貨幣政策:進退兩難中尋突圍

2010年，中國經濟發展面臨諸多機遇與挑戰。其中，貨幣政策的最大關鍵詞就是抗擊通脹。2011年的宏觀經濟和政策走向注定不會平淡，貨幣政策將繼續在進退兩難中尋求突圍。

據北京商報12月20日報道，縱觀2010年中國貨幣政策，始終面臨“兩難”抉擇。一邊是國內通脹壓力不斷顯現，另一邊加息將增加“熱錢”流入。面對人民幣對外升值、對內貶值的“雙重性”問題，2011年貨幣政策將繼續在進退兩難中尋求突圍。

喜憂參半

2009年的寬松貨幣政策使中國經濟得以迅速擺脫金融危機的陰霾。2010年以來，中國經濟平穩較快發展的勢頭進一步鞏固，前三季度經濟同比增長10.6%；體現經濟活力的“制造業采購經理指數”連續四個月出現上漲……

不過，連續兩年的大量信貸投放也帶來了新一輪的資產泡沫和金融動蕩。2010年，中國新增信貸目標縮減到7.5萬億元，同時將M2（廣義貨幣）目標設置為17%左右。盡管管理層嚴控商業銀行放貸沖動，但2010年1-11月份累計新增信貸已達7.46萬億元，離年初預定的7.5萬億元僅剩400億元。2010年的信貸在年初呈現與2009年很相似的“洪峰”之后，自5月份新增信貸余額就開始進入5000億-6000億元區間的穩定增長期。但與通常第四季度新增信貸額明顯下降的情況不同的是，第三季度開始出現的緊縮預期令信貸需求因提前釋放而突然增加。多數人士預測，全年新增信貸突破年初預定的7.5萬億元目標已無懸念。

在貨幣供給方面，“貨幣超發”成為2010年的關鍵詞。數據顯示，2008年至2010年前11月，M2共增加超過30萬億元。有專家表示，中國的貨幣供應一直遠大于經濟增長所需，這個問題在2010年引起重視，政府開始主動收縮流動性，但在目前這個依靠投資驅動的經濟增長模式沒有較大改變的情況下，快速收縮流動性很可能會帶來更大的經濟波動。分析人士認為，市場流動性總體仍較為寬松，2010年全年M2超出17%的目標大局已定。

矛盾重重

2010年貨幣政策的最大關鍵詞就是抗擊通脹。2010年以來，央行六次上調存款準備金率，調整后存款類金融機構人民幣存款準備金率達到18.5%。同時，央行還在公開市場上控制市場流動性。

在價格工具方面，2010年歐美日三大經濟體仍實行“零利率”和低利率政策，央行在進行通脹預期管理時，“加息”很可能造成境內外利差擴大，進而引發熱錢流入。國內物價上漲壓力讓加息迫在眉睫，央行自10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，將金融機構一年期存貸款基準利率上調0.25個百分點。這是央行在近三年來首次動用加息工具，表明其收緊流動性、抑制通脹的決心堅定。

隨著國際市場對人民幣升值施壓有所加劇，央行在6月19日宣布，中國將進一步推進人民幣匯率形成機制改革，意味著央行退出2008年9月起實行的盯住美元的匯率制度。自“二次匯改”啟動以來，人民幣兌美元升值幅度約2.4%，而人民幣升值預期正在令“熱錢”伺機而動。央行副行長胡曉煉日前表示，在人民幣升值預期持續增強的情況下，國際流動性持續流入國內，在加大物價和資產價格上漲壓力的同時，也增加了流動性管理的難度。

回歸“穩健”

作為“十二五”的開局之年，2011年的宏觀經濟和政策走向注定不會平淡，發改委在近期表示2011年中國經濟增長將達到8%左右，CPI漲幅將在4%左右，抗通脹形勢依舊嚴峻。中共中央政治局12月3日召開會議明確提出，2011年要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。隨后的中央經濟工作會議正式將2011年政策基調定為“積極財政政策和穩健貨幣政策”。

貨幣政策由此前的“適度寬松”調整為“穩健”，這是國內貨幣政策基調的重大轉變，意味著中國的貨幣政策正由“危機模式”逐漸回歸常態，自2008年9月以來實施的適度寬松的貨幣政策已經正式完成了使命。分析人士預測，2011年央行在主要使用存款準備金率及公開市場操作的工具時會伴有小幅加息，新增信貸規模將在7.5萬億元的基礎上繼續縮減，但巨大的貨幣存量以及仍算不小的新增信貸規模仍會使市場流動性保持充裕，同時持續的熱錢流入與存款“搬家”現象將依舊存在。

(付影 編輯)

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