公投失敗、義錢景黯淡？野村：短線金融市場震盪

義大利憲改公投於當地 12 月 4 日晚間 11 時 (台北時間 12 月 5 日零晨 6 時) 正式落幕，儘管官方尚未公布最後的開票結果，但義大利總理倫齊 Renzi 已經發表演說，承認公投挫敗，將辭職下台。

野村歐洲中小成長基金經理人黃靜怡表示，以英國脫歐與美國大選後結果顯示，僅短期影響，義大利憲改公投未過雖可能為短線金融市場帶來震盪，但 ECB 表示，準備暫時增加義大利公債購買規模，加以 12 月 8 日利率決策會議在即，預計可有效控制股市下檔風險，市場可望於短期內反應完畢。

義大利憲改公投目前開票作業正如火如荼，根據 20 個省份中已經開票完畢的 7 個省份統計結果，同意 (YES) 與不同意 (NO) 得票率分別為 40.6%、59.4%。事實上，參考出口民調結果，54-58% 選民投下反對票、支持者為 42-46%，因此雖官方尚未公佈最後開票結果，但義大利總理 Renzi 已先行發表演說承認公投挫敗，將辭職下台。

隨著義大利總理 Renzi 下台，後續義大利總統將任命目前執政黨其中一人任看守總理，可能人選為現任財政部長 Padoan、文化部長 Franceschini 或上議院長 Grasso，待成立技術官僚內閣、進行選舉法修正後，最快於 2017 年底或 2018 年中進行國會改選，亦為中期政策觀察指標。

野村歐洲中小成長基金經理人黃靜怡表示，觀察目前全球股、匯市表現堪稱平穩，美股期貨盤顯示平盤小跌、亞股中日、韓股市開盤分別下挫 0.4% 與 0.5%；歐元兌美元匯價於 Renzi 宣佈辭職一度貶至 1.0506，隨後亦已回穩至 1.0566，相較上週五收盤價貶值 0.92%。

因此，隨著上議院改革失敗，義大利國會效率不彰恐將影響接下來義大利銀行增資計劃，銀行業不確定性風險恐因此增溫，短期義大利甚至歐洲銀行股存在震盪風險。不過，依照 6 月下旬英國脫歐公投後市場反應，股價修正可望集中於金融類股。

參照今年英國脫歐公投與美國總統大選 2 次令市場大為意外的選舉結果，金融市場均於極短時間內反應完畢，而此次義大利憲改公投失敗事實上是為市場預期之內，因此，預料市場反應時間與程度應不至於擴大。

目前歐洲景氣復甦態勢明確 (即使對公投結果對於 2017/18 年身為歐洲第 4 大經濟體的義大利 GDP 預計分別造成負面影響 0.2%，但整體景氣將維持復甦格局)，且海嘯後，歐股累積表現遠遠落後美股近 35%，一旦短線歐股出現大幅修正將有望啟動資金回補行情，因此，野村投信建議投資人屆時可逢低加碼歐股。

基金投資策略方面，黃靜怡表示，由於此次公投結果符合原先預期方向，各基金已先行酌量調節義股曝險部位，因此，後續操作策略將不會有大幅變動，並將隨市場表現擇優加碼受惠於歐洲低利率環境與景氣復甦趨勢的景氣循環個股。