【債務風險】惠譽:經濟脆弱省份正加速推進債務重組避系統性風險

　　《經濟通通訊社19日專訊》惠譽發布報告表示,內地監管機構正探索解決中國經濟偏弱地區地方政府融資平台(城投)迫近的違約風險。這可能表明,一些經濟最脆弱的省份正加速推進債務重組,積極避免大範圍違約並防範系統性風險的發生。惠譽指出,政策制定者著力避免城投債出現傳統意義的償債違約,以防止違約影響區域金融穩定。然而,惠譽或會視具體情況將現金流緊張的城投企業的某些非公開債務重組視作不良債務交換,將該城投企業的發行人違約評級在重組完成時降至限制性違約(RD),並影響到其債項評級。

　　報告稱,貴州省遵義道橋建設集團近期的重組計劃可能預示類似案例(包括與銀行協商降低融資成本)將增加。類似地區城投企業非公開債務(如銀行貸款)的持有者可能面臨更大的重組風險。即便如此,由於信託貸款的投資者較分散,就其進行磋商的難度會更大。

　　該機構認為,遵義道橋的重組方案較為罕見,重組後該公司的155.9億元人民幣銀行貸款將展期20年、利息下調,且頭10年僅付息不還本。該展期安排表明公司預期其現金流將較長期地弱於償債負擔。

*大規模債務重組或令銀行資本承壓加劇*

　　惠譽認為,中央政府部門於2022年發布的政策文件(部分旨在解決貴州省的償債負擔)落實了地方政府的化債責任,並鼓勵城投企業與金融機構就債務條款重新協商。此次貸款重組給

予遵義道橋更多的化債時間,同時防止更多公開債券出現大範圍違約。此外,經濟偏弱地區的公開債敞口較低也使得優先考慮兌付公開債更為可行。公開債僅佔貴州城投企業總融資的21%,低於浙江(39%)和江蘇(41%)。儘管如此,重組仍可能影響經濟偏弱省份的非公開債務融資渠道。

　　惠譽並表示,債務重組若大規模超出惠譽預期,可能令銀行(尤其是小型區域性銀行)的盈利能力和資本承壓加劇,並影響到惠譽對中資銀行業經營環境的評估結果。(wl)