王曉瑩:未來5年家電總產值將保持8%-10%年增幅

為全面把握2011年中國資本市場的發展趨勢，探討投資策略，國金證券于2010年11月29日在上海東錦江索菲特大酒店舉辦的“國金證券2011年投資策略報告會”今日如期召開。國金證券家電研究員王曉瑩認為未來5年家電總產值將保持8%-10%年增幅。

王曉瑩：我們可以看到空調的內外銷都是超預期的，洗衣機也達到了預期的上限。增長30%，冰箱內銷量是超預期的，1-10月也是接近30%，只有電視機，因為今年年初的時候，廠家的庫存量比較大，再加上今年下游的需求沒有實際的預期來的好，所以有一點低預期。

我們說今年的超預期并不是透支了未來的需求，這里我們也進行了分析。因為空調今年超預期幅度最大，但是我們認為今年的超預期證明，空調的需求并不是地產帶動的，而是目前極端的氣侯環境和人民消費水平帶來的有量的快速普及。從長期來看，空調的增長空間是最大的，因為每戶的保有量可以達到2-3臺的產品。從我們的測算來看，我們到2018-2019年未來十年，空調總的內需就可以達到8000萬臺，而今年的需求量不到5000萬臺。對于冰箱和洗衣機來說，則是來自農村的貢獻，我們看到農村市場占比達到了40%-50%的水平。再看今年家電下鄉的增長，我們可以看到彩電和洗衣機的銷量增速非常快，都接近200%，冰箱今年稍微放緩一些，今年也有75%，基于這樣的快速增速，我們可以看到一個非常龐大的農村的需求的潛力，這樣的一個增長明年還是會繼續的。

從各個省來看，我們可以繼續證明這樣一點，河南、山東和四川已經是第三年的家電下鄉了，今年還有149%、112%的增長速度。再看以安徽和江蘇為代表的省份，他的增長接近250-300%。另外一個和城市有關的就是以舊換新。把從試點到體現出來需要6個的時間。從今年6月份開始，以舊換新全國推廣，目前上半年這個增速又將達到一個接近2倍的水平。也就是說，明年以舊換新的效果也會更加顯著。

對房地產也有分析，因為大家總是擔心我們在下面。其實我們看到房地產的話，竣工面積和銷量關聯最大。竣工面積增速一直持續在20%不到的水平，但是新開工的面積非常高，這一部分是以明年保障房或者是其他性質的房屋，對家電需求還是會有一點的帶動。經過我們的對內需的測算。像空調，未來兩年還會保持在10%左右的水平，洗衣機保持在15%的水平，電視機保持在20%的水平，因為電視機存在一個消費電子均價下降的狀況及未來兩年將是個位數的水平。對于小家電，我們以大家最擔心的豆漿機為例。因為豆漿機這幾年一直快速增長，這幾年又是40%的增長。明年應該還有25%左右的增長。

在利潤率上，剛剛我們已經講了，時間的關系我們就不具體講原因了，主要還是因為龍頭企業，他在行業內的位置穩定，龍頭公司不會放任自己的利潤下滑去搞價格戰，因此保持行業內非常合理的利潤水平。在成本上漲上，我們從這個圖也可以看到，每一次原材料上漲之后，白電企業都可以通過提價你不上漲，只是說時間上有一個滯后。從長遠來看我們從“十二五”規劃當中也可以未來發展趨勢。未來5年協會提出每年家電的總產值還要保持8%-10%的增幅。雖然說已經是接近成熟期的行業，大家不用悲觀或者說無視這個板塊，實際上龍頭企業的發展還是非常可觀的。投資策略剛剛已經講了，相對20%的板塊增長來說，白馬公司甚至有30%以上的增速，2010年15倍左右，2011年12倍這樣的估值是相對便宜的，相對其他板塊來說，也是僅次于金融行業的一個預測PE的水平。

公司推薦上我們列出的都是細分行業的龍頭，比如說美的、海爾、格力、九陽、小天鵝、三花、美的、蘇泊爾等。我們重點推薦的是小天鵝、三花、海爾和美的。