申萬宏源：警惕人民幣貶值預期抬頭

中國7月以美元計價的外儲規模為32010.5億美元，環比下降41.5億美元，以SDR計價的外儲規模為22973.31億SDR，環比上升60.4億SDR。對此我們點評如下：

資本外流有所加劇，人民幣貶值預期有抬頭趨勢。7月份人民幣匯率呈現先貶後升走勢，主要受美元走勢影響。我們測算，7月份匯兌損益部分外儲上升了59億美元，因此非匯兌損益部分外儲下降實際上比數據看起來更多。結合6月份外匯占款下降和銀行結售匯逆差來看，外部環境的動盪使人民幣貶值預期逐漸升溫，資本外流呈加速態勢。此外，人民幣對一籃子貨幣整體保持穩定，SDR外儲上升。但是，在經濟下行背景下，人民幣對一籃子貨幣中期仍將面臨較大的貶值壓力，SDR指數近期呈現下降走勢。

短期來看，國內經濟下行壓力仍然較大，疊加外部環境動盪帶來全球經濟放緩的可能性，使人民幣的壓力仍較大，需警惕人民幣貶值預期抬頭。但另一方面，英國、日本貨幣進一步寬松也推遲了美聯儲加息的時間，這將有利於緩解人民幣匯率的壓力，對外儲也將起到一定的支撐作用。中長期看，我們維持年底人民幣中間價在6.8左右的判斷，預計四季度才是人民幣匯率和外儲壓力最大的時點。