套利胡子：大宗商品深V型波動 套利者可伸手摸一把

這周滬深股市的熱點從盤面轉移到了那個29秒的陸家嘴(600663,股吧)視頻，對大盤行情而言，沒有什麼值得夸耀的地方，基本上就是一個窄幅的橫盤，不悲不喜，不漲不墜。倒是股指期貨的IC和IH，IF的六月合約價格，周末的時候稍稍上翹，收復了一些對現貨的貼水。還有ETF50的期權，繼續雙邊下注的套利策略好像是投資者在平靜的等待中的一個選擇，當然這時候虛值或平值賣出看漲的風險回報似乎不錯，也可以試試。不過這些跟本周大宗商品價格的波瀾壯闊相比，做與不做價值都不大，不碰也罷。

在本周的大宗商品期貨市場，很多的品種的期貨價格在周初周中和周末呈現了冰火兩重天的深V型波動，比如豆粕的主力合約M1609，周一的價格高點距離周三的低點就在200點之上，然後又接近完全彈回到了上沿，幅度也是200點，螺紋鋼的熱門合約RB1610全周亦走出一個V型，往來的期貨價格高低相差也有150點以上。其他相關品種也類似。這樣的行情變化，讓許多投資者血脈噴張，心跳加速，也讓更多的人包括套利者主動收縮投資，小心翼翼。

跨品種的組合里邊，前期的那些買粕類拋油脂的組合本周又一次受到了坐過山車式的考驗。在上半周的周一周二，面對當時那樣的行情快速變化，要是套利者的止贏設置放得比較貼近實際價差水平線的話，估計手上的頭寸要被清理出局了。而那些神經稍微大條的或者前期浮盈已經豐厚能夠承受賬戶收益這樣回撤的套利者則會在步步心驚之後，吃到下半周的豐盛大餐。因為粕類的買方超越油脂的強悍的對賣家的反攻倒算，讓買粕拋油的套利者重新回到了掙大錢的快樂體驗中。

與持有粕油組合的體驗稍有些不同的是本周的MC和MCS，周五開始的臨儲和國儲玉米的拍賣消息混雜，全國各地一些拍點的全部流拍和一些拍點的加價成交，反映了當下現貨市場局部的供需失衡和精神分裂。體現在周五的期貨盤面上則是大連玉米期貨和玉米淀粉期貨各合約價格的集體騷動和大幅反彈。不過天量的臨儲與國儲拍賣這才剛剛開始，在政策主導下，後期的多空博弈與價格走向實在很難判斷。就周末的交易市道而言，穩健的套利者繼續持有買M或RM的9月賣出C或CS1701甚至更遠的合約還是有理由的，更積極點的投資者趁着空頭端的目標合約價格反彈，適當增持MC，RMCS組合也是不錯的選擇。

同樣是國儲的拍賣，棉花的出庫速度與數量好像近期出了點問題，先前政策許諾的每周拍賣三萬噸的量落實不了，期貨現貨上的眾買家反應迅捷掀地起了強勁的行情，賣家們則識趣地向後退縮，尤其是周四CF合約出現的集體漲停板，更扯出了一個變形的深V形態，致使買CF賣TA的套利組合成了本周表現最靚麗的策略，截止周五收盤，CF609的統計周漲幅是355點，2.79%，TA609的周跌幅2.59%，跌了120點，CFTA組合在一起，一南一北，背道而行，堪稱最佳拍檔。這個買棉花賣PTA的組合接下來的任務是跟着行情的變化抬升止盈位置，爭取隨着行情再走一段。

與大紅大紫的CFTA的組合相反，前幾周的明星組合買焦炭焦煤賣螺紋鋼熱卷板的JRB，JMHC似乎走到了曲終人散的後半場，杯殘羹盡之際，本周的品種價差已經幾次碰到了止盈線，買雙焦賣終端產品的這些頭寸到了該起身離場的時候了。特別是在多方政策的干預下，先前錯配的焦煤焦炭供需矛盾，眼下貌似已經緩解，至少表面上已經沒有前期那麼緊張了，期貨現貨間的價差波動變成了大家都接受的一個常態。而螺紋鋼期貨上新一波的多空資金正在注入中，本周下半周的盤面顯然是多頭占優。繼續執着於買焦炭焦煤賣螺紋鋼熱卷板的組合意思不大了。工業品的跨品種組合，還有買PVC賣塑料和聚丙烯的組合，本周初也觸碰了止盈，投資者應該執行紀律，拿起錢袋走人。倒是下半周大連塑料遠期對聚丙烯遠期合約的價差，從1500以上快速回到了1300附近，這兩個具備遠房親戚關系的合約的價差假如接下來繼續快步靠攏，套利者倒是可以考慮試着伸手去摸一把。

跨品種的組合在本周多數品種走出的深V行情中受益匪淺，粗粗數一下，下半周至少有將近十幾個品種的合約價差排列都變成了前高後低的勢態，尤其是那幾個新上市就被多空關注，既有成交量又有一定的多空持倉規模的遠期合約，被買近賣遠的跨期套利打得滿頭是包。比如M1609/1705，周一收盤的價差是73點，周五收盤價差就變成了132點；CF609/705，周一收盤的價差是-20點，周五收盤價差已經變成了260點；RM609/705，CS1609/1705，HC1610/1705，甚至ZC609/705都是這樣的排列。自然的，凡是在上半周關注到這樣的變化並且隨後擇機介入的買前賣後的跨期套利者本周都有不菲的套利收獲。

上周着力推薦的菜油跨期OI609/701，本周的價差朝着預期的方向運動，周末已經從當初-190附近回到-180附近。這個組合的獲利方式和手法可能跟其他的跨期組合不太一樣，套利者在乎的不是價差的絕對值變化，而是那些在跨期操作時常態化出現的萬手規模的買盤和賣盤掛單，它們提供的流動量基礎，足夠大家以數量去換利潤，加強交易的頻率，開心每一天。

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