【FOCUS】跟央行押注黃金,勿忘能源變量

瀉719億美元,全球最大的實物支持黃金ETF--SPDR,同期錄資金淨流入逾6.5億美元。別看數字不大,須知該ETF於2020年一季度(美股股災)、2022年一季度(俄烏開戰)分別錄淨流入40.4億、72.9億美元,盡顯黃金避險屬性;加上各國央行繼去年淨買入1136噸後,1月再加注77噸,你跟還是不跟?

*股價、ETF、收購價齊升*

　　「亂世藏金」的古訓,在通脹、赤字、衰退、新冷戰等重重逆風下,再次綻放光芒。伴隨金價從去年底1800美元出頭輾轉攀升至2000美元附近,年初至今,港股三大黃金股紫金

(02899)、招金(01818)、中國黃金(02099)分別狂飆22%、43%、70%;全球排名前三的黃金礦商Newmont、Barrick、Agnico　Eagle股價,分別升1.7%、11%、8%;SPDR則大漲近9%。

　　就在兩周前,業界老大Newmont將對競爭對手、澳洲最大黃金生產商Newcrest　Mining的收購出價,從170億美元提高至195億美元。進入4月,Google上關於「如何購買黃金(how　to　buy　gold)」的搜索量,達到過去20年來紀錄新高。

　　當年輕人跟隨大媽們的腳步加入買金大軍,推動內地首季黃金消費量按年增12%至291.58噸,3月金銀珠寶類零售額按年增37.4%至288億元,眼下的焦點問題是,金價有無到頂?

*三因素左右未來價格變動*

　　基於黃金的逆周期、避險屬性,從歷史表現看,左右價格變動的關鍵因素包括:一,實質利率及QE預期;二,央行淨買入動作;三,長期能源價格變化。其中,因素一是金價在2020年中創下新高的主力,當時衡量實質利率的十年期TIPS利率低見-1.2%。

　　而因素二則是去年底以來新一輪漲勢的主力。以中國為例,人民銀行繼去年11月、12月分別增持32噸、30噸,令黃金儲備量首次超越2000噸後,首季再增持58噸。世界黃金協會數據顯示,過去一年的許多淨購買,都是來自與西方不結盟的國家的中央銀行。

　　眼下十年期TIPS衡量的實質利率早已轉正,而一項對83間央行的調查顯示,逾三分二的受訪者預期同行將在2023年續增持黃金,前兩大因素不確定性相對較小;最大的變量當屬

因素三長期能源價格變化,歷史數據顯示,由於金礦開採屬於能源密集型行業,遠期能源價格的漲跌將左右金價漲跌(去年金礦商平均總維持成本創歷史新高)。換言之,欲知金價未來走勢,盯緊央行買家動作和油價等走勢。