國泰君安：維持汽車行業跑贏大市評級

10 月份乘用車銷售增長好於預期。10 月份的乘用車銷售同比增長速度略快於9 月份，好於預期。這主要是因為自主品牌和日系的較強表現推動的。根據乘聯數據顯示，自主品牌市場份額同比回升1 個百分點。11 月份是傳統的乘用車銷售旺季，也是商務車購買高峰期的開始。我們預計11 月的銷量同步增長8%左右。

 新能源汽車產量繼續快速增長，符合預期。根據工信部統計顯示，中國新能源汽車在10 月份產量為5,685 輛，同比增長24 倍，其中純電動和插電式混合動力汽車產量分別為2,769 輛和2,916 輛，分別占新能源汽車產量的49%和51%，新能源乘用車和商用車產量分別為4,435 輛和1,250 輛，分別占新能源汽車產量的78%和22%。在2014 年前10 個月，新能源汽車累計生產4.70 萬輛，同比增長5倍。其中純電動、插電式混合動力和燃料電池汽車前10 個月的產量分別為27,923 輛、19,072 輛和4 輛。

10 月折扣率持續增加，而庫存系數維持相對較穩定水平。根據安路勤的數據顯示，零售端的折扣率從4 月份就開始逐步增加，到10 月份折扣率增加到7.9%，同比提高0.2 個百分點。我們預計折扣率水平將在11 月份見頂，然后在未來兩個月逐步下滑。根據威爾森的數據顯示，經銷商庫存系數維持1.5 水平附近，基本穩定。

維持行業的“跑贏大市”評級。中國經濟增長有所加快，促進汽車銷售增長。而且在旺季期間汽車股票的估值將持續維持高位。我們繼續維持行業的“跑贏大市”評級。