巴菲特看空航空業 芒格力捧太陽能

□本報記者 楊博

有“資本家的伍德斯托克狂歡”之稱的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會4日召開。為親耳聆聽“股神”巴菲特的投資教誨，今年有將近4萬名伯克希爾股東從全球各地趕赴美國內布拉斯加州奧馬哈。

本次股東大會上，巴菲特照例與老搭檔查理·芒格共同接受股東和受邀分析師的自由提問。在此期間巴菲特表示不看好航空業，對報業的投資將獲得至少10%的回報，此外認為美國銀行業資本結構有所改善，總體上更安全。他同時表示，一旦美聯儲退出寬鬆貨幣政策，將無異於“一聲槍響”，對市場生重要影響。

談投資

不看好航空業

在回答會否投資航空業的提問時，巴菲特表示航空業固定成本高，而且為了賣出最后的位子都打低價牌，屬於勞動力密集型、資本密集型業，堪稱投資者的“死亡陷阱”(death trap)。他援引自己90年代投資全美航空的經歷笑稱，自己投資的支票還沒兌現，這家公司業務就已經開始下滑了。

另有股東問及在太陽能領域的投資，巴菲特的黃金搭檔、伯克希爾公司副董事長查理·芒格表示，伯克希爾能夠在太陽能行業有很好的表現，可以很有信心地預測，“未來在沙漠裡的太陽能電廠發出的電會比住宅屋頂的電池板發的電更多。”

作為“股神”在能源領域投資的主要渠道，巴菲特旗下中美能源控股公司過去兩年內曾三次收購美國本土太陽能發電項目，此前市場還傳言稱巴菲特有意收購中國光伏龍頭尚德電力。

此外，近年來巴菲特還在美國中小城市收購了20多家報紙，其中包括其家鄉的《奧馬哈世界先驅報》。有股東對巴菲特投資報紙這項“夕陽業”感到疑惑，巴菲特回應稱自己喜歡報紙，並且預計投資報業的稅后平均回報率至少能達到10%。

巴菲特指出，投資報業的關鍵是收購價格相對於盈利“極為低廉”，而與大多數投資者從事報業投資時總是預計未來利潤將上升不同，他已經預計到報紙的利潤將隨時間推移下降，這在伯克希爾的收購交易紀錄中是“很少的例外”。但他認為有強烈社區特色的報紙將表現良好，因為這些報紙將成為當地新聞與信息的唯一來源。芒格則直接點明稱，“這是一個例外，但我們就是好這一口。”

還有股東問及銀行業新資本規定會否影響對銀行投資的問題，巴菲特表示相比過去數年，美國銀行業的資本結構已經有所好轉，貸款質量提升，總體更安全。一直以來，巴菲特都對金融類股票頗為青睞，他曾在2008年金融危機期間向高盛注資50億美元，2011年美銀股價重挫后向其投資50億美元。在高盛贖回優先股后，巴菲特在新協議下成為高盛第九大股東，此外他還長期持有富國銀行和美國合銀行的股份，是前者第一大股東，后者的第六大股東。

談政策

美聯儲退出將成“驚市一槍”

對於美國宏觀經濟，巴菲特一直保持樂觀情緒。在上周接受財富雜誌採訪時，他表示盡管經濟復甦比預想慢了很多，但這是一個持續的復甦，並不脆弱。他表示相比其他國家，美國從2008年以來一直做得很好。

巴菲特還表示支持美聯儲現行貨幣政策，並指出該政策迄今未引發通脹。他重申對美聯儲主席伯南克的長期信任，並稱美聯儲的行動“已經使我們和這個國家受益匪淺”。

不過巴菲特也進一步指出，利率終會上漲，這是影響市場的一個重要因素。一旦美聯儲退出寬鬆政策，“全世界都會聽到一聲槍響”，由於這些流動性支持了股價，市場參與者會迅速重新評估其倉位價值，“利率上升將對資價格生地心引力般的作用”。

[NT:PAGE=$]對於貨幣政策變化可能對伯克希爾業務生的影響，巴菲特表示，由於廉價借債充足，公司資價格已明顯上漲，同時也降低了從事收購亨氏這樣公司的交易成本。

在美國的財政政策問題上，巴菲特評價道，相對於美國經濟面臨的威脅而言，過去四年政府的赤字增長和刺激措施的開支是恰當的。但現在面臨如何脫身的問題。他指出美國經濟目前仍需要財政刺激，經濟增長可以令社保和其他開支問題得到緩解。

對於歐債危機，巴菲特暗示這為其製造了投資收購歐洲公司業務的機會。他表示歐債危機還沒有過去，其貨幣體系存在明顯的漏洞，但他對決策者修復漏洞有信心，如果有機會將會在歐洲實施收購。不過芒格則認為歐洲不但犯過錯誤，而且還有不斷的政治秀，他對巴菲特說，“如果(收購)是在希臘，你一定提前打電話和我商量。”

談接班人

將成下個危機“穩定之源”

眼下巴菲特已是82歲高齡，盡管股東們都不希望“股神”太早退休，但有關其接班人的話題仍然非常受到關注。

本次股東大會上，巴菲特表示即使他不掌權，這家公司也不會發生改變。他表示已經和公司董事會就下任首席執行官人選達成“堅定的一致”，但沒有披露接班人的具體人選。目前投資者普遍認為伯克希爾這艘巨型航母的下一任“舵手”將從公司內部的幾位高管中生，熱門人選包括伯克希爾保險業負責人阿吉特·傑恩和北伯靈頓鐵路公司CEO馬特·羅斯。

巴菲特稱，挑選接班人的關鍵是能夠保持公司文化，“確保選出一位比我更具智慧，更具活力，更有熱情的繼任者來擔任首席執行官”。巴菲特表示，在過去的歲月當中，伯克希爾創造了強勢的“文化”，會拒外來者試圖對公司進行不符合其經營之道的改變。

巴菲特還特別指出，在下一個危機出現時，伯克希爾的首席執行官將成為危機的穩定之源。“在市場恐慌、人們需要大筆資金的時候，伯克希爾就是免費求助電話。如果你看到道指一天暴跌1000點且連續數日暴跌，在股市退潮、裸泳者出現時，你就會打電話向伯克希爾求救。”

不過一直看空伯克希爾的投資人道格·卡斯認為，巴菲特的聲譽幫助其與尋求提振市場信心的公司達成交易，他對下任CEO能否達成類似交易感到懷疑。對此巴菲特回應稱，隨伯克希爾不斷髮展，其繼任者將能夠動用更多資金。未來或會出現動蕩時期，到時替代性流動性來源有限，這給伯克希爾未來領導人達成有利投資協議帶來了機會。

在投資方面，巴菲特在過去兩年中已招募了兩位投資經理托德·康布斯和泰德·韋斯勒，並對兩人表現十分滿意。在今年初的致股東信中，巴菲特曾表示康布斯和韋斯勒在去年回報率都比標普500指數的漲幅高出10幾個百分點，“他們已經把我甩在身后。他們都很年輕，在我和芒格退休后他們將長期管理伯克希爾的巨額投資組合。他們接班后，你們(指股東)應該可以感到放心”。