華安期貨:空軍司令國泰君安 并非只做空不做多

國泰君安期貨席位準確把握多次機會但其自有的持倉規律和空頭成長邏輯只能作為行情參考

■蘇曉東

國泰君安期貨自期指上市以來絕大多數時間位居空頭大佬之首，其持倉行為對市場和投資者心理產生的深遠影響，不光能準確預示趨勢性下跌等大行情，而且對階段性反彈甚至小波段行情都能及時反應，儼然成為行情風向標，但國泰君安期貨有自身持倉規律和空頭成長邏輯，其持倉異動預測行情只能作為參考。

歷次大跌中成空軍司令

自去年4月16日期指正式推出后，國泰君安期貨就以龐大的持倉量與交易量而成為期指市場中的明星。而國泰君安期貨每次持倉量的變化總能踩準市場節奏，成為市場走向的風向標。股指期貨推出至去年7月初的下跌中，國泰君安期貨是這個階段最大的空頭。按照期指上市至今的行情演繹來看，國泰君安期貨準確把握了三次大跌機會，其空單布局在三個階段均呈現階段性高點。

第一階段：2010年4月16日大跌開始至7月6日止跌企穩，國泰君安空單在次期間一直穩居首位，2010年7月2日國泰君安的空單數量創出新高4614手，當日期現市場均創出新低，上證創出新低至2319點，期指創出盤中新低至2488.5點，而2010年7月5日股指再度進行底部確認并收出2542點的收盤新低。

第二階段：2010年11月初，期指強勢反彈后快速回落，在此輪大跌之前，國泰君安提前布局，從10月中旬開始以趨勢空單布局，10月15日國泰君安將空單數量抬升至5187手，隨后其空單數量始終維持在5000手左右直到11月18日。在此過程中，該席位持倉出現過兩個階段性高點，分別是10月25日和11月12日，對應的空單數量均接近5500手，其中11月12日的空單數量超過5500手達到5571手，為2010年國泰君安空頭持倉最高峰，11月12日股指破位下跌創出222.5點的跌幅，單日跌幅達到6.25%，成為本輪下跌期指最大跌幅，此后期指開啟了一輪快速而流暢下跌。大跌過程中，國泰君安空頭持倉異常堅決，對大趨勢的把握十分到位。

第三階段：2011年的一輪大跌從4月中旬開始持續到10月中旬，在這一輪接近半年的調整過程中，國泰君安領銜空頭陣營堅決做空，4月18日國泰君安突然增持空單998手將空單數量抬升至4810手，第二天股指破位下跌重挫44.6點，隨后開始一輪持續下跌，其空頭持倉大多時間都在4000手以上，其中6月10日和13日空單數量攀升至6600手以上，隨后幾個交易日股指陷入加速下跌階段，并在6月20日創出階段性低點。

準確預示四輪反彈行情

去年7月5日至9月，國泰君安期貨多頭持倉量的變化情況，對行情早有預示。從2010年7月6日開始，國泰君安對IF1008合約開始進行減空增多的布局，凈空單逐級遞減，7月14日國泰君安對IF1008持倉頭寸轉為凈多單，隨后展開的反彈行情持續至8月初。

在去年10月的大漲行情中，國泰君安期貨多頭持倉行為已提前作出預示。從10月8日開始，國泰君安期貨大幅增持多單518手，多單持有量達到了1764手，一舉超過華泰長城期貨，而且此后連續3個交易日大幅增持多單，牢牢占據多頭首位，而10月的那段波瀾壯闊的上漲行情驗證了國泰君安期貨對趨勢行情的把握能力。

在2011年1月20日前，國泰君安期貨的多頭持倉量并不顯著，但從1月21日起，國泰君安期貨多頭突然發力，多單持倉量迅速攀升，從1月21日起至3月8日的28個交易日中，國泰君安在“首席多頭”位置盤踞了25天。與此對應的是，1月27日到3月8日上證指數累計漲幅達到了12%。

今年10月中旬市場還在調整過程中，國泰君安開始平空翻多，13日和14日國泰君安大幅消減空單，13日其開始持倉凈頭寸轉為凈多頭，隨后股指展開的反彈雖然曲折但反彈態勢明顯，國泰君安期貨提前布局的動向值得關注，其空翻多或再次預示一輪上漲行情的到來。

并非只做空不做多

國泰君安期貨為什么能做穩空軍司令？首先，這與其券商系背景有關。2010年券商系期貨公司在股指期貨上市后獲得突飛猛進的發展，實力的變動引發了期指持倉量的不斷變化。同時，強大的股東現貨投資背景或讓國泰君安空頭陣營中有較多機構參與，套期保值和大戶對沖頭寸或是導致其占據空頭大佬位置的因素之一。

其次，國泰君安持倉行為堅決并且移倉較慢，除了套期保值頭寸之外，活躍著一部分投機頭寸，這一點與中證期貨有較大區別，中證移倉較快，因為中證期貨大部分都是機構頭寸，套保頭寸所占比重較大，從持倉與成交量的對比就可以看出，空頭持倉進前3但是成交量排名一般不進前6名，而國泰君安的持倉和成交量排名基本一致。

第三，國泰君安先入為主，中證期貨后來居上，具有不同的成長邏輯。國泰君安前期對市場的影響力較大，但2010年9月15日國泰君安的空頭大佬地位被中證期貨奪去，此后兩大空頭輪番領銜空頭陣營。國泰君安持倉具有連續性并且不乏靈活，但中證期貨喜歡采用空頭突襲的方式，持倉波動性較大。

最后，持倉異動預測行情只能作為參考，不能完全相信。從去年8月17日至10月11日期間，期指主力持倉持續32個交易日為凈空單，但滬深300指數次日上漲概率接近6成，在此期間上漲7.2%，與此前主力持倉能準確預計后市的情況明顯不符。