銀行理財收益率繼續下行 長三角內各區域收益差距縮小

原標題：江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數報告 

1. 4月市場綜述

銀行理財收益率繼續下行，長三角內各區域理財產品收益率差距縮小

4月，長三角理財產品收益率指數繼續下跌2.14點至80.56點，其中，江蘇省區域性銀行理財理財指數下跌2.04點至81.37點，浙江省區域性銀行理財指數下跌2.13點至82.18點，上海市區域性銀行指數逆勢上漲1.28點至80.38點。上月整體逆勢上揚的股份行理財指數，本月大幅下跌4.15點至75.51點。長三角各區域理財產品收益率逐漸縮小，表明區域內銀行理財市場日趨成熟。從絕對收益率來看，互聯網理財產品收益率4月份繼續下跌至2.66%，和銀行短期理財產品之間的差距進一步拉大；江蘇省區域性銀行理財產品平均收益率為4.27%，在長三角地區仍然保持領先優勢；浙江省區域性銀行理財產品平均收益率為4.17%，和江蘇省之間的差距縮小；上海市銀行理財產品平均收益率為3.77%，和區域內的整體水平之間的差距進一步縮小。

資本市場方面，風險控制成為4月資本市場的主題，除又有銀行同業投資詐騙案件曝光之外，又有多家財富管理公司跑路，涉及金額在數十億元以上。在此背景下，監管層接連下發通知，加強對於資管行業的監管力度，以盡量防范風險事件的發生。4月27日，由中國人民銀行和銀監會共同發布《關於加強票據業務監管促進票據市場健康發展的通知》，整頓票據業務；4月28日，銀監會下發《關於規范銀行業金融機構信貸資產收益權轉讓業務的通知》（銀監辦發[2016]82號），就交易結構不規范不透明、會計處理和資本、撥備計提不審慎等問題，提出相應具體要求。此外，根據基金業協會要求，5月1日之後對於提交材料不合格、私募基金管理人資格備案滿一年但無產品進行備案的私募基金管理人進行清理，4月份也成為了眾多私募基金「保殼」的最後期限。

宏觀經濟方面，4月份經濟態勢仍然呈現整體向好的局面。4月財新中國制造業 PMI 錄得 49.4，雖然較上月下降 0.3，顯示出我國經濟仍然在反復的築底過程中，但是相較15年4季度已經有了較為明顯的回升。海關總署8日發布4月進出口數據顯示，4月，我國進出口總值1.95萬億元，同比微降0.3%。其中，出口同比增長4.1%，進口同比下降5.7%，貿易順差2980億元，擴大45.8%。有關專家表示，4月數據反映了我國當前外貿形勢顯現出走強趨勢，開始回歸常態。此外，隨着蔬菜和豬肉價格的見頂，4月份我國CPI有大概率出現回落，2、3月份CPI上漲帶來的壓力將得到緩解。

在4月CPI有較大可能下行的情況下，貨幣政策繼續寬松的空間被打開，而債市去槓杆等監管導向更是對銀行理財產品的收益率形成了不利影響，因此我們預計未來短期內銀行理財產品收益率還有下滑的空間。

2. 各單項收益率指數變化及總指數展示

圖表1：長三角各單項收益率指數變化情況

資料來源：普益標准

從期限類型來看，在2016年4月，中短期限類型產品收益呈現出明顯的下滑表現，而長期限產品則維持震盪表現，沒有明顯的下滑跡象。從不同發行機構角度來看，4月各發行主體收益率指數的變化與三月有一定區別。3月下滑幅度最小的股份制銀行在4月迎來了較大的下滑，環比下滑5.21%至75.51。股份制銀行的保本類產品收益率指數下滑明顯是其整體指數下滑的主要原因，而其非保本類產品整體表現則較為平穩，沒有出現較大幅度的下滑。國有銀行仍然保持小幅下滑的趨勢，但上月下滑較大的6-12個月產品在本月出現明顯的上升。相比較全國性銀行，江蘇省區域性銀行收益率指數雖然也有小幅下滑，但各子維度下滑的幅度都極小，整體表現較為穩定。同時，江蘇省3個月以下保本類產品的收益率指數還出現了1.48%的上漲，這是唯一出現上漲的短期產品分類。浙江省非保本指數同樣呈現下滑趨勢，且保本類短期產品出現了16.02%的大幅下滑，其下滑幅度超越了3月該分類12.02%的上升幅度，形成了一個倒「V」表現，近兩月該分類的產品收益率指數波動較為明顯。另一方面，浙江省非保本產品整體表現則較為穩定沒有明顯的漲跌幅。上海市區域性銀行收益率指數繼續出現了上漲表現，其長期限保本類產品收益率指數依然保持大幅度的上漲。整體來看，長三角地區收益率指數仍然保持下滑趨勢，但整體下滑幅度開始有明顯減弱，大幅下滑的分類明顯減少。

3. 收益率指數走勢及分析

3.1. 長三角銀行理財收益率指數走勢及分析

圖表2：長三角地區收益率指數走勢

資料來源：普益標准

從收益率指數走勢圖可以看到，進入2016年後浙江省與江蘇省收益率指數基本保持了與長三角地區相似的變化，維持平穩的下滑趨勢，而上海市區域性銀行收益率指數則有明顯的變化。在2016年年初大幅下滑且觸及到1年內最低的78.71後，上海市區域性銀行收益率指數出現了明顯的反彈，在4月中，上海市區域性銀行收益率指數環比上升了1.62%，繼續維持上揚趨勢。而4月中，江蘇省區域性銀行收益率指數雖然仍然保持下滑趨勢，但整體下滑幅度明顯放緩；浙江省區域性銀行收益率指數則繼續維持小幅下滑的態勢沒有明顯改變。雖然上海市區域性銀行收益率指數有較明顯的上升，但其理財產品在長三角地區所占權重較低，因此長三角地區總指數仍然維持了小幅下滑的態勢。

3.2. 全國性銀行收益率指數及分析

圖表3：全國性銀行收益率指數走勢

資料來源：普益標准

在2016年中，國有控股銀行收益率指數仍然維持了較為穩定的表現，整體波動較小。4月中，國有控股銀行收益率指數環比下滑2.55%，較三月下滑幅度有微幅增加，整體向下表現較難在短期內有所調整。股份制銀行收益率指數在2016年中波動相對較大，3月中股份制銀行收益率指數環比有所上升，但在4月中出現了一波明顯的下滑，環比下滑5.21%至75.51。全國性銀行整體向下的表現較為明顯，結合當前經濟新常態以及銀行資管控規模、控收益的需要，全國性銀行收益率指數近期大幅反轉的可能性較低。

4. 區域性銀行收益率展示及短期銀行理財產品與互聯網理財產品收益率走勢對比

下圖主要比較以余額寶、微信財付通、百度百賺利滾利版、全額寶、網易現金寶、京東小金庫以及蘇寧零錢寶為代表的互聯網投資產品（非銀行系）的平均收益率與銀行短期限各類型理財產品的平均收益率。另外，因為考慮到互聯網投資產品具有高流動性，因此，「銀行短期理財產品均值」也選擇擁有高流動性產品的指數對應平均收益率進行比較，其期限限制為2個月以下。區域性銀行收益率則展示，指定區域內區域性銀行在近3個月內整體變化情況。

圖表4：三個月內收益率走勢對比

資料來源：普益標准

2016年4月，長三角地區仍然維持了穩定且較高的收益率。除上海市區域性銀行平均收益率處於4%以下外，江蘇省和浙江省區域性銀行的收益率均大幅高於國內短期銀行理財產品的收益率均值。其中，江蘇省區域性銀行收益率整體表現最高，但4月下旬中該省區域性銀行平均收益率有明顯的下滑表現，與浙江省區域性銀行平均收益率的差距正逐漸縮小，在5月有被超過的趨勢。4月中，江蘇省區域性銀行收益率最高值為4.50%，最低值為4.27%，差值僅為23個BP，其持續下滑的趨勢較為明顯。國內短期銀行理財產品平均收益率在4月有明顯上升，整體上升幅度明顯，最高收益率為4.05%，最低為3.72%，差值僅為33個BP。互聯網產品收益率在4月有明顯的先揚後抑的表現，4月15日前互聯網產品收益率持續走高，在4月15日到達頂點後則出現了明顯回落。4月中，互聯網產品平均收益率最高為3.06%，最低僅為2.66%，其差值達40個BP。波動區間較短期銀行理財平均收益率明顯偏大，整體收益水平與短期銀行理財產品有較大差距。從4月的表現來看，短期銀行理財產品平均收益率較互聯網產品收益率有較明顯優勢，整體領先幅度在1.29%左右。從財富管理的角度來看，投資者選擇同樣具有高流動性的銀行理財產品較非銀行系互聯網產品（貨幣基金型）更有優勢。