煤炭基本面或超預期

采掘第三名：招商證券研究小組　

煤炭行業投資受影響因素較多，除了行業本身的基本面外，更多是宏觀經濟政策。煤炭屬于最上游行業，宏觀政策調整的效果在煤炭行業的反應至少要半年以上，而煤炭股在政策調整時就啟動行情，所以經常出現煤價漲，煤炭股跌，煤價跌而煤炭股漲的迷局。我們的分析結論是，2008年以來煤炭股的走勢與預期半年以后的基本面才相關，短期漲跌更多是受宏觀經濟政策影響。

展望2011年，煤炭行業基本面可能超預期，2011年是十二五規劃第一年，各地都有投資沖動，煤炭需求可能超預期，而供給方面受到發改委“天花板”和鐵路運力的影響，產量釋放可能低于預期，明年煤價穩中看漲。繼續看好這波調整后的煤炭股，初步判斷可以看到2011年25倍PE，考慮明年煤價上漲后估值下降為20倍PE，建議選擇資產注入預期類和內生性成長較高類的煤炭股。