收評：三大期指攜手輪動上行 鐵礦石喜迎久違漲停

金融界網站訊 今日商品期貨品種漲跌互現，其中黑色商品在鐵礦石漲停的帶動下整體大幅反彈，而有色金屬也在央行降準利好之下了小幅上升，而國內三大油脂在國際油價下跌的影響下小幅震盪。

黑色商品期貨方面，鐵礦石1509合約上漲3.91%，熱卷1505合約上漲2.25%，螺紋鋼1510合約上漲2.06%，焦炭1509合約上漲1.62%，焦煤1509合約上漲0.99%。

基本金屬期貨方面，滬鉛1506合約上漲1.44%，滬錫1507合約上漲1.32%，滬鋅1506合約上漲0.79%，滬鋁1506合約上漲0.46%，滬銅1506合約下跌0.12%。

油脂油料期貨方面，菜油1509合約下跌0.60%，豆油1509合約下跌0.11%，棕櫚油1509合約上漲0.37%。

金融期貨方面，五年期國債期貨1506合約上漲0.10十年期國債期貨合約1509合約下跌0.06%；滬深300期指1505合約上漲3.33%，上證50期指1505合約上漲3.01%，中證500期指1505合約上漲1.67%。

滬深300股指期貨1505主力合約

今日滬深300股指期貨1505主力合約早間以4631.0點小幅跳空高開，然后全天震盪上行，時至收盤報收4761.0點，上漲153.4點，漲幅為3.33%。交易方面，全天共成交1260977手，持倉109669手。

2015年3月初以來，鐵礦石期貨價格下跌92元/噸，跌幅超過19%。筆者認為，下游需求疲弱是鐵礦石下跌的主要原因，然而，在礦價大跌后，成本支撐強化，高成本礦退出加速，未來半年，鐵礦石價格下跌空間有限，不宜過分看空。

需求疲弱是下跌主因

房地產是鋼材最為主要的下游行業之一，房地產與基建占鋼材消費的比重超過60%。從房地產投資來看，一季度房地產開發投資增速低於10%，連續15個月下滑。房地產投資增速下行直接表現為房屋新開工面積下降，一季度房屋新開工面積同比下降18.4%，且下降幅度擴大。從歷史數據來看，每年的3月，鋼材消費量環比都有明顯回升，並轉入旺季行情。然而，受房地產投資增速下滑的拖累，今年鋼材需求的“3月旺季”並未出現。

銷量上，房地產刺激政策的出臺並未帶來銷量的持續改善。全國房地產銷量2014年3月步入負增長，5、6月稍微反彈，7月再度下降，11、12月有所反彈，2015年重回下降軌道。房地產新政出臺已將近3周，除部分一線城市銷售明顯回升外，房地產總體銷售並未好轉。房地產投資增速下滑，鋼材消費旺季消失，是本輪鐵礦石價格下跌的主要原因。

高成本礦退出加速

占鐵礦石供應20%的國產礦大幅減產。2014年9月以來，國內鐵礦石原礦產量已連續6個月出現負增長，且幅度逐步放大，礦山鐵精粉生產開工率從60%進一步降至38%。考慮到目前價格已在國內絕大多數礦山的現金成本下方，預計未來國產礦減產規模將進一步擴大。

另外，國外高成本礦山關停減產加速。2014年，除澳洲和巴西的礦石，我國進口鐵礦石同比下降3000萬噸，至2.1億噸，降幅為12.5%，而2015年前兩個月，來自澳洲和巴西以外地區的進口礦同比下降1750萬噸，降幅為40%。港口庫存的變化也印證了這一點。鐵礦石港口庫存在2014年二季度末攀升到近1.16億噸的歷史高位后，持續下降，目前為0.98億噸，且最近3個月的庫存水平也比較平穩。

與此同時，澳洲當地一些成本稍高的中小礦山也加入到減停產的隊列之中。稍早時候，澳洲本地的第四大礦山Altas宣布停產，另一較大礦山Cliffs則虧損嚴重，減產只是時間問題。

50美元/噸的成本支撐較強

目前，50美元/噸的價格水平下，國內礦山幾乎全線虧損。海外除四大巨頭之外的礦山也大多處於虧損狀態。其中，產能總計在6000萬噸的澳洲中小礦山幾乎全部虧損。擁有3000萬噸產能的巴西CSN目前的虧損幅度也比較大。如果價格長期保持在50美元/噸的水平，預計2015年四大巨頭以外的礦山將大幅減產。加上國產礦的減產，2015年年內，高成本礦山的退出將有效對沖四大巨頭的新增產能釋放，鐵礦石在50美元/噸的成本支撐較強。

綜上所述，盡管需求依舊低迷，但在目前的價格水平下，高成本礦山的退出將有效對沖低成本礦山的新增產能，且成本支撐力度趨強，對鐵礦石的短期走勢不應過於悲觀。

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