英國央行恐犯下跟日本相同的錯誤：過早升息

正當英國央行 11 月即將在 10 年來首度升息時，決策者也相當在意央行許多不成熟的升息黑暗史。

包括瑞銀集團和聯合信貸銀行在內的投資銀行都擔心現在進行緊縮是個錯誤，商業團體如英國商會也呼籲英國央行再多等一會兒。如果行長卡尼（Mark Carney）決定升息，而歷史再度證明負面效應，他將加入歐洲央行和日本央行行列，因過早升息而傷害了經濟。

卡尼面臨艱難的困境：工資增長放緩，零售業呈現頹勢，英國脫歐的談判又陷入僵局；與此同時，通膨率高於英國央行目標 2% 整整一個百分點，且失業率為 40 年來的最低點。

政策制訂者必須了解政策錯誤的風險。經濟學者 Silvana Tenreyro 上週與國會議員談話時提到了「不對稱」行為：「過早升息可能比同等降幅更具矛盾衝突。如果發生錯誤，代價可能會十分昂貴。」

升息賠率

在上週央行貨幣政策委員會的 Dave Ramsden 和 Jon Cunliffe 發表溫和的談話後，交易員降低了 11 月 2 日升息的押注。交易者之前認為升息 25 個基點的機率是 89%，現在只有 78%。

官員經常「必須做出與信息和數據不一樣明確的決定」，2010 年至 2016 年在貨幣政策委員會任職的 Martin Weale 說，「如果你想等到絕對肯定再說，那麼可以確定你已經等得太久了。」

政策錯誤的範例最遠可追溯至經濟大蕭條時，美聯準會和其他央行錯估和惡化了經濟衰退，但英國央行並不需要回顧這麼遠的歷史。2008 年和 2011 年，歐洲央行行長特里謝（Jean-Claude Trichet）提高利率來加速通膨，但很快就改弦易張。日本在 2000 年，然後是 2006 年，出現可能擺脫通縮的情況下，2 次試圖退出寬鬆的政策。

其他錯誤

瑞典央行也在 2010 年提高了基準利率，只是讓通膨跌得更慘，促使其重新降息，進入負利率。紐西蘭隨著經濟和通膨的惡化造成全球經濟衰退，兩度改變政策決定。

卡尼提出的升息論據主要集中在造成經濟不振的原因。收縮利率空間可能意味著通膨開始升溫，儘管經濟成長速度比過去英國央行升息時來得慢。

卡尼也不得不擔心其可信度。他以前一直在為從未確定的升息而遭到抨擊，一位國會議員在 2014 年稱他為「不可靠的男朋友」。自此這個標籤緊跟不去，儘管他堅持貨幣政策委員會「未來數月」的說法，但這次他在壓力下終於說出時間表。

在野村調查的 80 個客戶中，有 42% 的受訪者表示下個月升息將是一個錯誤，儘管大多數人認為必將升息。那些受訪者表示「完全沒有必要」，官員已經把自己逼進了死角。

但是，對 2015 年離開貨幣政策委員會的 David Miles 來說，決策者絕不可讓自己陷入有關決策是否可能是錯誤的爭論。

他說：「你只是會見到自我矛盾，因為世上總有不確定的事情。你如果要等到升息不危險的時候，你會等到時間用盡都等不到。」