險資有望適度參與期指交易

保監會日前正在加緊考慮、研究和制定相關辦法，以指導保險資金早日適度參與股指期貨。

據中國保險報6月21日報道，4月16日，首批滬深300股票指數期貨合約正式上市交易，時至今日已快2個月。5月13日，中國金融期貨交易所披露已受理并批準了首批套期保值編碼以及相應的套保額度，機構投資者開始正式進場，通過股指期貨市場進行套期保值業務正式開通。據悉，繼券商自營、基金、QFII獲準投資股指期貨之后，部分通過信托公司發行的陽光私募產品也即將獲準入市，據悉，保監會日前正在加緊考慮、研究和制定相關辦法，以指導保險資金早日適度參與股指期貨。

股指期貨對于保險資金投資和保險公司經營的影響巨大，主要體現在投資方式的轉變、套期保值、新保險產品開發和風險控制等方面。目前來看，股指期貨的面世將在以下幾個方面對保險資金的運用產生正面影響：

第一，保險投資機構可以利用股指期貨降低保險資金的流動性風險、增加投資方式。例如，在保險公司預期未來一段時間收到一大筆保費，打算投入股市時，由于純粹通過買入股票建倉，程序復雜、資金量要求高，可能引起股價的上漲，導致建倉成本提高，同時由于資金到賬時間和建倉時間的沖突，可能影響保險公司投資部門的建倉。而如今，利用買入股指期貨可以很好地解決上述問題。另一方面，在出現大面積退保，保險公司需要賣出持有股票時，可以在期貨市場做空，鎖定收益、套期保值，從而避免大量賣出引起股票價格下降而帶來的資產縮水。

第二，有效管理保險現金流。隨著保費收入的增多，保險資產規模擴張迅速，投資股市的規模不斷增加是大勢所趨。現在保險資金正面臨著資金匹配的壓力，而且大規模保險資金是不能輕易進入沒有風險對沖機制的市場的，如何有效平滑投資收益也是保險資金運用迫切需要解決的一個難題。運用好股指期貨這一風險管理工具，可為大資金管理風險和鎖定收益提供一定的保障，特別在業務現金流和證券市場走勢并不匹配的情況下，利用股指期貨市場可以進行較為有效的配置管理。

第三，推動業務創新。保險資金對資金運作的安全性要求非常高，具有長期性、穩定性和穩健性優點，險資可以利用股指期貨和股票套期保值，抵御市場短期波動風險，在較小的風險情況下實現相對穩定的高收益率，從而提供可以保證有較為穩定收益率的長期保險產品。

第四，能夠為保險投資機構提供重要的風險管理工具。此前中國的資本市場缺乏風險對沖工具，險資投資股市的比例一直被嚴格框定，往往每一次股市大跌的時候，保險資金都充當“空軍司令”的角色。保險資金如果能夠利用股指期貨實現其投資資產的套期保值和風險對沖，將有利于保險資金入市規模的平穩增長，同時，這也能拓寬股市資金來源，促進中國證券市場的長期穩定發展。

保險資金作為證券市場主要的資金來源，其存在和本身的穩定對于整個證券市場的穩定、健康發展有著至關重要的作用。由于保險產品一般為長期產品，保險資金面臨較低的回贖風險，具有較高的穩定性，且其投資一般著眼于長期，同時出于對被保險人風險保障的考慮，其對于安全性、收益性和流動性有自身特有的要求，尤其是對資金運作的安全性要求非常高，而不追求過高的投資收益，這些特點都使得長期以來保險資金在各國股票市場中充當著“定海神針”的角色。通過正確運用股指期貨對保險資金進行合理的套期保值和風險規避，不僅能夠使得保險資金的投資方式更加穩健，減少頻繁操作引起的市場波動，也能夠進一步提高保險資金投資于證券市場的比例。

可以看到，正確利用股指期貨進行投資和保值，對于保險資金運用和證券市場的發展都能起到良好的促進作用，但是同時，我們必須看到期指市場中存在的巨大市場風險，必須在鼓勵險資利用期指套期保值、規避風險的同時建立健全相關法規和條例，避免險資為了盲目追求高收益率而進行期指投機，以致影響保險業整體的健康發展。從目前各監管機構公布的指導文件來看，券商自營、基金以及QFII參與股指期貨均僅限于套期保值交易，險資由于其自身特點，對于風險防范方面的考慮必然更多。

雖然目前關于保險資金投資于股市的相關法規、條例尚未出臺，保險資金也尚不能進行股指期貨的投資，但是保險機構作為A股市場重要的投資機構，其參與股指期貨投資只是時間問題，保監會暫不放行險資參與股指期貨，也是出于防范風險、相關法規尚不健全等方面的考慮。筆者認為，保險資金投資將在不久的將來進入“期指投資新時代”，保險資金將會在利用股指期貨優化其投資結構、方式的同時，發揮自身特點以穩定和健全期指市場，兩者將相互促進、蓬勃發展。

(袁甲峰 編輯)

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