國信證券：相比匯率 房地?銷售下降對經濟沖擊更大

國信證券認為，中國房地?市場存在的最大問題一直以來就是巨大的結構性供需不匹配，實際上也就是三四線城市的庫存問題。2015年下半年以來，在國家政策的刺激下，房地?銷售增速快速回升，房地?開發投資增速在今年也由負轉正。但在房地?市場火爆的同時，房地?市場的結構性庫存問題可能非但沒有減緩，反而日益嚴重了。

這具體體現在：(1)由于房地?開發投資的回升，從總量上看，2016年房地?總體庫存不會有明顯下降；(2)人口城鎮化速度減慢，且居民住房需求三五年?相對穩定，目前的銷售高增長意味?對未來需求的透支。(3)由于中國住房需求轉移單邊性的特點，一線城市居民一般不會去二線城市買房，二線一般不會去三線買房，目前二線城市房地?銷售的極端火爆意味?轉移了大量的三四線城市需求。

綜合上述三點，三四線城市居民需求被嚴重透支和轉移，且供給層面今年庫存面積不會有明顯下降，這意味?未來房地?去庫存的壓力會更加艱難。今年下半年到明年上半年，相比于匯率和信用問題，房地?銷售下降對整個宏觀經濟的沖擊可能會更大。

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