桔子酒店CEO曝對賭凱雷細節：只有我輸或者平

葉碧華；周素瑩

“凱雷是我遇到最好的投資人。”12月24日，桔子酒店集團CEO吳海在電話中多次對本報記者強調。

此前的21日晚，吳海在個人博客和微博上發放了一篇標題為《賭》的文章，披露他與凱雷基金之間的對賭。吳海在文章中表示，凱雷基金今年給桔子酒店投了一筆錢，而作為交換，吳海把自己全部期權抵押出去：若企業做得不好，期權將全部轉給凱雷；若企業做得好，吳海就能拿回這些期權。

2012年7月，凱雷投資集團對外宣佈，旗下的凱雷亞洲基金III以不低於7500萬美元的金額投資桔子酒店的母公司Mandarin Hotel Holdings Limited，獲得49%控股權，成為最大股東。

“今年凱雷給我們投了一筆錢，像大家想象的一樣，這裏面肯定有對賭條款，但是唯一不一樣的是，最大的賭家是我，單從這次賭局規則來說，這是一個只有我輸或者平的賭法。”吳海在博文中表示。

自曝對賭細節

一職；2002年，吳海創辦了在旅遊服務公司“財富之旅”，並於2004年將公司賣給新浪(后來新浪又將其賣給了藝龍)。2006年，吳海離開藝龍后隨即創辦了桔子酒店集團。

迄今為止，桔子酒店集團已在北京、天津、寧波、杭州、南京等地建設28家酒店，包括中高端品牌“桔子水晶酒店”、中端品牌“桔子酒店精選”和“桔子酒店”。

“酒店行業實際上也屬於資本密集型，我們需要找一個戰略投資者來進行投資。”據吳海透露，以桔子水晶為例，目前單房間投入需要將近20萬元，因此吳海在今年年初找到了凱雷。

“年初和凱雷談融資的時候，雙方根據中國幾家在美國上市的酒店公司估值以及企業的成長預期做出了一個估值，到接近年中的時候雙方進入合同最后階段，但這個時候幾家在美國上市的公司估值半年下降了30%左右，估值成了雙方最大的問題。”吳海說。

受外圍經濟不明朗以及國內經濟下行壓力影響，今年以來中國酒店行業陷入了尷尬狀態：如家第一季度虧損超1億元，漢庭股價曾一度跌破發行價，而7天酒店繼6月提出股票回購計劃后，又於9月底提出私有化計劃。[NT:PAGE=$]

凱雷最終對外宣佈，旗下凱雷亞洲基金III投資桔子酒店的母公司Mandarin Hotel Holdings Limited，獲得49%控股權成為最大股東。當時，凱雷董事總經理張弛表示，亞洲基金III投資一般不低於7500萬美元。業界盛傳此次融資高達過億美元。

“是投資之前商量價格，商量好后美國突然股市大跌，老的投資人就覺得要降價比較難接受，我就做出犧牲，因為我是創始人。”吳海表示，為了讓凱雷更

1997年，28歲的吳海創辦了國內最早的會員制酒店公司“商之旅”；2000年，在時任攜程CEO的季琦力邀之下，吳海轉至攜程擔任高級副總裁

有信心，他最終決定將自己全部的期權拿出來對賭。

吳海表示，經過幾輪投資后，自己在公司所占的股份几乎說是微不足道。作為創始人和企業的主要管理人員，企業給了他一些期權，所以期權若能行權將使吳海在公司裡的股份得以上升。也就是說，期權是吳海獲得收益的最主要來源。

“剛開始和投資人一起要做的時候，我投的錢跟大家都是一樣的估值比例，沒有一點乾股。前期給整個公司發過期權都很少，所以第二次期權我一點都沒拿，全部給員工分了。直到上一輪投資進來的時候，新投資人認為我的股份太少，沒有人敢投這樣的企業，所以公司追加了些期權。”吳海透露。

否認不和傳聞

在凱雷注資之前，桔子酒店已先后兩次融資，分別是在2006年與2009年融入的3000萬美元和2000萬美元，投資方包括前盛大CFO李曙軍的摯信資本、曼圖宏業(MandraCapital)以及時代華納前任CEO掌管的個人基金等。

據吳海此前透露，參與桔子酒店融資的，還有台灣的福泰酒店集團、DT基金以及若幹天使投資人，以及中信國際資管理公司。

吳海曝對賭凱雷細節： 只有我輸或者平

“幾次做企業不算太好也不算太壞，公司賣出時投資者都獲得了較高的回報，每次企業賣出，我都是選擇不傷朋友而不是選擇錢。”吳海在博文中如是形容此前的融資經歷。

此舉令外界說紛紜。有人認為他是搞自我營銷，有人認為博文顯示出桔子酒店新老投資者之間的不和問題，“因為其文字處處充滿了怨氣”。[NT:PAGE=$]

對此，吳海24日否認與凱雷不和傳聞，“無論是我們做重要的客戶，還是要跟重要的物業方談，需要出面的時候凱雷都會幫我們出面。”

按照凱雷一貫的作風，除了財務投資以外，凱雷往往還參與公司的內部管理。根據凱雷董事總經理張弛的說法，“凱雷在這個項目裡除了最后會成為第一大股東、取得控股權以外，也有各種相對應的作為股東和董事會的權利。”

截至目前，桔子並未對外公佈旗下酒店的平均出租率及銷售收入。今年三季度以來，全國酒店平均出租率環比每月均呈現下滑，客房平均收入占總收入比重有較明顯的降幅。邁點研究報告指出，9月全國酒店客房平均出租率為62.98%，同比去年下降3.3個百分點，環比8月份的67.52%下降4.54個百分點。

本報記者了解到，凱雷注資桔子后將重點放在業務拓展上，其中主要包括建設桔子水晶和升級桔子酒店兩大方面。

“從前期找物業，裝修、改造，到最后完成需要十個月到一年的時間。”吳海透露，目前桔子旗下酒店(包括簽約)將近有40家，明年這些酒店將悉數投入運營。