互聯互通「下一站」？ 港交所暢想「新股通」

深港通准備工作正在有條不紊地向前推進。未來深港通開通後，內地與香港證券二級市場將基本實現互聯互通。在資本市場雙向開放持續推進的大背景下，互聯互通的延伸及擴容備受市場關注。

香港交易所集團行政總裁李小加日前在深港通四方協議簽約儀式上透露，“不排除也不應該排除將來可能把這一機制（互聯互通機制）延伸到新股發行”，引發了市場對於一級市場被納入互聯互通的猜想。

不過，內地與香港實行完全不同的上市審核機制，新股通應該如何操作才有實現的可能，又存在哪些潛在的障礙呢？

據了解，港交所對於新股通的初步設想是，將現有的股票通模式從二級市場延伸到一級市場，讓兩地市場的投資者都可以在未來申購對方市場發行的新股（包括IPO和新股增發），具體可以分為“內投外”（允許內地投資者認購香港新股）和“外投內”（允許國際投資者從香港認購內地新股）。

目前，滬港通監管規則中已經包含了香港已上市公司對內地投資者增發新股的條款，內地投資者可以參與港股公司的增發。李小加曾指出，認購公司增發的股票和認購首次上市發行的股票並沒有本質區別。新股通的“內投外”即允許內地投資者購買香港新股，在香港應該不存在法律障礙，但需要中國證監會的許可。如果未來內地監管機構能夠再向前一步，將股票通模式從允許認購增發新股到允許認購IPO新股，新股通的南向之旅就可暢通。

在李小加看來，基於滬港通模式的新股通就可以提供一種新的海外公司在內地發行融資的路徑，如同現有的滬港通模式一樣，新股通可以實行監管合作、執法互助和交易所利益共享，充分體現互惠共贏的合作原則。

而新股通中的“外投內”，也可能需要相關各方用積極開放的心態去探索。有分析人士指出，內地新股賺錢效應顯著，市場參與熱情很高，無論是網上還是網下，新股中簽率都很低，若是再對國際機構投資者放開，爭奪將更加激烈，這對內地新股發行定價機制改革會產生什麼影響仍值得探討。

據記者了解，港交所對於新股通仍處於初步研究階段，而根據計劃，深港通運行一段時間後，有望先加入ETF這一新的投資品種。除了股票通，相關各方也在研究將互聯互通模式延伸到更多資產類別，比如商品通、債券通和貨幣通等。