德國大眾180億美金天價罰單:黑天鵝事件背后的機會

研究機構：浙商證券 分析師： 楊云 撰寫日期：2015年09月23日

事件

據媒體報導，9月18日，美環保局指控德國大眾汽車集團在尾氣檢測造假。根據美國《清潔空氣法》，大眾汽車面臨最高180 億美元罰款。對此，我們認為短期將會對A 股市場產生刺激，重點關注汽車檢測行業，新能源汽車，和美、日系整車廠。推薦標的:比亞迪(行情002594,咨詢)、長安汽車(行情000625,咨詢)。

投資要點

汽車檢測:監管將趨嚴，行業受益最為顯著

大眾旗下部分柴油乘用車在尾氣檢測上的造假透露出了汽車檢測機構在業務上漏洞性。我們認為，汽車檢測行業最為重要的兩個特質為“獨立性”和“準確性”。獨立性體現在整車廠在進行產品研發的過程中車輛的尾排、油耗、碰撞測試必須由獨立的第三方進行，準確性體現在工況下進行測試的具備資質保證。我們預計未來大眾汽車黑天鵝事件將敦促中國汽車檢測行業更加嚴格，汽車檢測業務在項目和頻次上都有望呈上升趨勢。相關標的:中國汽研(行情601965,咨詢)。

新能源汽車:減排不需要造假

1）大眾事件對汽車柴油化減排方案造成重大打擊，電動車作為當前最有效的減排方案（純電動模式下零排放），替代燃油車的可見性得到進一步的增強；2） 被事件擠出的汽車板塊設定資金將有可能流入新能源汽車個股；3）我們認為從博弈角度看，新能源汽車產業鏈個股，尤其是電池、電機板塊將從事件短期收益。相關標的:東源電器(行情002074,咨詢)、多氟多(行情002407,咨詢)、滄州明珠(行情002108,咨詢)、大洋電機(行情002249,咨詢)、方正電機(行情002196,咨詢)、正海磁材(行情300224,咨詢)。

汽車零部件:尾氣處理裝置相關行業受益

我國在新車排放控制方面實施了國四機動車排放標準，也發布了國五標準，北京、天津、上海、廣東等重點城市已經率先實施了國五排放標準。根據環保部的說法，全國范圍執行國五標準將會提前，而國六標準的制定工作也將於2016 年年內完成。放標準一直走在全國前列的北京將在2017 年率先執行京六標準， 意味著排放標準的升級正大步推進。而大眾汽車排放造假事件將促使各國加強尾氣排放的執行和監督力度，利好尾氣處理裝置及車用尿素等耗材生產商。相關標的:銀輪股份(行情002126,咨詢)、威孚高科(行情000581,咨詢)。

整車板塊:利好新能源汽車，中期利好非德系整車廠

本次事件和2012 年豐田“踏板門”相比無論在性質上和處罰金額上都有所區別，大眾汽車在尾氣檢測上的造假目前來看更像蓄意為之，對產品聲譽的損害程度大於當年的豐田。不僅如此，大眾全球重要市場的潛在“舞弊”車輛或超過1000 萬輛，事件的后續仍有待觀察。我們認為整個事件將短期利空整車板塊，但從中期來看，德系車型的負面報導或將間接利好其競爭對手美系、日系和自主品牌，目前我國德系車型行業占比為21%，為合資品牌最高。同時，對新能源汽車業務占比較大的比亞迪而言，或將受益於燃油汽車和合資品牌的雙重負面事件。推薦標的:比亞迪、長安汽車。