鋼研高納 從科研向生產轉型

高溫合金材料是制造航空航天發動機熱端部件的關鍵材料，其用量占航空發動機總重量的40%～60%。我國目前年生產量僅為1萬噸，但需求已達2萬噸以上，市場容量超過80億元。未來中國高溫合金市場的擴容和進口替代都存在較大空間。

鋼研高納(300034)的控股股東中國鋼研科技集團，是國務院國資委下屬的重點大型企業。公司主要從事航空航天、發電領域使用的高端和新型高溫合金的研發、生產和銷售。中國該領域的高溫合金年需求量約4000 噸，且每年呈15%以上的速度增長。

公司三大系列產品盈利穩步提升，同時產品結構優化。五個在建項目分別突破高端高溫母合金、精鑄件、變形高溫合金、新型高溫合金以及民用高溫合金產能瓶頸，2013 年項目投產后，產能將爆發性增長。

公司產品毛利率一直穩步增長，但相對于其市場壟斷程度而言仍然較低。未來公司將轉變銷售思路，從“專家”銷售轉向“專業”銷售，通過組建專業的銷售團隊提高議價能力，有望提升毛利率。這將是未來兩年業績增長的重要保障。

預計公司2011年~2013年每股收益分別為0.3元、0.38元、0.52元，我們首次給予“買入”評級。風險提示：募投項目進度低于預期；鎳鈷等原材料價格大幅波動。