應對通縮央行不怠慢 行行有本難念的經

近期各國央行紛紛加入了寬鬆貨幣政策狂歡派對，匯豐銀行表示，最近越來越多的亞洲和歐洲央行加入量化寬鬆政策大軍，美銀美林表示，全球范圍內的通脹率都在下降，這讓全球央行很恐慌，他們的貨幣政策可能會比最悲觀的分析師預計的還要寬鬆。各國央行都低估了通縮的威脅，一旦他們認識到其危害，他們可能會對自己為抵抗通縮所做的努力顯得很驚訝。

德國聯邦統計局周四（1月29日）公布的數據顯示，德國1月通脹率為五年多來首次跌至負值，在一定程度上反映了籠罩整個歐元區的通縮威脅。周四（1月29日）丹麥央行再次意外降息，將存款利率由-0.35%調降至-0.5%；維持貸款利率0.05%不變。這是丹麥央行近兩周來第三次降息。

此前歐洲央行宣布將推出超大規模的量化寬鬆政策，而瑞士央行取消了瑞郎兌歐元匯率限制並降息至-0.75%。上周，加拿大央行也意外下調基準利率，這是自2010年來該行首次降息。新加坡加入貨幣大戰，金融管理局在非常規日程的會議上意外宣布，降低新加坡元匯率政策的斜率，下調通脹預期。新加坡金管局降低新加坡元匯率政策的斜率，也是該國自2011年以來的首次寬鬆政策，主要原因是國內通脹太低。寬鬆貨幣政策在全球范圍內展開，許多分析師預計還會有更多央行加入貨幣寬鬆潮。

一些分析師認為，央行的這些寬鬆貨幣政策也是有益的。法國農業信貸（Credit Agricole）的資深經濟學家Dariusz Kowalczyk認為，這些措施往往會對市場形成支撐，寬鬆貨幣政策提供額外的資金流和更便宜的融資環境。

但法興銀行全球經濟部主管Michala Marcussen卻對此潑冷水。Marcussen稱，政策舉動和經濟成效之間的傳導機制已經被破壞，世界經濟面臨下行風險。通常，大宗商品價格下跌、低利率和貨幣貶值會刺激經濟增長，但是如今這一價格乘數效應已經失效。在各國競相出口通縮的過程中，以美元計的全球經濟正在萎縮，這反過來會加劇通縮，使大宗商品價格和利率進一步降低，減少以美元計的收入。

Marcussen稱，全球經濟增長本應快於當前。近幾年美國、日本和歐元區降息本應極大提振全球GDP，原油期貨價格下跌應將全球預期GDP推高，但是，在全球范圍內，這兩個因素都沒有起效。Marcussen指出，乘數效應失效的原因包括債務高企，金融監管收緊，大宗商品和匯率大幅波動增加資產負債表壓力，經濟彈性不足，如果法興的預測屬實，全球乘數效應已失效，那么經濟前景將比預期更加疲軟。

機構來源：金理人