滬膠漲勢料將延續至2010年一季度

滬膠近期再次走出上漲行情，12月16日大漲1,000元/噸以上，一度逼近漲停，17日年內首次突破23,000元/噸，18日再接再厲，創下年內新高23,335元/噸。對于后市，東證期貨分析師何晶預計滬膠將保持振蕩向上的行情。

進口關稅下調是此次上漲行情的誘因

12月15日，財政部宣布，為擴大雙邊、多邊經貿合作，2010年中國將依據中國----東盟自貿區協定，對天然膠乳、煙膠片、技術分類天然橡膠繼續執行選擇稅，分別按720元/噸或10%、1,600元/噸或20%和2,000元/噸或20%從低計征，而2009年的煙膠片和標膠是按2,600元/噸或20%從低計征。其中，天然乳膠征收水平維持不變，煙膠片和技術分類天然橡膠調低了從量計征的稅額標準。市場此前曾預計2010年中國進口關稅或將下調至零，所以此次關稅下調標準實際上低于預期。不過，市場預計中國將會因此大幅增加進口，在國際市場上購買大量天然橡膠，從而促使膠價大幅上漲。消息發布后的第二天，12月16日滬膠隨即大漲1,000元，東京膠更是連續兩日上漲約8%，充分顯示了該利好消息給市場帶來的提振作用。

全球天膠產能下降，需求不斷恢復

全球天然橡膠供應偏緊的局面預期將在未來兩年內持續，主要是因為產膠國產量大幅增長的可能性不大，以及全球天膠需求的不斷恢復。2009年受自然災害(干旱、持續降雨及洪澇)影響，天膠產量大幅下降，天然橡膠國生產協會(ANRPC)預計2009年全球天膠產量將下降5.1%。泰國農業部部長稱降雨對南部主要橡膠樹生長區域的割膠工作產生嚴重影響，產量或將降至3年來最低水平，預計僅200萬--250萬噸，較2008年減少達35%。國際天膠現貨價格之所以一直維持高位就是受到產區減產的影響。消費方面，據國際橡膠研究組織預計，2009年全球橡膠消費下降5.2%，2010年將增長1.6%至971萬噸，2011年將增長4.9%至1,019萬噸。值得關注的是，其對2009年全球天然橡膠消費量的預估進行了修正，從之前的減少5.5%上調至減少5.2%，為956萬噸，可見消費需求的快速恢復超出了預期。供應減少，需求增加，從最基本的供需面保證了滬膠的上漲。

汽車產銷兩旺，推動膠價上漲

據中國汽車工業協會統計，11月份，國內汽車生產139.14萬輛，環比增長10.61%，同比增長104.20%；銷售133.77萬輛，環比增長9.08%，同比增長96.43%，汽車產銷再創歷史新高。1至11月，國內汽車產銷分別達到1,226.58萬輛和1,223.05萬輛，提前兩年完成《汽車產業調整和振興規劃》中提出的2011年全國汽車產銷目標，并且2009年很有可能突破1,300萬輛。這表明，國內汽車產業產銷兩旺格局已經確定，對于推動膠價的上漲來說是一個非常強勁的動力。況且，國務院在12月9日召開的常務會議上宣布，決定將小排量乘用車的購置稅減免政策延續到2010年年底，并減按7.5%征收；同時汽車“以舊換新”的單車補貼金額標準也將提升5000元至1.8萬元不等；將汽車下鄉政策延長實施至2010年年底；已納入汽車下鄉補貼渠道的摩托車下鄉政策執行到2013年1月31日。一系列的政策將充分保證2010年國內汽車市場持續高速增長。市場人士估計，2010年汽車市場的增速將在15%左右，2015年中國將成為世界第一大汽車生產國。對于國內橡膠市場來說，這是長期且持續的利好因素，是促使2010年天膠價格保持高位并不斷上漲的基礎。不但中國汽車處于高速發展時期，世界各國汽車產銷情況也十分良好。11月份，英國汽車新車銷量為158,082輛，與去年同期相比上漲57.6%；美國新車銷量為746,928輛，基本和去年同期持平，從年初的大幅下降到目前的持平已是大幅增長；日本汽車(包括微型車)銷量為293,410輛，與去年同期相比上漲36%，這已是日本車市銷量連續第四個月上升。1至11月，德國汽車銷量同比增長約25%。這說明全球經濟進一步回暖，對整個大宗商品市場有強烈的助漲作用，同時也暗示了對天膠消費的進一步增加。

綜上所述，膠價將在未來繼續保持振蕩上漲格局。雖然近期滬膠上漲是對關稅下降的利好消息的炒作，但基本面的眾多利好因素將保障天膠在2010年一季度繼續走強。預計在寬幅振蕩上漲中，滬膠下一目標位在24,000--25,000元/噸。

(東證期貨 何晶)

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