【FOCUS】聯儲紀要老生常談,「數據依賴」隨時出錯

　　【FOCUS】「通脹仍高,就業緊張,持續加息」,從聯儲主席到地方大員,念叨數月的錄音機般言辭,令周三(22日)揭盅的2月會議紀要無甚新意;稍為意外的是,紀要強調「整體金融狀況」需與政策緊縮保持一致,較鮑公議息後記者會言論顯鷹派。

　　聯儲的抗通脹長途,愈來愈似古希臘神話中的西西弗斯,「2%」通脹目標就是永恒失望的巨石。當市場對利率峰值押注續升至5.36%,聯儲會否改弦更張?更值得思考的問題是,現時種種「強勁」數據,是否隱隱出錯?

*2%達標渺茫,或暗升通脹容忍度*

　　利率「八連加」,但通脹仍「遠高於」長期目標,最新會議紀要再次強調,「委員會仍堅定地致力於將通脹恢復到2%的目標。」但克利夫蘭聯儲近日發表的工作論文,就對此大潑冷水,

其模型顯示,以核心商品價格快速下降及失業率升至4.5%為條件,預期到2025年底,核心PCE僅放緩至2.75%;若要實現聯儲預期的2.1%,深度衰退恐是必需。但文章就暗示,如果通脹預期不會脫錨,最優政策應是未來三年容忍通脹高於2%目標。

　　此似呼應坊間愈來愈響亮的調整2%目標之聲,兩位IMF前首席經濟學家Kenneth　Rogoff、Olivier　Blanchard,以及哈佛經濟學教授Jason　Furman、安聯集團首席經濟顧問Mohamed　El-Erian等均質疑2%有何必要,並提議3%甚至4%。

　　正跟「寬鬆金融環境」和「根深蒂固通脹」對抗的聯儲,現時雖不會眨眼,但看看其大流行之初時祭出的「平均通脹目標」,不排除未來一邊高聲放鷹,一邊悄悄容忍。

*消費者手緊,Temu、1元店崛起*

　　更大的挑戰來自聯儲一直強調的「數據依賴」的數據,到底有多滯後,甚至隱隱出錯。以美國1月零售額按月大增3%為例,亮麗數字背後卻是,當月CPI按月同升0.5%,美國人去年第四季信用卡餘額升至創紀錄的16.9萬億美元,拖欠率同急升。

　　剛剛公布去年第四季業績的零售巨頭沃爾瑪的觀察同提供佐證,來自高端消費者及必需品的貢獻更多,而玩具、服裝、電子產品、家居裝飾等非必需品的購買就減少;公司預期新財年同店銷售額增長,將從第四季的8.3%大幅放緩至2%至2.5%,低過預期的3%。

　　與之相反,剛剛在「超級碗」比賽推出廣告的拼多多旗下Temu,一躍登上美國應用商店下載量榜首,借9.9美元的連身裙、8.5美元的無線耳機,月活用戶超越1100萬。此外

,在收入偏低的郊區城鎮,「1美元店」亦如雨後春筍般冒起,僅Dollar　General旗下就達1.9萬間分店。　

　　當市場將利率終值押注續推高至5.36%,聯儲鷹王、聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德續敦促盡快加息至5.375%,盡管他今年並無投票權,但逾30年都在學術象牙塔、未擔任過任

何私營機構職位的他,言論似映射聯儲的離地心態--繼去年對通脹斷錯症後,現時隨時對經濟把錯脈。