A股“下半場”私募：價值、績優、成長股仍是投資主線

每經記者楊建 每經編輯張海妮

今年上半年，A 股股民的虧損面高達 64%，面對 “上半年你賺錢了嗎？” 的問題，想必賺錢的，還想著下半年至少保持戰績爭取更大贏面；虧錢的，還想著怎麼挽回損失呢。

進入 7 月，A 股下半年航程開啟，很多投資者到處查找信息，參與各種策略會，為有個好收成做準備。《每日經濟新聞》記者採訪了幾大頂級私募後發現，價值、績優、成長股仍是下半年 A 股投資主線。

下半年行情：分化 + 擴散

上半年的藍籌行情會繼續嗎？中小創的機會怎樣呢？

北京清和泉資本投資總監吳俊峰告訴《每日經濟新聞》記者，下半年大盤股會有所分化，創業板會反彈，但難以出現趨勢性的機會，需要深挖個股：這波龍頭白馬行情大幅上漲的背後是估值與業績的戴維斯雙擊，估值提升的邏輯主要有消費升級、MSCI 催化、監管糾偏等因素。其中，業績提升是主要因素，往後看逐步進入驗證期，不同行業肯定會出現分化，而業績就是分化的軸心。

廣東辰陽投資基金經理潘怡昌認為，下半年整體上是一個 “震盪向上、中期向好” 的趨勢，前期 “二八分化” 的逆轉倒是有可能的，但不可誤認為是中小創的全面上漲，內在價值仍是驅動個股上行的重要因素：首先監管仍是不可忽視的因素，這必將導致當下市場風格的延續；其次 A 股納入 MSCI，加快引導險資、養老金等長線資金進場等事件或政策導向，會進一步強化注重企業內在核心價值的資金風格。事實上在近期的行情中不難發現，以上證 50 代表的巨無霸漲勢趨緩，滬深 300 和中證 500 代表的中大盤股後來居上，所謂中小創也是分化嚴重，但這些標的的共同點是都有比較明顯的價值邏輯。

重陽投資基金經理王明聰對下半年 A 股市場相對樂觀。他告訴《每日經濟新聞》記者，下半年市場反彈的持續性可能會超出預期，主要在兩方面：首先是市場經過去槓桿後，無風險利率被抬高到一個非常高的位置，金融系統乃至實體經濟難以長時間承擔如此高的資金利率，下半年資金利率大概率會出現回落；其次從制度層面來看，IPO 發行節奏有所放緩，大小非減持受到監管約束，市場的交易情緒得到邊際提升；最後下半年經濟增速存在超預期的可能，以上這些因素都對市場構成邊際上的利好。

深圳翼虎投資餘定恆認為，下半年還是震盪築底的過程，在金融去槓桿的背景下，流動性緊張的局面得到緩解，特別是 6 月份資金需求高峰過後，市場將迎來年內最重要的一個流動性拐點，A 股熬過了這段時間市場將迎來曙光。此外，隨著股市政策從高壓轉向呵護，市場可能比預期還要早完成築底，開啟年內最有賺錢效應的一波行情，現在要做的就是去偽存真，選好標的持股待漲。

下半年配置：業績 + 成長

對於下半年的機會，北京清和泉資本投資總監吳俊峰指出，過去一年多最大的變化就是市場的估值體系和價值投資理念的不斷深化，隨著市場預期的不斷修正，二線藍籌將受到大家的重視。從估值角度來看，當前中小創雖然處於歷史低位，但整體估值仍然不低，整體上估值仍有待消化，而一些真正內生成長的公司值得關注和跟踪。此外，從行業的基本面和增速來看，週期見頂、中游平穩、消費回升，其中消費行業整體穩中略升，食品飲料、醫藥增速回升，建議重點關注，特別是一些低估值前期滯漲的必選消費品種。

廣東辰陽投資基金經理潘怡昌認為，上半年的監管環境和對應的藍籌行情，是大部分機構投資者進行主動或被動選擇的結果，而從 6 月以來的表現看，“抱團取暖”這一高度突出 “二八” 甚至 “一九” 結構的矛盾特徵，似乎正在慢慢瓦解，表現在二線藍籌的大面積復甦，這在一定程度上可以說明市場投資風格的轉變是有延續性的；從策略上說，價值股、績優股、成長股仍然是監管導向下的下半年投資主線，不再突出大小盤股的矛盾。下半年的電子行業、特斯拉產業鍊或有投資機會，電子行業上半年景氣度可觀，且市場認可程度不高，存在低估的情況，產業鏈驅動的行情或有超預期表現。

重陽投資基金經理王明聰認為，下半年中小創個股可能會比上半年表現要好一些，出現反彈的可能性是存在的，但更傾向於從個股層面去挖掘機會，醫藥、農業及先進製造業等板塊的機會可能會更多一些。醫藥行業是長期的成長性行業，板塊內部標的之間的特異性強，在未被市場熱捧的情況下，能夠帶來超額收益的標的是比較多的。農業板塊後續可能會有反轉。就製造業而言，國家在智能手機產業鏈的優勢已經被實踐證明，後續可能會在汽車產業鏈領域體現出比較優勢，看好上述領域的部分優質標的。

深圳翼虎投資餘定恆表示，在板塊配置方面，股市真正回歸龍頭、回歸價值，在產能出清，行業集中度提升的背景下，上游原料、中游高端製造的龍頭企業盈利有顯著的改善，大金融底部崛起。此外，超跌優質成長股翻身在即，被錯殺的優質成長股面臨十年一遇的撿漏機會，市場觸底反彈錯殺標的的糾錯行情可能以迅速猛烈的方式展開，新能源汽車、半導體、人工智能等超級成長行業可以重點關注。