錦龍股份：一參一控兩家券商 標的稀缺性a股唯一

錦龍股份(000712,股吧)一參一控兩家券商，標的稀缺性a股唯一，更名預期較強。公司持股40%的東莞證券，經紀業務份額超過東北、國海、山西等上市券商，目前已完成股份制改造，預計2016年ipo;持股66%的中山證券，以互聯網思維打造新一代券商模式，有望成為中小券商彎道超車的標桿。由於“名正而言順”，錦龍股份存在更名的預期。

中山證券是國內最徹底的互聯網券商。1)中山證券實行合伙人制度，激勵機制到位;2)深諳“唯快不破”和“流量為王”之道，每隔2、3個月就推出創新產品，且以互聯網思維開展平等互惠、連橫式合作;3)以萬2.5傭金率為殺手锏，犧牲短期利益，獲取增量客戶，經紀業務份額已由年初的0.23%提升至0.30%，由戶均資產規模較低推測，其新增開戶量占比更高，如果一人一戶取消，低傭優勢更易彰顯;4)互聯網理財產品有望推出。

中山證券業績放量在即，兩融業務極具看點。2014年中山業績處於壓抑狀態，2015年則有望大幅釋放。1)萬2.5網絡開戶的價值在於圈住用戶，在於6個月后開通信用賬戶，2015年網絡開戶用戶開始貢獻價值;2)錦龍35億元定增預計4、5月份完成，部分資金將用於補充中山證券運營資金，資金瓶頸消除;3)資產管理、投行等業務明年也有放量之勢。

證券擬ipo，具備催化因素。東莞證券以東莞為根據地，在當地擁有極高的品牌認知度和市占率，2014年凈利潤約6億元。初步預計2016年ipo上市。錦龍作為單一最大股東，將分享東莞證券的成長及ipo盛宴。

未來空間巨大，有超預期可能。互聯網金融將是未來持續的熱點，錦龍旗下中山證券無論是激勵機制還是實操手法，成為證券行業最具互聯網思維的標桿。結合國內互聯網券商未來的巨大發展空間，以及中山證券互聯網業務存在超預期的可能性，我們強烈看好錦龍的發展前景。(華泰非銀羅毅、陳福、沈娟、王繼林，2015年1月26日)