下半年黑色商品的「慢牛」行情將繼續展開

今年上半年，黑色系因供需錯配經歷了一波「大牛市」，去產能、房地產市場火爆及央行降准、大規模基建投入等致使需求擴張，3、4月份一度形成螺紋「短缺」局面。按常理來說，七八月份天氣開始進入高溫期，是鋼材消費的淡季，但是最近黑色系不僅強力拉升，在上周大宗商品普遍出現回調的當口，黑色系表現得異常抗跌。周二（7月12日），黑色系集體井噴，焦炭、鐵礦、動力煤觸漲停，螺紋、焦煤漲逾5%。

（7月12日行情圖）

淡季不淡，黑色系為何表現如此強勢？

業內人士認為，周二黑色系商品大漲主要受唐山環保限產政策助推。不過，限產對商品的影響還需區別看待。生意社鋼鐵分社分析師何杭生表示，在唐山新的限產措施下，鐵礦石需求會進一步減弱，預計三季度礦價整體以跌為主。

西本新干線高級研究員邱躍成則表示，近期國內市場需求表現較為疲弱，多數商家對後市也較為迷茫。但唐山地區7月限產持續時間之長超出此前的預案，顯示出政府加強環保治理的決心，或將對短期市場供應形成較明顯影響，對市場心態以及鋼價走勢也將形成提振，預計短期國內鋼價或將延續震盪偏強走勢。

最近，長江中下游地區出現大范圍洪澇災害，對該區域鋼廠生產及資源流通均形成較大影響，市場到貨普遍減少，庫存量繼續呈下降態勢，低庫存對鋼價支撐作用繼續趨強。鐵礦石方面，受近期到港量大幅回升及長江流域因暴雨無法及時完成運輸影響,港口庫存繼續攀升近200萬噸。但目前鋼廠仍有利潤,無檢修動力,高開工局面預計維持,鐵礦需求有支撐,供需矛盾並不明顯。

有分析認為，去產能為今年的黑色行業提供支撐，煤炭鋼鐵行業去產能政策執行數月以來，煤炭產量已出現實質性下降，從年初起就偏低的庫存至今沒有回升，當前煤價下部分優質煤企已經有了利潤空間，煤炭上漲邏輯將從政策驅動轉換為基本面改善驅動。

在7月10日舉辦的長江期貨金屬高峰論壇上，鴻凱投資黑色金屬投研總監江南表示，從大宗商品周期、貨幣環境，以及產業的供需變化看，黑色商品已經迎來這三大維度的共振，步入了自去年四季度1618低點以後的反轉通道，黑色商品的「慢牛」 行情將在今年下半年繼續展開。

宏觀方面來看，中國政府從貨幣政策、財政政策、產業政策全面支持「穩增長」，而美聯儲基於全球經濟疲弱的現實，也放緩了加息節奏，釋放鴿派言論，再加上「脫歐」事件強化了鴿派預期，為大宗商品提供了整體的寬松環境。

從今年人民幣幣值表現看，或已進入貶值通道，市場在交易「人民幣貶值預期」的邏輯。資金開始發現大宗商品這一「價值窪地」，基於通脹預期、人民幣貶值等因素，開始紛紛配置大宗商品，提振了商品的金融屬性。

江南認為，需求是決定下半年黑色商品行情走勢的關鍵。他認為房地產市場雖受政策調控，但整體依然是回暖，房地產三季度開工面積或有環比下降，但是全年維持正增長的判斷；此外這一輪基建方面依然利好，基建周期至少持續到2018年10月。

他表示，黑色系在回歸理性，「去產能」注定是一個漫長的循序漸進的過程，而需求端的「回暖」面臨着季節性的波動，給價格運行帶來波動。但宏觀數據仍在走好，需求也處於穩步增長，行政化去產能仍然堅定執行，同時期貨價格深度貼水，目前價格已跌出較高的安全邊際，逢低做多，至少可以博取一個可觀的反彈。

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