《大行報告》美銀美林：南車時代(03898.HK)目標價下調8.9%至12.3元 維持「跑輸大市」評級

美銀美林表示，南車時代(03898.HK)第三季錄得銷售120億元人民幣(下同)，按年增加6.9%，按季則跌31.5%；純利為8300萬元，按年及按季分別跌15%及74%。期內，毛利率為26.3%，微低於去年同期之32.9%，以及今年第二季之34.2%；銷售及經營成本則在控制之內，惟營運資金緊拙，由於應收帳及庫存持續上升，以及盈利能力下降。淨現金流對資產比率由第二季淨現金比率達24%，降至目前12%。

該行指出，雖然集團管理層曾於電話會議中指出，料第三季毛利率與第二季持平，因此投資者料集團下半年表現有改善，惟結果令人失望，受不利的產品組合調整拖累盈利及毛利率表現，當中主要由於機車系統銷售疲軟而致。

另一方面，截至今年第三季，集團於株洲庫存由年初60億元，及上半年50億元，顯著下跌至30億元，當中一半為毛利率約20%之地鐵相關業務，該行料第四季毛利率將按季持平，前提為沒有新的機車及動車訂單。

該行下調盈利預測10%，11%及12%，較市場預測低29%，31%及37%，市場料集團第四季錄得純利5.45億元，該行料集團全年收入跌29%，主要由於銷售合同跌13%，下調目標價8.9%至12.3元，維持「跑輸大市」評級。(qu/c)

阿思達克財經新聞

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