高科石化募投項目存風險 現金流量持續凈流出

    ipo觀察室489期:高科石化募投項目存風險 現金流量持續凈流出

江蘇高科石化股份有限公司(簡稱：高科石化)擬公開發行新股不超過2，230萬股。投資者在評價發行人此次公開發售的股票時應特別考慮下述各項風險因素。這些因素可能直接或間接對發行人生產經營狀況、財務狀況和持續盈利能力產生不利影響。

募集資金投資項目風險

    本次募集資金擬投向以下三個項目：“年產6萬噸高品質潤滑油劑項目”、“企業研發中心建設項目”和“營銷及售后服務網點建設項目”。本次募集資金項目建成投產后，將對本公司發展戰略的實現、經營規模的擴大和業績水平的提高產生重大影響。但是，本次募集資金投資項目的建設計劃能否按時完成、項目的實施過程和實施效果等存在著一定不確定性。雖然本公司對募集資金投資項目在工藝技術方案、設備選型、工程方案等方面經過縝密分析，但在項目實施過程中，可能存在因工程進度、工程質量、投資成本發生變化而引致的風險；同時，原材料價格的變動、宏觀經濟政策的調整以及銷售規則、營銷力量的配套等因素也會對本公司的預期收益產生影響。

發行人規模擴大帶來的管理風險

    本次發行后，公司資產總額將大幅增加；隨著募集資金投資項目的投產，經營規模也將大幅擴張，公司業務將會進入一個快速發展的階段。但公司的高速增長可能會帶來一系列管理風險，主要表現在：(1)公司戰略規劃、發展目標、發展定位的正確性、合理性將直接影響到公司未來發展的盈利性和穩定性；(2)上市后，對公司的經營能力，包括管理能力、組織能力、技術能力、營銷能力和研發能力等有了更高的要求，公司的組織結構和管理體系也將趨於復雜。因此，存在著公司能否同步建立起較大規模企業所需的管理體系、形成完善的約束機制、保證公司運營安全有效的風險。

凈資產收益率下降的風險

    本次發行前，2011年、2012年及2013年加權平均凈資產收益率分別為21.33%、16.44%和9.85%。本次發行成功后，公司凈資產將大幅增加，而募集資金投資項目的實施需要一定的建設期和達產期，公司凈利潤短期內難以保持同比增長，因此，公司凈資產收益率存在下降的風險。

環保風險

    公司屬於石油化工行業中的潤滑油行業，生產過程中會產生一定量的廢氣和廢渣。公司在生產過程中嚴格執行國家有關環境保護方面的法律、法規，按照相關標準體系組織生產。公司已通過gb/t24001-2004/iso14001：2004環境管理體系認證。報告期內公司在環境保護方面無重大違法違規行為，亦未受過任何行政處罰。隨著我國經濟增長模式的轉變和可持續發展戰略的全面實施，國家和地方政府可能會頒布更新、更嚴格的環保法規，提高環保標準，導致公司增加環保治理方面的費用支出，影響公司的盈利水平。

財務風險

    1、應收賬款回收的風險

    2011年、2012年和2013年公司營業收入分別為88,506.73萬元、96,429.89萬元和88,725.07萬元。隨著公司經營規模的增長，公司應收賬款相應增加。2011年末、2012年末和2013年末公司應收賬款賬面價值分別為7,862.45萬元、8,836.46萬元和10,137.51萬元，具體如下所示:

受宏觀經濟放緩的影響，2013年公司的部分下遊客戶主要包括變壓器生產廠商以及部分中大型潤滑油經銷商回款速度放緩。如果公司的應收賬款不能按期回收或無法回收，將對發行人生產經營和經營業績產生不利影響。

受宏觀經濟放緩的影響，2013年公司的部分下遊客戶主要包括變壓器生產廠商以及部分中大型潤滑油經銷商回款速度放緩。如果公司的應收賬款不能按期回收或無法回收，將對發行人生產經營和經營業績產生不利影響。

2、現金流量持續凈流出風險

    2011年度、2012年度和2013年年，本公司經營活動產生的現金流量凈額分別為947.06萬元、2,993.96萬元和1,120.64萬元。受宏觀經濟環境疲弱、客戶更多采用票據結算以及主要原材料增加的影響，2012年度經營活動產生的現金流量低於同期的利潤水平；2013年由於公司潤滑油產品產銷量的下滑，以及部分客戶付款出現了一定時間的延遲，導致經營活動產生的現金流量較之上年有所下降。因公司生產經營規模較大，並且由於潤滑油行業本身的資金密集特性，本公司面臨較大的流動資金需求。如果公司產品銷售款項無法按時收回，且公司無法及時獲得銀行貸款或者通過其他融資方式融通資金，則公司可能面臨現金流量持續凈流出而帶來的流動資金周轉風險。

3、資產抵押的風險

    截至2013年12月31日，本公司共將賬面原值為10,691.56萬元的房屋建筑物所有權、土地使用權及機器設備進行抵押，占公司所有的房屋建筑物所有權、土地使用權及機器設備原值的比例為63.20%，上述抵押物均為公司生產經營所必需的土地、房屋建筑物和機器設備。如果公司不能按期歸還銀行借款，上述資產可能面臨被銀行處置的風險，影響公司生產經營活動的正常進行。

技術風險

    隨著國內工程機械、汽車、高階機械設備、電力設備等相關領域的產業升級，潤滑油產品質量標準要求不斷提高。2012年6月起開始實施的液壓油、渦輪機油、工業閉式齒輪油、電工流體變壓器和開關用的未使用過的礦物絕緣油等4項新的潤滑油強制標準，將提高潤滑油行業的技術準入門檻，促進行業向大規模、整合化、高技術方向發展。公司研發部、生產部、銷售部等部門會同行業專家積極應對新標準的施行，提前向客戶提供技術咨詢，從嚴實施相應產品技術研發、產品生產和質量檢驗，並積極籌備相關產品的生產標準備案。目前公司生產銷售的潤滑油產品符合新的強制標準的要求。如果公司的潤滑油研發和生產技術不能及時有效地適應市場需求和符合國家標準要求，則將會給公司的生產經營帶來一定風險。