余岳桐

2014年1月11日下午1點，金融界社區2014年第一季度投資規則交流會在北京隆重舉行，多位業內知名高手與網友面對面交流，共同探討一季度投資方向。活動現場氣氛活躍，取得了圓滿的成功。知名博主江南農民老師精彩演講，以下為文字實錄：

下面要為大家做演講的是余岳桐老師，余岳桐老師有多年的證券投資經驗，於2007年首創“大道趨勢理論”，並創造性提出了大道七線與趨勢K線。長期擔任CCTV證券資訊和家庭理財頻道證券分析主講人。目前擔任《農村經濟參考》主編、《中國商業防損》副主編。余岳桐老師今天演講的主題是“別樣馬年，龍馬精神還是馬馬虎虎”。下面有請余岳桐老師上臺演講，有請。

余岳桐：謝謝大家，今天天氣也挺冷的，我看我們投資者的熱情還是相當的高漲。我今天也看到很多老朋友，也看到了很多新朋友，尤其我看到我們在座的中老年的朋友偏多，這也是我們現在市場當中的一個現象。中老年人有時間，也有精力，也愿意去做股票，也愿意聽，也愿意學，其實這是好事。因為我們中國的證券市場，確實是需要所有的人共同呵護它才能走好，當然我們普通老百姓只能是散戶，可能你在市場中如果沒有方向的話，操作起來就很困難。

我相信今天來我們現場的這么多的朋友，可能在過去的一年，操作都不會太好，我個人武斷一點說，如果你個人操作的很好的話，今天可能也不來了。但是我們通過今天的交流，對來年的行情多少要有一些新的認識。

可能大家聽過大大小小很多的講座，包括我們電視上的，包括網絡上的等等。那么講的最多的，我想可能是一個字，術。這個術呢就是我們說的木字上一個點，是一個方法。那正是因為我們每個人都去研究術，很少人研究道，所以我們在操作的過程里面就會遇到各種各樣的問題。不客氣的說，中國人確實喜歡研究術，不太喜歡研究道。那我想，因為我個人是搞宏觀的多一些，所以我還是從宏觀的基本面的情況，我們來對這個市場做一下梳理，我想一定能使大家對這個市場有一個清醒的認識。

我首先要談的是2013年的幾個關健詞，大家說這都2014年了，你怎么還談2013年？我覺得把2013年的一些問題拿出來我們弄清楚了，弄明白了，我們2014年我想也能弄清楚，這個道理是怎么回事。

第一個關健詞是錢荒，大家對6月和12月份的錢荒肯定都有很深的印象了。那么到底這個錢荒到底是什么導致的？我們還是那句話，房地產的毒瘤不除，A股就會持續的缺血，沒有牛市可言。

有一個很有代表性的觀點，在去年，我們老說日本經濟奄奄一息，但是日本的股市從1萬點漲到1.6萬點。我們說美國的經濟也是處於緩慢的復甦，只會印鈔票，但是它一樣能從1.2萬漲到1.6萬，包括其他的一些國家，比如說受歐債危機比較嚴重的法國、德國，這些都出現上漲，為什么我們的這個市場，我們的形勢一片大好的市場，全年滬市下降了6.7%，深市下降了10個百分點，有人說這個原因是因為有錢荒。

實際上我們應該重新來看一下，這個市場到底出現了什么問題。我們知道，美國是資本主義的金融市場，我們知道它的金融業和服務也占比是70%。所以幾年以來，大量的匯率，我們說量化寬鬆刺激了這種市場的上漲。但是我們的市場，我們第二產業的占比就占到50%，也就是說我們的工業站比占到這么多。而房地產只能占到，大家每個人心里都很清楚，房子越來越買不起了。

我們知道中國的MR排在世界第一了，是美國的5倍，但是為什么還說錢少？怎么會出現錢荒？就是因為大量的錢都流進了房市，就是因為房市這種投機的存在，所以導致市場錢的缺失。所以央行再放更多的錢出來，也一樣會流入房市里。所以房市的問題不解決，起來現在這種畸形的生長，對於市場來說期望一個大的牛市，那不太現實。

當然還有一個很重要的原因，歐美的CPI都在1—2之間，我們實際的CPI可能要高很多，要在5了。所以，當然官方的數據也沒有那么高，已經逼近了一個臨界現，所以這種情況下你指望央行去放水也不現實，所以市場的資金你還會覺得缺乏。並不像有些人說的，年初了金融會向央行放水，這個放水也要有控制。

就是說，我們究竟的調整，沒有把它調整過來，我們的房地產市場沒有把它解決掉這個問題，類似於去年錢荒的這樣情況，在今年的市場里還會看到，所以你指望市場有一個大的牛市，就不太現實。

第二個詞，暴力哥，這個大家都很熟悉了。每當股市搖搖欲墜的時候，就有暴力哥出來護盤，但是這也讓很多散戶很受傷。因為他護完之后就不管了，盤面過幾天又把你套進去了。暴力哥解決的是自己的籌碼，是多頭的籌碼，不是散戶的籌碼，這是像去年年底2500的那撥行情，我記得很多朋友都高喊大牛市來了，三中全會也開完了，大牛市終於回來了，我相信百分之七八十的人都是這樣的觀點。很遺憾，我們看到2500以后就再也看不到了，市場一天比一天下跌的厲害。所以用暗度陳倉的這種方式，用暴力哥這樣一個不太光彩的頭銜，讓散戶受傷越來越深。如果市場上還有這樣暴力哥的護盤行為，你指望市場走好也不太現實。

第三個要講的是烏龍指，廣大的事件是去年最惡劣的一個事。但是這個事，我們再去究它的真相，我想永遠不會浮出水面了。實際上這個背景很深，有各種國際機構，各種專業化人才的運作，等等一系列的原因，這不是我們今天要討論的重點。因為在國際上，烏龍指也經常能看到，瞬間跌下一千點的都有。我講烏龍指，完全它是一種被套的多投的刻意的行為，這種被套的多投的行為，你只要從當天的交割的大量的高位被套你就能看出來。所以，能夠瞬間的一個交易主體，不是說市場整體下的這種大單子，本身這個事件就很說明問題。所以烏龍指這個事，實際上對整個股民的傷害也非常大。

所以我覺得對我們的提示是，如果我們管理層不能在交易系統方面做一個很好的改善的話，那么這種類似的事件你還會看到。那么最後傷害的還是普通的散戶。

第四個可能跟大家，也是大家最期待的，我們叫改革紅利。

所謂的改革紅利，就要談到股票的價值，股票的本質是什么？就是公司的價值。A股的市場炒作的氛圍太濃了，因為券商為了吸引客戶，情有可原。但是絕大部分股民，我不能說他不動腦子，只是說對於券商丑惡的嘴臉，他沒有看清楚，沒有認清楚，不分青紅皂白，所以這是普通投資者自身的悲哀。我們談改革，改革什么？搞清楚沒有？我們調結構調什么搞清楚沒有？如果沒搞清楚，那這個改革的紅利根本沒法談。

比如說前幾年我們的市場，我知道我們的經濟主要是靠房地產，這就有點類似於當年的大煉鋼鐵一樣。經濟如果靠房地產支撐，經濟就畸形了。所以說這種銀行加地產大躍進式的模式，它會產生一個惡性的循環。所以調結構一定要調這樣的攔路虎，如果這些問題不解決，就是我們經濟當中的像惡性腫瘤一樣的東西不解決，我們指望這個市場能夠走出一個大的牛市來，是根本不可能的事。[NT:PAGE=$]

所以我們說，如果期望改革有紅利的話，那肯定市場也需要給一個配合。但是很遺憾的就是，一直到今天為止，我們這個改革可以說聽到的口號，比我們見到的行動多，這也是我們的市場為什么會越走越低的原因。

再一個熱點大家幾位演講的老師也說了，創業板。那么創業板的這種牛市，可能我們普通的散戶也都感受到了，創業板怎么會這么牛？有點像2010年的中小板，像2012年的白酒，作為去年的創業板也非常像。實際上再不好的熊市，我們說它也有波段的行情，就是我們平常所說的吃飯、喝湯。因為不光老百姓要吃飯喝湯，機構也要。只不過他吃的是大塊的肉，我們喝的是清湯。創業板的這種牛市是有他自身原因的，因為整體牛市沒出現，所以對於資金量比較小的市場，這樣的板塊可能資金的關注程度就比較高。但是，馬上就會有另一個問題，就是今年年初我們說IPO開閘的問題，這個一會兒也會說。

第六個是自貿區，這也是去年炒作的很熱乎的一個東西。但是對於自貿區的概念，我不知道大家是不是經常看電視，經常聽股評。在這里面，我們這些財經的專家們，媒體們用的最多的一個字就是炒，要炒一個概念，本身就說明它有問題。否則它是一個很好，很向上的東西，我們沒有必要去炒它。所以說，作為自貿區的概念，大家也應該一分為二的看。實際上我們對自貿區的概念炒作已經透支了很多對未來的紅利，我們如果還一味的喊著自貿區的話，你受傷也會很深。

第七個詞我們叫鉆石尖，大家可能都聽過，這是李所長提出來的。因為我跟李所長關係很好，我不說他別的，我只說一個問題。我們作為普通股民要理解這一點，因為證券的從業人員，他一定是希望這個市場好。所以他有時候的言論，肯定是為了唱多。只有唱多才有飯吃，如果天天打開電視說明天下跌，后天下跌，大后天還下跌，你肯定就關了，電視臺的廣告賣給誰，電視的收視率誰保證？所以我們一定要明白，很多專家在網上，媒體上說的底部要到了，一定要堅持住，他也有他的難言之隱，並不是意味著市場一定會這樣。

所以很多人在罵大霄同志的同時，我也替他呼吁一下，有點冤。他確實是希望市場好，但是這也沒辦法。

再一個是財富第五撥，這有點像股市說書人說的概念，很有煽動力，效率也很高，跟“三浪三”一樣非常吸引人眼球。所以我們說，A股是機構的天堂，散戶的墳墓，這個話說的有點過，但是任何一個金融市場的發展都要經歷這個過程，這個問題還是我們剛才所說的，就是說你要正確的看待每天的股評，你要正確的聽，正確的分析，而不是人云亦云的聽，如果人云亦云的聽你在這個市場上什么也得不到，或者你得到的資訊對你實際的操作起不到任何幫助作用。

再一個城鎮化，城鎮化是最近提的比較多的。城鎮化原來的發展路徑，就是一個以基建加房地產為主的一個進行GDP的這樣一個工程。券商、投行年初的時候，都一直期待著城鎮化的會議能夠早一點開，就是期望新的多少萬億的計劃。但是實際上，我們要搞的城鎮化絕不是這樣的城鎮化，不是說蓋房子就是城鎮化。所以為什么現在市場對城鎮化的解讀和預期了變化，也是這個原因。我們大家要知道，中國城鎮的存量房人均可以達到35平米，所以它真正要解決的問題是就業和保障的問題。如果解決不了就業和保障的問題，房子早就夠住了。所以，城鎮化的基礎，城鎮化的根源如果大家沒弄清楚，可能你在操作上你也不會很清楚，只能人云亦云的跟著去做。

最後是暫停IPO的事，因為暫停IPO使我們的市場修正了一年，但是即便這樣，我們也可以看到我們市場滬市比年底下跌了150個點。如果不暫停IPO，大家可以想像我們的市場會怎么樣。這可能就講到了現在新的話題，就是IPO重啟了。[NT:PAGE=$]

前不久大家看到政府公布了，對於地方債務的審核，20萬億的地方債。你現在再想一下IPO，IPO就是因為地方政府沒有錢了，地方政府沒有錢了就需要這些企業。我們知道這些企業很多都是地方政府，是它的股東。地方政府要通過這些新股的上市，再重新籌到一些錢，否則的話這些債務問題沒法解決。因為我們前不久看到國家允許，發改委同意地方政府發行債券，來解決它的債務問題，但是這是舉新債還舊債，解決不了市場的深層次問題。要解決市場深層次的問題，回復IPO是管理層的一個難言之隱，也是管理層不得不做的一個選擇。所以IPO的重啟，說好聽了我們說叫回復股市的融資功能，說的不好聽，實際上是要為地方債找一個出路。

所以你明白了這個地方債務的問題，那你在操作的時候，你應該大概知道我們市場會走到什么樣。年初以來剛幾天，大家已經看到了市場的下跌。

2014年的不平凡會在哪兒？因為時間關係，我前面那兩個基本面不多說了，就說說我們說的機遇和挑戰。

在這個市場當中，我們首先要定義的就是，可能我們這個市場沒有那么好，很多人都在說市場可能會。我們說習總上臺之后，這個市場會走出一個非常壯觀的牛市。但是很遺憾，到今天為止我們也沒看到這種情況，就是因為市場的運行是不以人的意志為轉移的，這就是我們談到的趨勢。市場一定有自己運行的規律，我們大致給一個明年波動空間的示意圖。

大C浪是5個子浪的結構，所以我們可以看到，現在市場運行的區域就在方塊這個部分，實際上我們再往后的市場會經歷反彈，但是同樣還會經歷下跌。市場真正的底部，我們說還沒有到來。當然短期如果給一些政策的扶持，可能反彈的力度會強一些，但是我依然覺得真正的大底可能還沒有這么快的到。

這是標普500的月線圖，標普的這個事我們就不多講了，這跟我們老百姓的關係不是太深。這是上證的月線，我們給了一個結論，我們說為什么大盤沒有理由不見到1664的。就是因為我們市場還存在這么多問題，根本就沒有解決。所以這個市場，你如果問我準確的點位，這個恐怕我給不了你，但是我可以告訴你市場下跌的路還有很多，還有很長。所以我們要做的，肯定在這個漫長的過程當中，首先就是自保。如果你保不住自己，那到真正的，我們說等市場復甦的時候，你恐怕沒有那個力量，或者說你就算有那個心也沒有那個能力重新的站起來了。當然我們相信這個市場，一定會走好，按照規律它也會走好，只不過這個時間可能跟我們想象的會有一個比較大的差距。

所以時間關係，最後一點大家想聽的是市場的機會。

作為市場的機會，我覺得還是剛才我們幾位專家講的，也都挺好。我覺得中小板類的個股，仍然是我們的機會。但是這里面的個股也需要區分去對待，我個人比較看好科技創新這樣的概念。當然科技創新里面的個股也很多，大家都耳熟能詳的，拓維資訊(行情,問診)，北緯通信(行情,問診)等等這樣的品種，還有我個人比較看好的茂碩電源(行情,問診)，金證股份(行情,問診)這樣的品種。但是整體市場趨勢而言，我不是很看好整個這個市場的趨勢。

說到這個，我還是想跟大家講一個操作的理念上的東西，就是我們在操作的時候一定要做市場當中的另類，而不能成為市場當中的大多數。因為我們每一個人的眼睛看到的東西不見得是真的，因為你每天看到市場所反映出來的這些東西也不見得是真的。可能你不同意我這個觀點，但是沒關係。我給大家講一個故事，孔子當年在落難的時候，曾經有過七天水米不打牙，沒有糧食吃。餓的都快昏過去了，孔子的弟子顏回去老百姓家里討了一點米，給老夫子做飯。孔子這時候在睡覺，當孔子睡醒的時候，他發現顏回背對著他在鍋邊，蹲在那把米往自己嘴里放。他很生氣，但是他沒說話，吃飯的時候他跟顏回說，聖人說糧食首先要香精老人和長輩，如果自己先吃這個飯是肯定不孝順的，顏回馬上就向他解釋，夫子，您剛才看到了我在往嘴里吃飯，但是你不知道，剛才是因為有煤渣掉到鍋里了，我想把它扔掉，但是又怕浪費，所以我放嘴里了。孔子由此感到，顏回我錯怪你了，雖然是我眼睛看見的，但是它不是真相。我們能夠相信我們自己的眼睛嗎？所以就是說，連孔夫子，我們叫聖人都這樣，何況我們老百姓。

我們平時看到的不一定是真實的，不一定是市場想讓你看到的東西，所以還是那句話，我們在操作這個股票的時候，我們在市場當中，在股海當中徜徉的時候，你一定要明白一個道理，就是認清這個趨勢。如果認清不了這個趨勢，恐怕你學習各種再多的這種技術，也是枉然。

所以我想講的最後一點，就是一定要順應趨勢。只有順應趨勢，你才能夠立於不敗之地。今天的時間很短，就講到這兒，謝謝大家！

石力群：好，非常感謝余岳桐老師的分享，剛才余岳桐老師演講中提到了術與道，我們知道在古代比較成功的君王都是講究馭人之術，治國之道。現在我站在這里，所以我想代表所有投資者問您一個問題。您剛才比較注重宏觀研究，您能不能告訴我們在2014年您看不看好中國的經濟？我們做股市投資都知道，如果說一國的經濟不是很好的話，那我們的應對規則可能更偏向於風險。如果說明年中國經濟很好的話，那我們做股市投資也相當於有了底氣，對這個問題您怎么看？

余岳桐：這個問題其實我們剛才在談2013年熱點的時候已經講過了，就是我們總結了好多熱點，這些所謂的熱點，實際就是市場當中的一些問題。這些問題不解決，那你的市場走牛就不可能，我講的就是這個道理。所以現在這個市場，剛才我們談到的這些問題，大家再回頭想一想，有幾個問題解決了？如果說一個問題都沒解決，那我們就不能指望這個市場走出那么好的行情。

當然，作為管理層來說，肯定希望我們這些問題都能逐步的得到解決，但是這需要一個過程。所以在座的所有的股民朋友，大家也應該再耐下心來等這樣一個過程，因為我們改變不了這個市場，我們只能去順應這個市場。

石力群：好，非常感謝，相信在場的各位對今年的經濟走勢也有了一個譜。下面進入提問環節，剛才余老師講到的這些大家有什么問題，都可以舉手示意。

嘉賓7：余老師您好，我經常看您的博客，您提到大牛或許馬上到，有這么一個題目。今年就是馬年，您覺得股市是不是進入了牛市？投資中除了股票之外，其他的基金什么的，是怎么操作的，您能不能點明一下？再一個就是房地產方面，您能不能給簡單說一下。

余岳桐：好，這個大牛的問題剛才談了很多，我說目前的這個市場，就是我們現在所看到的這個市場，恐怕很難出現這種大家期望的牛市。就是因為剛才說了，很多問題解決不了。那么原來我們曾經提過，很早以前，都兩年前了做過一個判斷，當時我說可能2013年根本就不可能有牛市。我說到2014年的時候市場會出現一個好轉。但是從現在的情況來看，我還可以堅持我的觀點，就是說市場會出現一個好轉。但是這個好轉是需要一個過程的，因為從這個好轉的過程完成的過程，就已經可能會讓在座的各位跌的連老家都找不著。因為現在這個市場，從年初到今天，七個交易日，我相信很多人如果你沒探準節奏的話，可能已經賠的很厲害了。如果再往下下跌，100多點到200個點，你可想而知你手里的股票會成什么樣。所以還是剛才說的，大家先冷靜一點，耐心的等一下這個市場。

再一個問題，剛才又問到ETF這個問題，實際上當指數低的時候，你去買一些ETF我覺得可以。比如說市場再往下跌到一千七八百的位置，你可以買，買點放著，這個比較簡單，肯定比基金還會強一些。

第三個就是說到房地產的問題，大家知道已經炒的很高了，大家也看到目前的房地產，好像有一點轉向的味道，但不是很濃，就是因此我們有一個叫既得利益階級。既得利益階級在阻礙改革，具體的因為場合的問題，所以我們不能深入的去說。所以作為房地產市場，如果說這個房地產市場部改變現在這種問題的話，那可能寄希望於我們現在的市場有這種大牛市有很難，當然我個人覺得今年的房地產市場，相對於去年來說肯定會有一個向下的走勢，這是我個人的觀點，謝謝。