金融衍生品周報（2010.3.22－2010.3.26）

滬深股市上周震蕩回落，震蕩幅度明顯拓寬，由于市場投資情緒相對敏感，加上對于政策緊縮預期上擔憂，兩市對利空傳聞反應相對迅速。加息預期不減及外圍經濟走勢不確定共同構成大盤中短期最為明顯的壓力，股指期貨推出將利好權重股，或有助大盤反彈。權證市場漲跌互現，4只權證表現均好于正股，整體溢價率較前周上升，總成交額及換手率較前周上升。股指期貨仿真交易合約皆窄幅震蕩，日均成交量有所增加，各合約仍均維持窄幅震蕩，說明在通脹和貨幣政策趨緊預期增強的情況下，市場對現貨指數后期走勢持較謹慎態度。

1.上周大盤表現

滬深股市上周震蕩回落，滬綜指上周最低至3,009.91點，最高至3,083.34點，收盤報3,059.72點，周跌幅0.26%；深成指上周最低至12,030.43點，最高至12,411.22點，收盤報12,240.36點，周跌幅0.91%。兩市上周共成交約9,696億元，比前周成交金額8,123億元有所放大。A股上周震蕩幅度明顯出現了拓寬，由于市場投資情緒相對敏感，加上對于短線政策面預期上的擔憂，兩市上周在利空傳聞上的反應相對迅速。上周市場的整體演繹格局仍然還是圍繞弱勢盤局的主調，盤面熱點的涌現很好的維護了低迷的市場人氣，但投資性機會把握難度較大，由多數題材股均出現了短線的一日行情走勢上看，場內多空之間的輪換速度較快，也在側面上顯示出目前市場心態難以穩定。

從大盤上周特點上看，權重股表現明顯弱于中小盤以及二線活躍的個股，題材性投資主題仍舊鮮明。在云貴地區干旱旱情不斷升級的背景下，農業股上周表現較為強勢，盡管尾盤出現調整的幅度相對較大，但對市場的正貢獻仍然相對明確。截至上周五兩市收盤，滬深股指的反彈再次將短時指標均線拉回多頭排列，但目前兩市大盤離60日中線行情的分水嶺仍有較大距離，這表明短期大盤震蕩趨勢仍將面臨較大壓力。加息預期不減及外圍經濟走勢的不確定性，共同構成了大盤短、中期最為明顯的壓力，股指期貨推出利好權重股或將有助大盤反彈。

2.上周權證市場行情

上周權證市場漲跌互現，4只權證表現均好于正股，整體溢價率較前周上升，總成交額及換手率較前周上升。當前權證市場共有4只權證，皆為股本認購權證。大盤上周探底回升，權證市場表現好于正股，下跌權證跌幅不大，前期連續下跌、最快到期的國電CWB1(580022)繼續領漲且漲幅較大。短期內大盤震蕩反彈或將繼續給權證市場帶來交易性機會，即將到期權證或出現末日輪效應。

從周成交額看，上周權證市場總成交額為382.89億元，較前周總成交額223.18億元上升71.56%。上周成交額中，國電CWB1(580022)、寶鋼CWB1(580024)居前，成交額分別為135.03億元、128.59億元，江銅CWB1(580026)、長虹CWB1(580027)成交額分別為84.09億元、35.18億元。3只權證成交額較前周上升，國電CWB1(580022)、長虹CWB1(580027)、寶鋼CWB1(580024)成交額分別較前周上升201.81%、80.78%、73.54%。1只權證成交額較前周下降，江銅CWB1(580026)成交額較前周下降0.93%。

從周漲幅看，滬深兩市交易的4只權證中，2只上漲，2只下跌。上漲權證為國電CWB1(580022)、寶鋼CWB1(580024)，受正股上漲影響，該兩只權證分別上漲13.67%、3.92%。下跌權證為江銅CWB1(580026)、長虹CWB1(580027)，分別跌1.46%、0.43%。4只權證對應正股中1只上漲，3只下跌。國電電力(600795)漲4.49%。寶鋼股份(600019)、江西銅業(600362)、四川長虹(600839)分別跌5.80%、3.84%、1.19%。

從周換手率看，最快到期的國電CWB1(580022)、溢價率最高的寶鋼CWB1(580024)居前，周換手率分別為1874.96%、1039.21%，其余皆低于200%。

上周最快到期的國電CWB1(580022)領漲，上周正股上漲站上行權價，國電CWB1(580022)成為價內權證刺激資金對該權證的追捧，該權證上周大漲13.67%，國電CWB1上周五收盤溢價率為20.76%，隨著到期日的臨近，溢價率有歸零的內在要求。寶鋼CWB1(580024)在前期大幅下跌后迎來反彈，寶鋼CWB1發行量為16億份，為深度價外的大盤權證，將于2010年7月3日到期，后市仍將面臨大幅跳水風險。

權證基本信息表
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證券代碼 證券簡稱 類型 行權價(元) 行權比例 行權期 發行份額(億份)
580022 國電CWB1 股本認購 7.470 1.0000 10/05/17 到10/05/21 4.27
580024 寶鋼CWB1 股本認購 12.160 0.5000 10/06/28到10/07/03 16.00
580026 江銅CWB1 股本認購 15.400 0.2500 10/10/04到10/10/09 17.61
580027 長虹CWB1 股本認購 5.230 1.0000 11/08/12到11/08/18 5.73
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權證一周交易情況表
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代碼 名稱 周成交額（億元）周漲跌幅% 周換手率% 正股周漲跌幅%
580022 國電CWB1 135.03 13.67 1874.96 4.49
580024 寶鋼CWB1 128.59 3.92 1039.21 -5.80
580026 江銅CWB1 84.09 -1.46 114.81 -3.84
580027 長虹CWB1 35.18 -0.43 199.80 -1.19
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權證估值情況表
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代碼 名稱 內在價值 理論價值 溢價率% 杠桿倍數 打和點
580022 國電CWB1 0.210 0.505 20.76 4.26 9.27
580024 寶鋼CWB1 0 0.004 75.59 5.08 13.70
580026 江銅CWB1 4.728 4.171 -7.26 2.09 31.82
580027 長虹CWB1 1.440 1.599 23.97 2.19 8.27
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

滬深權證敏感度指標分析
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代碼 名稱 DELTA GAMA VEGA THETA RHO
580022 國電CWB1 0.616 0.360 1.149 -1.413 0.642
580024 寶鋼CWB1 0.015 0.025 0.155 -0.109 0.030
580026 江銅CWB1 0.996 0.001 0.332 -0.477 8.119
580027 長虹CWB1 0.792 0.090 2.258 -0.398 4.475
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

3.上周股指期貨仿真交易行情

上周同時交易的4張合約分別為當月合約IF1004（2010-4-16到期），下月合約IF1005（2010-5-21到期）以及兩張季月合約IF1006（2010-6-18到期）和IF1009（2010-9-17到期）。

仿真交易期貨合約上周皆窄幅震蕩。IF1004上周跌0.17%，收盤報3,414.40點，振幅為1.17%；IF1005上周收盤報3,516.20點，振幅為2.98%，是振幅最大的合約；IF1006上周跌0.19%，收盤報3,660.80點，振幅為2.07%，是跌幅最大的合約；IF1009上周漲0.15%，收盤報3,749.40點，振幅為0.78%，是漲幅最大和振幅最小的合約。

從周成交量看，仿真交易合約日均成交量有所增加，上周合約總成交304.2萬手，日均成交60.84萬手。當月合約IF1004周總成交163.9萬手（占所有合約總成交的53.88%，是成交量最大的合約）；近月合約IF1005周總成交50.6手（占所有合約總成交的16.63%）；兩季月合約IF1006和IF1009周總成交分別為53.8萬手（占所有合約總成交的17.69%）和35.9萬手（占所有合約總成交的11.80%）。

現貨指數上周（3月22日—3月26日）震蕩走低，3月26日收盤報3,275.00點，周跌幅0.57%。印度央行19日宣布加息使市場對中國央行加息預期再度升溫；23日央行發行780億元1年期央票和450億28天期正回購；25日央行在公開市場上發行了1600億元3月期央票并進行了500億元正回購操作，而本周公開市場到期資金1150億元；因此上周凈回籠資金達到2180億元，再創兩年來最大單周凈回籠量；此外，創業板4300萬配售股25日解禁，由于創業板近期走勢較好，市場預期解禁當日套現可能性較大。受上述因素影響，上周現貨指數震蕩走低。目前，融資融券和股指期貨推出在即、企業盈利高速增長和藍籌股估值具備明顯優勢等因素，有利于現貨指數走勢；不過在市場對加息和貨幣緊縮政策的擔憂仍存以及人民幣升值預期降溫的情況下，現貨指數或仍將震蕩反復。上周各仿真交易合約仍均維持窄幅震蕩，說明在通脹和貨幣政策趨緊預期增強的情況下，市場對現貨指數后期走勢持較謹慎態度。

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HS300 IF1004 IF1005 IF1006 IF1009
100319收盤 3,293.87 3,420.20 3,667.60 3,743.60
100322開盤 3,297.82 3,417.60 3,420.00 3,667.00 3,743.60
100326收盤 3,275.00 3,414.40 3,516.20 3,660.80 3,749.40
最低 3,220.59 3,392.20 3,420.00 3,600.00 3,724.80
最高 3,313.92 3,432.00 3,521.80 3,674.40 3,753.80
漲跌 -18.87 -5.80 3,516.20 -6.80 5.80
漲跌幅（%）-0.57% -0.17% -0.19% 0.15%
振幅（%） 2.90% 1.17% 2.98% 2.07% 0.78%
基差 -193.81 -295.61 -440.21 -528.81
成交量（手） 1,639,000 506,000 538,000 359,000
持倉量（手） 56,155 13,820 63,176 48,139
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(王培賢 撰稿)

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