安踏各品牌銷售表現不一,大行紛降目標,奧運臨近體品股難炒起?

　　《經濟通通訊社9日專訊》安踏體育(02020-HK)昨日公布第二季營運數據,安踏品牌零售額錄得高單位數增長,但FILA品牌只錄中單位數增長,多間大行隨即下調其目標價,今日股價最多插逾半成。雖然巴黎奧運將於7月26日開幕,但有大行指中國體育用品6月需求較5月進一步減弱,面臨消費降級、產品創新不足,以及奧運行銷無力三大風險,看來就算奧運臨近體品股也博唔過。

*次季安踏品牌零售錄高單位數增長,FILA錄中單位數增長*

　　安踏體育公布,2024年第二季度,安踏品牌產品之零售金額與2023年同期相比錄得高單位數的增長。期內,FILA品牌產品之零售金額與2023年同期相比錄得中單位數的增

長;所有其他品牌產品(不包括2023年1月1日之後新加入集團的品牌)之零售金額與2023年同期相比錄得40至45%的正增長。

　　2024年上半年,安踏品牌產品之零售金額與2023年同期比較錄得中單位數的正增長。期內,FILA品牌產品之零售金額與2023年同期比較錄得高單位數的正增長;所有其他品牌產品之零售金額與2023年同期比較錄得35至40%的正增長。

*里昂:FILA銷售表現遜預期,目標價降至97元*

　　里昂發表研報指,安踏旗下各品牌第二季銷售表現不一,當中安踏品牌產品零售金額較去年同期錄得高單位數增長。其他品牌則表現強勁,產品零售金額錄得40%至45%增幅。

　　大和表示,儘管FILA的表現可能未達到該行和市場的零售額(RSV)增長預測,但管理層仍然維持全年零售額指引,即安踏和FILA品牌按年增長10至15%,因預期今年下半年的零售額增長將會在較低基數下有所回升。在中國消費者信心疲弱的情況下,集團折扣和庫存水平令該行感到鼓舞。月初至今約18%的股價調整已反映次季的疲弱表現,目前的風險回報具吸引力,重申「買入」評級,目標價由120元下調至108元。

*中金:市場波動下銷售仍向好,惟降目標價至95.65元*

　　中金維持對安踏今明兩年每股盈利預測為4.63及4.94元人民幣不變,指出即使在市場波動及不利的天氣因素影響下,該公司第二季零售銷售表現仍然向好,屬「高質量達成」,在

多品牌精細化經營策略持續推進下,管理層表明對全年業績達標有信心。雖然安踏去年中期收入及利潤率基數較高,但考慮到去年下半年FILA品牌備貨審慎及今年以來業務表現及成本控制情況良好,仍維持「跑贏行業」評級,因應行業估值回落,目標價則降12%至95.65元。

　　建銀國際指,安踏品牌銷售增長自今年首季的中單位數加快至次季的高單位數,基本符合該行預期,相信是由於銷售逐步復甦以及較去年5月基數低。相較之下,FILA品牌銷售增長由首季高單位數,放緩至第二季的中單位數,低於該行及市場預期。維持安踏品牌2024財年收入增長預測10%,因預計新產品發布、新商店業態有助提高商店效率,以及巴黎奧運帶來的消費者情緒,將加快安踏2024下半財年銷售增長。惟下調集團2024至26年盈測2%、5%及7%,反映收入增長及利潤擴張放緩,目標價相應由103元降至86元,維持「跑贏大市」評級。

*高盛:銷售健康且具韌性,多品牌有助互相抵銷影響*

　　高盛稱,今年第二季安踏品牌、FILA及其他品牌分別按年增長高單位數、中單位數及介乎40%至45%,考慮到次季中國內地消費市道較為疲軟,安踏的零售表現符合或略高於市場

預期,其他品牌的增長加快令人滿意,而FILA表現略遜預期,管理層則解釋是由於其基數較高所致。整體而言安踏第二季銷售表現健康且具韌性,多品牌有助互相抵銷影響,相信所有品牌的經營溢利率都有增長空間,維持「買入」評級,目標價由115元升至116元。

　　摩根士丹利指,安踏股價由5月初的高位累跌約25%,跑輸同期國指累跌4%,這是市場對安踏6月銷售疲弱過分反應,而有關情況延續至下半年。中國消費相對於幾個月前更為疲弱、惡劣天氣與618購物節提前亦是6月份銷售弱的原因之一,而安踏第二季的銷售增長較首季加速令人鼓舞。管理層對上半年及全年的經營利潤率看法正面,主要由於租金成本更為有利,以及奧運的行銷效率更高,加上管理層重申對全年的銷售指引,該行預期市場會對安踏次季最新情況作出積極反應,予「增持」評級,目標價117元,認為公司經營利潤率前景正面,可抵銷FILA放緩。

*富瑞:6月需求進一步減弱,體品股存下調全年零售指引風險*

　　另外,富瑞近日發表研報,從業內資料分析李寧(02331-HK)、安踏與系內品牌FILA、Descente於6月的銷售,發現即使計及各品牌提前於5月推廣618優惠,中國體育

用品6月需求依然較5月進一步減弱,認為中國體育用品股面臨下調全年零售指引的風險,其中李寧於6月零售壓力較同業更沉重。中國體育用品業面臨三大風險,包括消費降級,更低價的產品表現較佳;欠缺產品創新,令高單價產品對消費者吸引力降低;奧運相關宣傳弱,各品牌的市場推廣力度較靜,依賴網紅向特定消費者群推介產品。

　　富瑞續指,現時中國體育用品股普遍預期2024年零售銷售增長10%至12%,但按現有走勢,實際增長或少於5%。而李寧6月表現較同業弱,主要由於品牌避免以大額折扣去貨,而公司今年銷售額指引為增長5%,也是各品牌中最保守。銷售不如預期勢令庫存提高,但現有存貨水平仍在合理水平,相信各品牌將通知廠商減單。

*林嘉麒:安踏短期或現技術反彈,惟整個板塊都難炒起*

　　林嘉麒續指,大行對安踏看法分歧,中金指在零售環境波動下,安踏銷售仍不錯,並讚賞其多品牌策略及費用控制,大摩則覺得其經營利潤前景正面,可抵銷FILA增長放緩,但其他大行大多下調目標價,相信與大市氣氛有關,且大家對下半年都較為觀望。雖然大家都知行業不太景氣,可能要去庫存甚至要減價,但對於安踏來說問題不算太明顯,但股價今日仍要穿底,最低跌至67.5元,距離今年1月及2月形成的三個底相差近一成,要小心一些,幸見今日低位成交大,或短期會有平淡倉,可能淡友稍為收手,令股價出現技術性反彈,不過整個板塊都表現麻麻。

　　安踏今日跌2.31%收報69.7元,最多跌5.4%低見67.5元,成交9.68億元。其他體品股表現各異,李寧跌2.97%報15.04元,特步(01368-HK)升1.52%報4.67元,361度(01361-HK)跌0.78%報3.8元,滔搏(06110-HK)升1.33%報3.8元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉