【港股解碼】被關五年 博士蛙國際有望跳出深井

博士蛙國際（01698-HK）停牌五年，股民們或已經將它遺忘。被套的股民可能已經不抱希望。不過，公司今日公布2011年年度至2017年中期的半年報和年報，足足有12份，看來博士蛙國際（以下簡稱博士蛙）有望出井觀天。

當初，博士蛙被稱爲全球第一兒童消費股，主要從事設計、開發和銷售童裝、童鞋、兒童日用品等。2009年，博士蛙的中高端兒童消費品占到中國兒童消費品市場總額的23%，市占率排第一。2010年9月在聊交所上市時受到熱捧，香港公開發售超購484.47倍，以上限4.98港元定價，上市當天市值140億港元。

晴天霹雳 遭連環轟炸

博士蛙的停牌源于2012年3月15日的連環轟炸。雪球有股民說“沒想到剛進半小時，就停牌！”

第一輪轟炸是當日早盤前，公司發布公告稱，德勤·關黃陳（以下簡稱德勤）辭任公司的審計師，2012年3月13日生效，並且公司延遲公布2011年年度業績。

擁有超過150多年曆史的德勤，可以說是世界上最受投資者信賴的審計師。德勤突然辭任並且延遲刊發財報，這消息讓公司股價飛流直下。

當天早盤不到半小時，跌幅超過40%。下午1時38分，公司緊急停牌，跌幅爲34.88%，報1.68港元。

午間，針對早間的公告，博士蛙發布澄清公告，公布德勤送至公司函件的部分段落。“我們仍對財務報表中普遍出現的事項感到擔憂……”（摘自德勤函件內容）看來博士蛙的問題不是一個兩個，而是“普遍”。

全球第一兒童消費股的沈淪

自從德勤辭任後，公司成立特別調查委員會，委任誠豐填補核數師的空缺，卻仍未見2011年的年報。2012年10月31日，聯交所對博士蛙施加複牌條件，複牌愈加艱難。

聯交所要求五項內容，其中包括德勤辭任涵中提出的若幹事宜展開獨立發證調查；解決核數師在報告中提出的任何疑慮；董事誠信的合理監管問題。可見博士蛙的問題非常嚴重。

複牌未見進展，卻見公司核數師再度更換。2013年5月15日，誠豐辭任核數師，由國富浩華接任。

2013年至2014年間，博士蛙悄然進入冬眠狀，公司的連連發盈警，財務報表卻遲到一年又一年。屋漏偏逢連夜雨，公司公司在2015年1月末，被呈請清盤，複牌之路愈加遙遙無期。

聯交所見公司陷入財困，若幹物業被法院凍結，又無力償債，不得不出手，將公司列入除牌階段。進入除牌第三階段，聯交所給出的複牌建議大限之日在2017年8月4日。

然而距大限之日不足5個月的時間，核數師國富浩華在2月27日辭任。時間愈加緊迫。4月24日，中彙安達終于填補了核數師的空白。

遲到5年的2011年年報

今早，遲到5年的2011年年報終于現身，同行的還有2012年至2017年中期期間11份財報。
2011年，公司由2010年盈利2.51億元（人民幣，下同）轉爲虧損3.57億元。據財報所述，公司2011年虧損源于公司加速擴張，而市場疲軟，旗下的各品牌産品出現大量的庫存積壓。擴張也導致銷售費用及管理費用大幅增加。

2011年至2016年六年間，累計虧損約29.8億元。

此次公布財報，爲博士蛙的複牌再做進一步的准備。博士蛙在2016年8月26日，博士蛙與一名潛在投資者簽訂一份獨家協議，對集團進行重組。

在重組完成後，博士蛙將透過兩間中間公司（金川企業有限公司和金域發展有限公司），全資擁有一家新成立的附屬公司（名爲上海金誠通博國際貿易有限公司）。

博士蛙連同其新營運附屬是重建業務的基礎。此後，金域及上海金誠已經從得該投資者的融資貸款協議中提取2000萬港元的貸款融資，用于業務營運的恢複發展。

目前公司仍在通過直營門店、由授權經銷商經營的品牌店鋪、分銷商和線上商店繼續經營兒童産品，總數不及2011年總數的十六分之一。

公司稱，在獲得投資者的融資後，集團繼續通過授權經銷商所經營的品牌店鋪，加速擴大銷售，同時擴大直營門店的數量。公司現有20家直營門店，64間由授權經銷商經營的品牌店鋪，10個分銷商和12間線上商店。

作者：廖艾芬
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