專題探討─人民幣貶值為何拖累中國股市？

要點：

*中國股市里散戶居多；

*市場普遍預期美國12月非農較為強勁，美元有望走高；

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市場情緒仍然是主導貨幣市場隔夜走向的主要驅動力。受中國證監會今日暫停熔斷機制和中國央行今日上調人民幣中間價提振，風險貨幣澳元、加元、紐元日內走高，而避險貨幣日元走弱。

近期人民幣持續貶值，市場對此反應不一。畢竟，貨幣貶值是貨幣刺激政策的一種形式，同時可能推升風險規避情緒。去年歐央行的寬鬆政策可謂一個先例：寬鬆政策令歐元顯著承壓，但卻提振了股市情緒。

從彭博公布的中國貨幣狀況指數和滬深300指數的近期表現來看，寬鬆政策和股市之間強烈的負相關性或正在成形，這種看似不同於常規的聯系可能激起投資者的特殊反應。在中國股市中，散戶較機構而言更是主導。散戶往往不是長線交易者，數據顯示，在2015年中旬，散戶持股的平均時間縮短至一周。

這是一個有趣的現象。人民幣的貶值將削弱個人對海外商品和服務的購買力，而工薪調整的步伐往往較為緩慢，難以快速應對人民幣貶值帶來的影響。這就意味著人民幣貶值可能令部分中國投資者試圖將股市中的“閑錢”更多地轉移到全球市場中。

目前市場高度關注將於今日晚間公布的美國12月非農數據，預期為20萬，同時失業率或將保持在5%的低位。此外，市場預期美國12月平均時薪年率將增長2.7%，為近六年來最大增幅。

若實際非農數據與市場預期一致，將提升美聯儲上個月表示2016年將四次加息25基點的預期，而投資者普遍認為美聯儲只會在2016年加息兩次。若非農表現靚麗，市場對美聯儲未來加息步伐的態度可能轉向偏鷹派，同時可能提振美元。更為激進的緊縮政策前景或重新推升市場的風險厭惡情緒，這可能令風險貨幣承壓，如澳元、紐元等。

（Ilya Spivak撰，Slliu譯）

來源:www.dailyfx.com.hk