中銀國際曠實：繼續推薦買入中國國旅

行業觀點:

A 股餐飲旅遊本周上漲4.19%,板塊表現強於滬深300指數（上漲3.05%）。

漲幅較大的個股包括湘鄂情(行情,問診)、中國國旅(行情,問診)、金陵飯店(行情,問診)、宋城演藝(行情,問診)等；其中,我們重點推薦的中國國旅和宋城演藝本周股價表現優異,前者主要因為海棠灣免稅購物中心的培育前景逐漸得到市場認可以及滬港通帶來的股價催化；宋城演藝旗下三亞、麗江、九寨等異地項目客流培育形勢喜人,設立“宋城娛樂”子公司版面產業鏈延伸。跌幅較大的個股包括西藏旅遊(行情,問診)、峨眉山A(行情,問診)、三特索道(行情,問診)等。對於8月的投資邏輯,我們遵循2014年度規則中的三條投資主線:一是基本面穩定,長期業績成長性佳的各細分子行業龍頭,例如中國國旅、宋城演藝、中青旅(行情,問診)、騰邦國際(行情,問診)；二是國企改革預期下,公司治理和激勵機制有望持續得到完善的國企,包括全聚德(行情,問診)、錦江股份(行情,問診)、中國國旅、首旅酒店(行情,問診)等；三是把握低基數下業績反轉且存在再融資訴求的景區公司,包括峨眉山、張家界(行情,問診)、黃山旅遊(行情,問診)等。

我們對於2014年下半年子行業景氣度排序:在線旅遊>免稅>休閑度假景區（包括旅遊演藝+主題公園）>自然景區>傳統旅行社>酒店>餐飲。

按照中信行業分類，2014年初以來餐飲旅遊板塊漲幅14.54%、位列A股行業第四位。繼續維持板塊的增持評級。細分子行業角度，我們繼續看好在線旅遊、免稅和休閑度假景區三個子行業，同時提示自然景區的交易性機會（峨眉山、黃山旅遊）。個股層面，從估值層面和后續催化劑因素分析，板塊仍然首推中國國旅。根據我們本周對於國旅三亞免稅店以及海棠灣的調研情況，公司將加大與旅行社的合作力度，未來團客與散客並重，海棠灣免稅購物中心客流培育有望超預期；8月1日起，海關總署《關於跨境貿易電子商務進出境貨物、物品有關監管事宜的公告》正式實施，將對從事跨境電子商務的企業和個人進行監管，對於“海淘”等商業行為的監管力度加大，間接利好“正規渠道、低價經營”的免稅業態；宋城演藝近期股價有所回調，但我們仍然看好公司杭州大本營3季度客流反彈以及三亞項目的旺季效應（4季度）；預計公司產業鏈擴張年內有望落地。自然景區層面，我們預計峨眉山、黃山3季度迎來相對客流旺季以及催化劑（峨眉山——增發解禁、年底高鐵開通；黃山旅遊——再融資預期、交通改善）。

短期重點推薦中國國旅:免稅行業龍頭，估值便宜，預計海棠灣9月1日開業帶來估值修復；中青旅:烏鎮景區客流以及營收增速恢復良好，古北水鎮景區客流培育良好，2015年有望開始業績貢獻；隨著再融資資金到位，預計遨游網下半年將在營銷和人才引進等方面有所突破；古北水鎮剛公布增資方案，景區配套設施以及內涵有望得到持續豐富，給后續客單價提升帶來更大空間；宋城演藝:杭州大本營三季度客流回升明顯，異地項目客流增長形勢喜人，基於旅遊演藝+城市演藝的外延式擴展持續。個股推薦排序:中國國旅、宋城演藝、中青旅、錦江股份、峨眉山、騰邦國際、黃山旅遊、三特索道、全聚德、麗江旅遊(行情,問診)、張家界、首旅酒店、金陵飯店等。

短期主要推薦:

中國國旅、宋城演藝、中青旅、錦江股份。

本周市場回顧:

A股餐飲旅遊本周上漲4.19%，板塊表現強於滬深300指數（上漲3.05%）。漲幅較大的個股包括湘鄂情、中國國旅、金陵飯店、宋城演藝等；跌幅較大的個股包括西藏旅遊、峨眉山A、三特索道等。

主要風險:

旅遊系統性風險；3季度旺季客流反彈低於預期。