申銀萬國王立平：人口紅利將催其發展

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一周主要回顧:上周我們回顧了申銀萬國中期規則會電商沙龍的主要觀點，並參觀調研了“第14屆CBME上海孕嬰童展”，孕嬰童行業作為“朝陽行業”正蓬勃發展，此次在上海舉行的孕嬰童會展，其規模為全球最大。

行業及公司追蹤:1、森馬服飾(行情,問診)追蹤:上周我們發布了《森馬對外投資點評報告》，維持買入評級。公司於7月17日公告擬購買育翰（上海）資訊技術有限公司70%股權，交易金額為1.02億元。育翰上海旗下擁有“天才寶貝”和“小小地球”兩大早教品牌，課程成熟，渠道版面較完善。我們認為公司童裝主業渠道、資本等方面優勢可與早教業務構成協同效應，此次收購是公司打造兒童產業鏈第一步，前景值得期待，維持買入評級。

2、孕嬰童展會森馬服飾調研:公司本次參展的是旗下Minibala品牌，針對0-4歲嬰童，產品以鞋服配為主，未來也將覆蓋家紡、玩具、家具等品類，渠道以加盟為主，目前約40家門店，預計年底將達80家，目前購物中心標準店面積在80-100平米。3、孕嬰童展會好孩子國際調研:公司今年1月公告收購歐洲高階兒童安全座椅生產商Cybex，7月22日在“CBME孕嬰童展”上召開了“Cybex品牌中國上市啟動儀式”，未來公司將分階段引入不同層次的Cybex全部產品系列，目前天貓和京東已經上線，未來線下渠道將以Mothercare和MMGB等母嬰連鎖店為主。4、電商沙龍觀點:上周我們發布了報告《“數”說互聯網的消費新趨勢及電商新變化》。在申萬重慶中期規則會上，我們邀請了易觀國際電商專家演講，其主要觀點:國內電商已形成“雙超多強”的競爭格局，大促透支消費者購買力導致一季度市場整體回落，線上線下從消費者到業態都在融合，未來競爭將從單純的“促銷驅動”轉向“體驗驅動”，而移動終端將成為聯系線上線下的中樞神經。5、百圓褲業(行情,問診)追蹤:公司公告擬收購“環球易購”，復牌以來連續漲停5日，目前由於股價波動異常停牌自查中。6、泰亞股份(行情,問診)追蹤:公司公告擬購買“歡瑞世紀”100%股權，復牌以來連續漲停3日，目前由於股價波動異常停牌自查中。7、福建南紡(行情,問診)追蹤:公司公告擬通過發行股份購買福能集團持有的鴻山熱電100%股權、福能新能源100%股權和晉江氣電75%股權，交易價格共為46.5億元。8、上海家化(行情,問診)追蹤:公司通過定向邀請招投標確定，2014年度財務報告相關內部控制審計中標單位為普華永道中天會計師事務所，服務費價格為人民幣130萬元。

上周紡織服裝板塊表現弱於市場。上周紡織服裝指數漲1.06%，相對申萬A指數跌1.26%。其中，紡織制造指數漲1.36%，對申萬A指跌0.92%；服裝家紡指數漲0.76%，相對申萬A漲跌1.56%。

我們的觀點:孕嬰童行業是“朝陽行業”，人口紅利將催其快速發展。關注紡織服裝轉型公司，其復牌后股價連續上漲，超額收益明顯。（1）中國目前每年2000萬新生兒加上“單獨二胎”政策落地帶來人口紅利有利拉動其高速發展。孕嬰童行業未來5年可以享受人口紅利，且由於人們消費水平不斷升級，行業發展前景廣闊。目前線下渠道以母嬰店最為強勢，線上渠道增長很快，隨著資本的介入，行業會加速整合。我們認為，孕嬰童行業未來將向著市場細分化（品類更全更精）、渠道多元化（電商和購物中心發展潛力大）、產品專業化（消費理念成熟，服務更加細分）和資源集中化（大型連鎖母嬰店發展更好）的方向發展。（2）今年以來紡織服裝企業加速轉型，主要方向涉及手游、影視傳媒、跨境電商、兒童教育等等方面，7月復牌的百元褲業和泰亞股份連續漲停，也讓大家看到轉型帶給公司的新變化。（3）觀點:近期中報臨近，我們持續推薦業績顯著增長的平價男裝龍頭海瀾之家(行情,問診)，推薦收購早教業務致力打造兒童產業鏈的森馬服飾（002563）、進軍商業服務業的央企軍需龍頭際華集團(行情,問診)，關注版面戶外生態系統的探路者(行情,問診)、大力推進“大家居”概念的家紡龍頭羅萊家紡(行情,問診)和富安娜(行情,問診)。