【大行言論】德銀︰中國開啟寬松周期 為緩解地方財政壓力

中國央行上周五意外宣布降息，將基準存款和貸款利率分別下調25基點和40基點，並將存款利率浮動上限提高到1.2倍。對此，德意志銀行經濟學家張智威認為，此舉標志著中國開啟貨幣寬鬆周期，央行政策立場從邊際寬鬆轉為全面寬鬆，寬鬆基調將持續整個2015年。

德銀預計央行將在2015年降息兩次，2季度和3季度各降息25基點；預計2015年1季度和2季度兩次下調存款準備金率，共100基點。此外，預計央行還將在元旦和春節前通過公開市場操作和貸款工具大規模注入流動性。

對於上周五央行降息的動機，德銀不認為是經濟突然劇烈放緩所觸發，而是為了緩解地方政府的財政壓力。由於今年土地銷售急劇放緩、地方融資平台債務負擔上升，地方政府財政收入下滑，亟需中央政府幫助來降低融資成本，而“降息效果最為顯著”，德銀在報告中如是稱。

德銀經濟學家相信，此次降息或有助於降低大型國企和地方融資平台的融資成本，但對一些私企可能反而造成損害，因為銀行會提高對一些私企的貸款利率以避免存貸息差收窄。

德銀指出，降息有助於降低明年上半年的經濟下行風險，但並不能改變增速下滑的趨勢。對於房地產市場而言，德銀預計下行趨勢將會在2015年持續下去。雖然貸款利率下調，但有效存款利率並未下降，因此銀行不大可能大幅調低抵押貸款利率；此外三四線城市庫存過高也使得房地產投資難以立即復甦。

此外，隨著央行啟用傳統政策工具，人民幣升值的必要性已不復存在。過去央行通過人民幣升值來進行流動性管理、減少資本流出，現在已經沒有這種必要，人民幣繼續升值將會加大通縮壓力和降低出口競爭力，而且人民幣實際有效匯率已經處於過高的水平，德銀在報告中如是稱。(R01)

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