聯儲會表態恐打破G-20前夕的平靜 人民幣空頭或捲土重來

人民幣近期的穩定表現恐怕將被打破。

衍生品市場顯示，人民幣的貶值預期開始上升，兌美元三個月隱含波動率料將創下 1 月份以來的最大單月漲幅。其他一些指標，比如人民幣看跌期權較看漲期權的溢價、遠期合約較即期的貼水等都出現走升，顯示市場貶值預期變得愈發濃厚。

在此之前，由於聯儲會今年遲遲不加息，且預計中國當局會在 9 月初的 G-20 峰會之前竭儘全力維持人民幣匯率穩定，市場因此得以度過了一段平靜期，數項指標降至至少 9 個月以來的最低水平。如今，市場開始試探中國人民銀行在 G-20 峰會以及 10 月 1 日人民幣正式納入 SDR 貨幣籃子這期間，對於人民幣貶值的容忍限度到底在哪裡，特別是在聯儲會加息預期升溫的情況下。

「下周 G-20 峰會結束之後，市場可能想要試探一下人民銀行對於貶值的容忍限度有多少，」加拿大豐業銀行駐新加坡的分析師高奇表示，「中國不希望看到人民幣在 G-20 峰會期間波動太大，成為議論話題。SDR 的影響不會有 G-20 那麼大。」

人民幣一定程度的貶值對於試圖重振經濟成長的中國來說並非壞事，中國的經濟增速已經跌入了 20 多年來的谷底，7 月份的出口、工業增加值、社會消費品零售總額等數據全都低於市場預期。彭博調查的預估中值顯示，人民幣在年底前將再貶值 1%。

上周五，聯儲會主席耶倫在講話中稱近幾個月美國的加息理由有所增強，副主席 Stanley Fischer 也暗示 9 月份採取行動是有可能的，這刺激了美元當日創下 6 月份以來的最大漲幅。利率期貨定價顯示，市場認為聯儲會下個月收緊政策概率在 42%，年底前加息的概率則達到了 65%。

「美元走強帶來壓力，」巴克萊駐新加坡的外匯策略師 Dennis Tan 表示，「然後在岸市場可能還有貶值預期，預期後面還有資本流動。」

央行阻力

中國人民銀行遏制市場單邊走勢的努力可能要讓投機客失望了。自從去年 8 月份匯改以來，人民銀行曾多次被發現入市控制市場跌幅，而且近期還有利用中間價拉動匯率走高之嫌。周一，人民銀行將中間價定在比豐業銀行和澳新銀行的預期水平都要高的位置上。法國外貿銀行高級大中華區經濟學家 Iris Pang 表示，這顯示出當局不會放任人民幣兌美元跌破 6.7 大關。

人民幣在岸即期匯率 8 月份已累計貶值 0.6%，周一跌至 6.6815。90 天隱含波動率料創 1 月份以來最大單月漲幅，1 月份時人民幣曾因為中間價連續下調而出現大幅貶值。12 個月期離岸人民幣遠期較現匯的差價 -- 也就是所謂的遠期點數 -- 升至 1,209, 8 月 10 日曾一度跌至兩年低點 1,000。

空頭準備

瑞穗銀行策略師張建泰表示，離岸市場空頭已經開始建倉，押注人民幣將在 G-20 峰會結束後貶值。

「中國 7 月份經濟數據顯示成長動能再次出現趨弱，」他在報告中寫道，「中國央行在 G-20 峰會
後繼續維穩人民幣匯率的意愿可能減弱，如果人民幣貶值預期仍然揮之不去，央行有可能容許匯率進一步貶值。」