【ＦＯＣＵＳ】西方通脹，東方通縮？

　　【ＦＯＣＵＳ】西方通脹，東方通縮？美國ＣＰＩ自２月以來首次回落至「８」字頭以下，華爾街義無反顧再押注「ＦＥＤ　Ｐｉｖｏｔ（聯儲轉向）」，美股一飛衝天。太平洋另端，中國繼ＰＰＩ錄大流行以來首次轉負後，新增信貸縮水至近５年新低，需求疲不能興。

＊核心商品價跌，惟服務業仍高燒不退＊

　　ＦＯＭＣ下月加息７５點還是５０點？謎底提前板上釘釘。儘管聯儲最關注的核心ＣＰＩ，１０月按年漲幅仍企過去４０年來第三高（６﹒３％），但環比升幅顯著放緩（０﹒３％　ＶＳ

　９月０﹒６％），且整體ＣＰＩ連續四個月回落至１月以來最低（７﹒７％），幾可確定通脹雲霄飛車已漸踩剎車。

　　何為功臣？主推多項核心商品價格按月下跌，包括二手車（－２﹒４％）、玩具（－１﹒２％）、服裝（－０﹒７％）、家用電器（－０﹒５％）；服務價格方面，醫療保險、汽車租賃、機票同降溫，按月分別跌４％、０﹒５％、１﹒１％。

　　不過，壞消息是，整體服務業通脹仍高燒未退，證據有二：一，住房指數繼續攀升，按月漲０﹒８％為１９９０年８月以來最大；二，在外就餐價格漲勢不減（按月升０﹒９％），或反映勞動力市場持續緊張，餐廳僱主增加工資以招聘和挽留員工，同樣的情形並發生在酒店業（按月升５﹒６％）。

＊住戶貸款縮水，ＰＰＩ、ＣＰＩ剪刀差續擴＊

　　換言之，美國服務通脹和商品通脹，一個頑固不去，一個漸趨冷卻，此消彼長或令整體ＣＰＩ相當長時間仍顯著高於聯儲２％的目標，如鮑公上周所言，聯儲顯然「還有一些路要走（ｓｔｉｌｌ　ｈａｖｅ　ｓｏｍｅ　ｗａｙｓ　ｔｏ　ｇｏ）」。

　　面對徘徊在歷史高位的通脹，儘管平均信用卡利率升至１９﹒２％，美國消費者９月再舉貸２５０億美元，消費者信貸未償餘額企上４﹒７萬億美元大關。與之形成鮮明對比的是，中國

１０月住戶貸款減少１８０億元人幣，為４月上海封控以來再現，其中反映房貸需求的中長期貸款僅增３３２億元，為有記錄以來第三低。

　　內地居民加槓桿幾乎停滯，折射民間需求持續疲弱。在此背景下，去年１０月高見１２％歷史新高的ＰＰＩ、ＣＰＩ剪刀差，已連續三個月陷負值，１０月報－３﹒４％。中國經濟是否響起通縮警號？隨著一年一度「雙１１」今日正式開鑼，過去１３年屢刷新高的交易額，會否首現下滑料提供更多線索。