年率2.4%，低於預期值2.50%，⾼於前值2.30%；

2. 11⽉核⼼PCE 物價指數年率 2.8%，低於預期 2.90%，持平前值 2.80%。

3. 11⽉PCE 物價指數⽉率0.1%，11⽉核⼼PCE 物價指數⽉率0.1%，兩者均低於前值和預期值。

4. 12⽉⼀年期通膨率預期初值 2.8%，低於前值 2.90%。

5. 週四凌晨，聯準會降息25 基點，但將2025 年降息預期由4 次減少⾄2 次，美股指和⻩⾦和幣市等普遍下跌。

6. 聯準會主管鮑威爾表示：令⼈沮喪的是，降低通膨的進展⽐預期的要慢，在考慮降息時，我們關注通貨膨脹的進展；

7.聯準會⻘青睞的PCE通膨意外全⾯降溫，這些數據應有助於緩解聯準會成員對通膨前景的擔憂，市場繼續押注聯準會將在 1⽉份暫停降息，並增加 3⽉份降息的押注。

8. 花旗表⽰：由於11⽉份核⼼PCE 通膨環⽐上漲0.1%，物價上漲正在放緩，聯準會最終的降息幅度可能超過⽬前的預期，就業橫盤、通膨放緩也⾜以成為⾄少在1⽉份以外的每次會議上都降息的理由。

加密⽣態訊息⽅⾯

1. 國際貨幣基⾦組織（IMF）科扎克在被問及BTC 在薩爾⽡多的貨幣地位時表⽰：BTC 在薩爾⽡多的使⽤將是⾃願的，IMF 與薩爾⽡多達成的協議旨在依據IMF 政策框架降低潛在BTC⻛險。

2. ETH 基⾦會過去 1 年在 32 筆交易中售出了 4466 ETH（約 1260 萬美元）。

3. 12⽉20⽇，薩爾⽡多地址增持 107 萬美元的 11 個 BTC，⽤於其 BTC 儲備。

4. Greekslive 分析師 adam 表⽰，本週 BIC 住衝擊 11 萬美元失敗後進⼊回調，是對站穩 10萬美元後較為激進的槓桿多頭進⾏清理，同時⼭寨的調整已經持續了近⼀個⽉，按照以往⽜市的經驗，BTC⼀次⼤的回調將會迎來⼀個⼭寨季，但現在BTC 的回調強度尚不確定。

5. 12⽉20⽇，CZ 發⽂稱：「等待新的新聞頭條，BTC 再創新⾼」。此前，CZ 曾在 2020 年 12⽉17⽇發⽂表示：「等待新的新聞頭條：BTC 從 10.1 萬美元⾄ 8.5 萬美元，保存這條⽂」。

6. K33 Research 報告：2024 年機構投資者共增持了859454 BTC，約佔總流通供應量的4.3%，相當於BTC 8 年的發⾏量。

⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查： ⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況
短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性

⻓期洞察

• ⼤額交易所淨頭⼨
• 美國 ETF 儲備淨頭⼨
• 厭惡情緒

從交易所來看，鏈上的⼤額淨轉帳的轉出開始減少，並開始流⼊，市場初步給了⼀些壓⼒，但壓⼒並不⼤。

美國加密的 ETF 購買意願也開始下降，外部資⾦也開始變弱。市場⽬前來看有點萎靡。

在市場如此萎靡的情況，產⽣了兩次真⾦⽩銀的厭惡情緒，他們發⽣了兩次虧損賣出。如果市場未來繼續橫盤繼續萎靡的話，那麼市場產⽣委靡情緒，來消化可能存在的問題，可能會再出發⼏次才會達到⼀個市場⼤概的情緒底部。市場中短期的運⾏規律跟情緒有很⼤關係。

中期探查

• 新地址增加⻓狀況
• 穩定幣總供應量淨頭⼨
• ⽹絡情緒積極性
• 流動性供應量
• USDC 購買⼒綜合得分
• 巨鯨綜合得分

新地址增⻓狀況在近⼀年內的增⻓都有相對停滯的現象。位址⽤⼾的增量可能代表著區塊鏈技術的應⽤和普及，如果BTC 的⾮零位址增量不⾼，可能近1 年內的增量來自場內投資資⾦的增量，⽽⾮ ⽤⼾增量。這可能帶來的隱憂是，BTC 會更偏向資本的⾦融意義的財富驗證⼿段，⽽⾮區塊鏈技術的普及和應⽤。

穩定幣總供應量淨頭⼨最近14天內有緩慢下降的情況，可能場內的資⾦增量有些許放緩的跡象。可能場內的資⾦增量⾯臨著⼀定的瓶頸，可能需要⼀定時間緩和共識。

⽹絡情緒在在不斷下降的過程中，場內的情緒可能處於修復和整理的階段。

流動性供應量近期有明顯的停滯增⻓現象，可能會使得場內的流動性減弱。

USDC 的購買⼒評分仍較⾼，可能場內的美盤⽤⼾仍有較⾼的意願到市場。

巨鯨的評分狀況近期有⼀定的變動，評級徘徊在“Very High”和“High”之間。可能巨鯨⽤⼾也存在⼀定的分歧。

短期觀測

• 衍⽣品⻛險係數
• 選擇權意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增位址與活躍位址
• 冰糖橙交易所淨頭⼨
•姨太交易所淨頭⼨
• ⾼權重拋壓
• 全球購買⼒狀態
• 穩定幣交易所淨頭⼨
• 鏈下交易所數據

衍⽣品評級：⻛險係數處於中性區域，衍⽣品⻛險適中。

時隔⼀個多⽉，⻛險係數從紅色⾊區域回升⾄中性區域，代表市場狂熱的主升浪告⼀段落。

看跌期權⽐例處於中⾼位，交易量處於中位。

衍⽣品交易量再次回落⾄低位，對於短期和處於⽜市的市場來說，每⼀次回落⾄低位，都意味著市場在醞釀下⼀次波動。

選擇權隱含波動率⽆太⼤變化。

情緒狀態評分：中性

在前兩週，市場情緒的判定均為中性，本週仍為中性。如前兩期週報提到的⼀樣，市場積極情緒藍線就像波浪⼀樣，⼀次⽐⼀次稍低，和價格出現了背離。

目前市場已完成初步回調，本週重點觀察是否會再次出現恐慌籌碼拋售，當前恐慌情緒橙線仍處於低位。

新增和活躍位址處於⾼位元。

現貨以及拋壓結構評級：BTC 處於⼤量流出累積狀態，ETH 整體少量流出累積。

BTC 交易所淨頭⼨持續性⼤量流出累積。

ETH 整體少量流出。

目前⾼權重拋壓已緩和。

購買⼒評級：全球購買⼒處於流失狀態，穩定幣購買⼒與上週持平。

全球購買⼒處於流失狀態。

穩定幣購買⼒與上週持平

鏈下交易資料評級:在90000 有購買意願；在100000 有拋售意願。

在85000~90000 附近價位有購買意願；

在 85000~95000 附近價位有購買意願；
在 100000 附近價位有拋售意願。

在85000~90000 附近價位有購買意願

本週總結

訊息⾯總結：

1. 從⽬前來看市場消息和聯準會的態度，⼀⽉份降息的機率⽐較⼩，但是除⼀⽉份之外的降息可能性都是不⼩的，因為聯準會⻘青睞的pce通膨的狀態有相對的改善。

2. 聯準會的降息節奏⼤概狀態是前期果斷，中期猶豫，後期可能會加速，最終很可能回到⻓期利率3.25 % 左右。

3. 未來⼀年依然是相對放⽔的⼀年，資⾦流⼊⽐較充裕，不具備太多熊市的可能性。

鏈上⻓期洞察：

1. ⼤額交易所淨頭⼨，顯⽰⽬前購買意願下降，並且有⾮常細微的拋售壓⼒；
2. 美國ETF流⼊也開始下降，美國的資⾦⽀持也同步下降；
3. 在這個回調橫盤過程中出現了兩次⾮常極端的厭惡情緒。

• 市場定調：
市場可能還需要⼀段時間消化壓⼒以及調整，需要觸發到更多厭惡情緒來達到情緒底部。

鏈上中期探查：

1. 新增位址近⼀年內缺乏增⻓，相對停滯；
2. 新資⾦的成長減緩；
3. ⽹絡情緒處於整理與修復階段；
4. 流動性減弱；
5. USDC的⽤⼾仍有⼀定意願參與市場中；
6. 巨鯨近期出現⼀定分歧。

• 市場定調：
分歧，調整
近期市場出現⼀定分歧，但⽬前沒有出現更壞的情況，可能也在調整。

鏈上短期觀測：

1. ⻛險係數處於中性區域，⻛險適中。
2. 新增活躍位址較為⾼位，市場活躍度⾼。
3. 市場情緒狀態評分：中性。
4. 交易所淨頭⼨整體 BTC 於⼤量流出狀態，ETH 整體少量流出。
5. 全球購買⼒處於流失狀態，穩定幣購買⼒與上週持平。
6. 鏈下交易資料顯⽰在 90000 有購買意願；在 100000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 87000〜91000 機率為 80%；其中短期內漲不破 100000~105000 的機率為 70%。

• 市場定調：
在連續兩週市場積極情緒下降的情況下，市場最終迎來了回調。
本週市場情緒仍處於中性，預期本週價格表現主要依賴於是否出現恐慌拋售，如⽆則更多圍繞當前價格進⾏震盪，如出現恐慌拋售則價格可能觸及短期持有者成本線85K 附近。

⻛險提⽰：以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意⻅；請謹慎看待及預防市場⿊天鵝⻛險。

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