蔡明彰分析師觀點：蔡總統第二任期 舊中概會跌 新中概會漲

今天要報告的主題是「蔡總統第二任期，舊中概會跌，新中概會漲」。

萬寶週刊蔡明彰分析師強調，蔡總統拿下超過 800 萬票，史上最高票連任成功，繼續完全執政，大家觀察的是，究竟在蔡總統的第二任期，能不能在兩岸關係做一些調整，到底是和緩呢？還是更強硬的對抗？

不過，回顧第一任期，蔡總統交出了亮麗的經濟成績單，2016 年當選的時候，台灣的 GDP 成長率為 1.5％，到了 2019 年為 2.64％，是亞洲四小龍之首，增加高達 1 個百分點。2016 年，台灣的人均 23,573 美元，到了 2019 年為 25,539 美元，增加了 1,966 美元，增幅 8.3％。

其中，最亮麗是在蔡總統第一任當選的時候，台股指數只有 7,627 點，到了目前已經來到 12,100 點左右，大漲超過 4,400 點，漲幅將近 6 成。

接下來兩岸的關係，卻是我們更加關注，這肯定會影響到第二任期的經濟成績。

首先，我們看一下，在 2018 年，兩岸的經貿是 2,262 億美元，年成長 13.2％，創下了歷史新高。在兩岸的官方互動谷底的時候，卻是這麼高的歷史數字，其中，大陸對台灣的出口為 486 億美元，年成長 10.6％，大陸對台灣的進口為 1,776 億美元，年成長 13.9％，所以 2018 年台灣對大陸的貿易順超，到達空前的 1,290 億美元。

但是，另一個數字非常弔詭，大陸批准台商投資的項目，2018 年是 4,911 個，年成長 41.8％，但實際利用的金額，只有 13.9 億美元，年減 21.5％，創下十年來新低。

所以我們要討論的是，為何台灣對大陸享有一年千億美元的貿易順差，主要是在兩個部分。

雖然，當前兩岸的官方互動冷淡，但是在中美貿易戰開打之後，中國半導體的晶片自製率提高，但是一年進口半導體產品金額高達 2,400 億美元，自製率卻不到 30％，所以這時候，必然對台灣半導體依賴並快速下單。

我們就舉一個例子，在 2019 年最新的數字，華為對台灣的下單超過了百億美元，但是，華為的手機在台灣的銷售，大概只賣了 20 萬支，這是相當懸殊的對比。

再過來，第二部分，從 2009 年兩岸簽署 ECFA(兩岸經濟合作架構協議)

之後，大陸對台灣讓利。所以讓雙方兩岸的貿易順差急速增加，但是有人認為，台灣對大陸的一年貿易順差 1,300 億美元，大概是中國跟美國的貿易順差 3,200 億美元的將近一半，但美國總統川普就是以這個理由，對大陸發動貿易戰。

所以難道大陸不會在蔡總統第二任期發動貿易戰嗎？有人認為，ECFA 的十年效期，今年到期，假如終止的話，預計對於台灣的石化、機械，有很大的影響。

這樣一來，舊中概沒落了，舊中概就是大陸對台灣主動讓利，但未來不見得讓利，或者，台商到大陸從事食衣住行育樂，但是在消費升級跟中國品牌壯大之後，台商被排擠了。

甚至中國三大 EMS 廠，立訊、比亞迪、歌爾聲學，都已經搶走部分蘋果的訂單，而這些訂單過去都是台廠的，所以包括鴻海 (2317-TW)、廣達 (2382-TW)、仁寶 (2324-TW)、英業達 (2356-TW)，也正步入舊中概沒落的漩渦。

另外，兩岸關係不佳，大陸的觀光客可以去日本、泰國，不必然會來台灣，所以觀光旅遊過度依賴大陸觀光客，也稱作舊中概，股價都在長期下跌循環。

反過來說，中國相當需要台灣關鍵零組件、半導體晶片，是新中概，即使蔡總統第二任期，延續兩岸官方互動不佳，但這部分訂單還是有增無減。

萬寶週刊蔡明彰分析師強調，在 2019 年，包括台積電 (2330-TW)、聯發科 (2454-TW)、精測 (6510-TW)、世芯 - KY(3661-TW)、矽力 - KY(6415-TW)、穩懋 (3105-TW)，就是這樣的一個情況之下，股價大漲，但展望 2020 年，將會有更多的半導體成為新中概，舉兩檔股票做例子。

從中國的 NAND Flash 最大廠商兆易創新股價續創歷史新高，就知道台廠的旺宏 (2337-TW)，應該佔有優勢，取得全球包括中國 5G 基地台不可或缺的 NAND Flash 訂單的 80％。

再過來，中國立訊精密，數一數二中國的科技股，股價不斷刷新歷史高點，台灣的子公司宣德 (5457-TW)，去年的營收 110 億元，年成長超過一倍，也可以看得出來帶動的效果。

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