申萬宏源：兩市成交萎縮 a股調整繼續

周四，滬深股市繼續震盪調整。上證指數收於3262.30點，下跌43.44點，跌幅1.31%，成交2964.2億元；深成指收盤11249.04點，下跌105.16點，跌幅0.93%，成交2325.2億元。兩市量能進一步萎縮，已不足5300億元。28個申萬一級行業指數多數下跌，公用事業和鋼鐵板塊領漲，銀行、非銀金融和國防軍工等板塊領跌。

周四大盤繼續調整，權重股低迷，成交減少。雖股指幾次試圖反彈，但拋壓沉重，有資金外流之嫌。后市延續震盪，下跌動能有限，建議觀望。

寬鬆起效，短期真空。上周公布2014年全年與12月經濟數據，總體來看略超預期。2014年國內生產總值（gdp）同比增長7.4%，基本達成全年目標。12月工業增加值大幅反彈至7.90%，比上月提升0.7個百分點。而最近公布的1月匯豐采購經理人指數（pmi）也小幅回升至49.8%。數據的改善很大程度上體現了成本端壓力的緩解，銷售端與投資端數據顯示經濟需求尚未出現明顯改善。12月份固定資產投資增速還在繼續下滑，其中房地產(000736,股吧)投資同比下滑1.9%，12月單月地產銷售同比下行4.1%。不過，近期項目審批加快、降息等寬鬆政策也起到積極作用。

1、2月份將進入數據真空期，經濟回升是否持續暫無法證實。上周初因兩融規範與處罰引致市場大跌，但隨后監管層喊話安撫，券商股卷土重來，顯示市場熱情猶高。不過，短期降準降息預期恐要降溫，短期暫無強刺激因素。我們此前一直強調三中全會后我們對趨勢的看法已從悲觀轉向中性，轉型期市場經歷了上半場的大幅系統性風險釋放后，情況逐漸好轉，進入反復試探、擔憂和希望糾結的筑底階段，向下已不必悲觀。盡管我們指出市場已進入轉型下半場，指數也已接近2009年高點，但我們尚未轉至全面樂觀，轉型風險尚未完全反映。

總體來看，市場中期向上趨勢依然未變。3300點附近仍有震盪整固需求。