房貸政策不穩港股反應震蕩

本周恒生指數收于21244點，下跌620點或2.84%；國企指數收于12168點，下跌389點或3.10%；紅籌指數收于3988點，下跌94點或2.32%。本周港股日均成交額進一步降至675.70億港元，比上周的700.62億港元下跌3.56%。

政府不斷收緊房貸政策，并可能推出采取稅收手段抑制房地產投機，打擊港股市場情緒，房地產行業首當其沖。續上周股價大幅下挫后，本周中資房地產股繼續猛跌。雅居樂（3383）下跌11.70%，綠城中國（3900）下跌10.80%，龍湖地產（2007）下跌10.16%，碧桂園（2007）下跌9.77%，富力地產（2777）下跌8.54%。本行認為近期內政策不確定性很高，中資房地產依然需要回避，抄底時機還不成熟。

雖然國家一季度用電需求同比增24%，各個上市火電公司公布的發電量數據也相當亮麗，該板塊股價走勢仍是波瀾不驚。燃料成本上升困擾著投資者對該板塊的信心。隨著中國電力（2380，）和大唐發電（991，）2009年業績發布，中資電力股已經全部交出上年答卷。除了華潤電力（836，）由于成本控制得力2009年盈利比市場預期高一成外，其余各家均符合預期。中國電力由于坑口電廠較多，議價能力較弱，單位燃料成本反而上升2.7%左右。其他同行的單位燃料成本同比降幅在10%至13%之間。大部分公司管理層在未來業務指引中都強調了燃料成本壓力的增加。除非國家啟動煤電聯動機制，否則該板塊缺乏催化劑，股價將持續疲軟。

美國參議員提出針對中國人民幣匯率的議案，威脅對中國產品全面加征27.5%的關稅，投資者擔憂中國出口前景。而中國收緊房地產政策，可能抑制房地產價格，房地產行業的投資或將減少，相關行業增長前景堪憂。盡管中國目前消費價格指數增速有所下降，近期內加息需求并不強烈，但本行預計政府仍將繼續采取行業性的收縮政策，不確定性增加，近期港股將維持震蕩態勢，與投資有關行業的股份風險加大，建議投資者轉倉至防御性的消費股與醫藥股。