降息撞上分級a 利好or利空？

上周流傳甚廣的段子——周末“霜降”，竟一語中的，“霜降”真的撞上了“雙降”。“雙降”過后，不少客官來問降息對分級a到底意味著什么？？今日，級掌柜就來說說這個問題。

降息對浮動利率的分級a來說有著較為復雜的影響。其復雜性在於：約定收益率的降低對分級a來說是不利的。但由於整個債市收益率會下行，因此市場要求的隱含收益率也會相應下行，這對分級a又是相對有利的影響。

但是，降息對分級a的約定收益率會有一個直接的調整，但貨幣政策向債市的傳遞會有一個過程，而且往往是一段較長的趨勢，即隱含收益率的變動是個逐步釋放的過程。因此，降息對於分級a來說，往往是短期利空，而長期來看卻是利好的。

我們以成立時間較早、約定收益率為一年定存+3.5%的創業板a（150152）為例：在近一年間，其經歷了數次降息。從下圖的修正收益率變動圖可以看出，其基本跟從10年期aa級企業債走勢變化，但對債市走勢的反應相對滯后，也具有一定的獨立性。

除此之外，“雙降”對a股市場的影響也是諸位客官比較關心的問題。那么，在“雙降”之后，我們又該以怎樣的節奏把握a股市場波動的脈搏？

興業證券(601377,股吧)首席規則分析師張憶東10月25日發表《愛在深秋，得意但不可忘形》中提到：央行“雙降”強化流動性寬鬆的預期，且此次“雙降”的力度超預期，短期將進一步提升普通投資者的風險偏好。但中期來看，高波動、泡沫化的猴市格局可能長時間存在。當前，賺錢效應最肥美的第一段行情已結束，投資者不宜盲目追高，待到市場情緒亢奮、成交量明顯放大之時反而需要多一份警惕。具體到投資機會，包括新能源汽車、高鐵、國企改革、軍工等在內的新興產業、改革相關的題材。

海通證券(600837,股吧)首席規則分析師荀玉根在《雙降主力股市回暖》（10月25日）中認為：①雙降助推大類資產設定轉向股市，相比54萬億儲蓄、44萬億債市、26萬億銀行理財和私行，股市19萬億自由流通還很小。②五中全會召開在即，十三五、國企改革不斷推進有助提升風險偏好，季報預告顯示業績沒那么差。③享受上漲，吃著碗里：繼續看好十三五的制造升級（新能源汽車）、現代服務（醫療、娛樂），瞅著鍋里：謹防年底風格異變，重視券商。