國家發改委：PE不得發行公募

股權投資企業和創業投資企業(包括PE和VC，下簡稱PE)的監管權之爭再起。

國家發展改革委辦公廳昨日在其網站上發布通知，要求地方股權投資備案管理部門在今年6月底前出台並上報PE備案管理規則；並重強調PE不得參與發起或管理公(私)募證券投資基金、投資金融衍生品、發放貸款等。

國家發改委此次發布的通知內容，與2011年發布的《關於促進股權投資企業規範發展的通知》(下簡稱“2864號文”)大致相仿，但規範之心更為急迫。

恰在今年2月18日，中國證監會在其下發的部門規章《資管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》(以下稱《暫行規定》)中確認，符合條件的PE機構可從今年6月1日起開展公募基金管理。

“以地方政府

規章形式發布”

國家發改委辦公廳昨日發布的這份名為《關於進一步做好股權投資企業備案管理工作的通知》(下簡稱“694號文”)指出，各地備案管理部門不僅要在6月底前出台並上報地方股權投資企業備案管理規則，而且要以地方政府規章的形式發布。如果發布有困難的，可以部門規章形式發布。

國家發改委要求各地方高度重視行業摸底和風險排查工作，加強與工商管理部門的溝通與合作，只要是以股權投資作為主營業務的，就要督促其按照有關規定將應該備案的股權投資企業盡快予以備案(以下簡稱“應備盡備”)。要求各地機構在4月底前完成行業風險排查工作，提交股權投資行業總體情況和風險排查工作報告，並填寫股權(含創業)投資企業總體情況和風險排查匯總表。

國家發改委在2011年發布的2864號文，強制5億元以上PE機構需至國家發改委備案，1億至5億元PE機構至地方部門備案。但在全國上千家PE機構、上萬個PE基金中，2012年在國家發改委網站上備案的僅有36家。

對於PE而言，在國家發改委備案最大的吸引力在於它是獲得全國社保基金投資的“敲門磚”。2008年經國務院批准，全國社保基金投資經國家發改委批准的業基金和在國家發改委備案的市場化PE基金，總體投資比例不超過全國社保基金總資(按成本計)的10%。[NT:PAGE=$]

“2864號文對備案的時間並沒有硬性規定。”優勢資本主管合伙人、總裁吳克忠說道，這就導致了雖有強制條文，但沒有強制執行的情況。

此次國家發改委的694號文稱“未按規定整改的，要列為‘不規範運作股權投資企業’，並在相應國家或省級備案管理部門網站上予以公佈。”但在投中集團分析師馮坡看來，公示並不具備太大殺傷力，“國家發改委並沒有權利撤銷PE執照。”

北京大學金融與業發展研究中心秘書長黃嵩更是指出，“這是個部門規章，是國家發改委辦公廳下發的，並不是國家發改委。……所以這個通知的強制性，我要打個問號。”

黃嵩指出，從全世界經驗來看，私募機構均不需要備案。“因為私募的LP(投資人)是成熟投資者。美國對成熟投資者會在個人資規模、機構注冊規模等方面進行界定。但在國內，卻是根據投資資金規模來界定，比如要求對私募機構LP是投資在1000萬元以上。”

PE呈多頭監管格局

國家發改委發布694號文的時間點，值得玩味。

國家發改委並表示，在今年2月底，該部召開部分省(區)市股權投資備案管理工作會議，對進一步做好股權投資企業備案管理工作進行了工作部署，並下發了694號文。而恰在今年2月18日，證監會通過部門規章的形式，向PE發行公募品敞開了大門。

證監會下發的《暫行規定》顯示，股權投資管理機構、創業投資管理機構申請開展基金管理業務的，須具有3年以上證券資管理經驗、實繳資本或實際繳付出資不低於1000萬元、最近3年證券資管理規模年均不低於20億元。除此以外，證監會今年還在醞釀放開“專業券商”牌照，已有10家左右大型PE(准備)遞交申請。

“若同一隻基金既想在國家發改委備案，又想發公募品，那是不可能的。”馮坡說道，因為國家發改委規定，完成備案的合伙制PE基金出資人不得超過50位，公司制PE基金出資人數量則不得超過200人，一旦PE基金出資人數量超過上限，則容易被國家發改委認定為“公集資”。

國家發改委並在694號文著重指出，“發現股權投資企業和股權投資管理企業參與發起或管理公募或私募證券投資基金、投資金融衍生品、發放貸款等違規行為的，要通知其限期整改。”

但實際上，國家發改委與證監會的規則衝突只對大型PE有所掣肘。“我們了解下來，想轉型成為大資管的PE並不是很多，也就幾十家。”馮坡說道，同時會在國家發改委備案的PE更是少數。一家管理資規模20億元的上海PE公司合伙人就向早報記者透露，該公司已成為了中國基金業協會會員，但目前尚未在國家發改委備案。另悉，有數家已在國家發改委備案的PE公司，並未按規定按期披露基金最新募資狀況與重大投資項目，但卻得到了向社保基金募資的資格。

但是，黃嵩認為將來不排除會出現同一個私募投資管理機構同時出現在國家發改委和證監會的名單上，“因為私募投資管理機構在管理私募股權投資基金的同時，也可能管理二級市場的私募證券基金。”