逆回購換擋平抑錢緊 四季度仍可能降準降息

閻岳?

9月24日，央行對逆回購進行換擋操作，由之前的7天期改為14天期，以平滑資金應對一些影響流動性的季節因素。但分析人士認為，為穩定經濟趨穩的態勢，央行有必要在第四季度采取降準、降息的措施，以進一步支援實體經濟的復甦。

在經過兩個多月的暫停之后，央行於6月25日在公開市場重啟逆回購操作，所用品種均為7天期品種，逆回購規模隨市場需求而上下波動，但總體處於平衡狀態。

這一態勢在9月24日發生了改變。當日，央行在公開市場進行了800億元14天期逆回購操作。當周實現資金凈投放為400億元，而上一周則為資金凈回籠1400億元。

對於央行在公開市場操作上的這一變化，業內人士分析稱，現在時值第三季度末，銀行業監管考核對流動性有季節性的影響，同時，中秋、國慶雙節將至，居民取現需求上升也加大了銀行備付壓力。與此同時，由於年內央行外匯占款持續減少，且7、8月份降幅顯著擴大，目前銀行超額備付金並不十分充足，使得銀行體系流動性抗沖擊的能力有所下降。這就需要央行在流動性上給予支援，而央行也有意通過延長逆回購期限等方式向市場提供更多的流動性。

在逆回購重啟到由7天期換擋至14天期逆回購的時段內，央行為保持銀行體系流動性的合理充裕，選擇了降息和降準。自8月26日起，降息0.25個百分點，降準0.5個百分點，同時對縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構定向降準0.5個百分點，此外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率3個百分點。

在此時間段內，央行還對存款準備金考核辦法進行了改革，從9月15日起將存款準備金考核制度由現行的時點法改為平均法考核。這項改革為金融機構提供了超過萬億元的緊急備付資金。

盡管采取了這些措施，但反應中短期資金價格的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)卻在不斷上漲。6月25日，Shibor隔夜利率為1.3570%，9月24日這一利率上升至1.9090%，在三個月的時間內上漲了41%。這說明當前流動性仍存在一定隱憂，需要動用貨幣政策工具進行平抑。逆回購換擋是央行祭出的第一招。

大多數的國內外機構預計，在前期政策的疊加作用下，當前經濟運行趨穩的信號已經比較明顯，比如房地產市場已經開始回暖。但經濟運行若想在更大程度上企穩則需要財政和貨幣政策進一步提供支援，因此央行在今年第四季度仍有降息、降準的可能。